反常的配置需求，暗含出消费仓位极端出清后基金经理的回归冲动。
在多个奶茶巨头去年谋求登陆港股IPO后纷纷碰壁后，今年2月中旬以来古茗突然登陆港股；蜜雪冰城刚刚刷新港股IPO新纪录；基金仓位出清严重的奈雪的茶2月26日、2月27日两日暴涨超80%，再加上罕见A股基金经理南下港股买白酒，2024年度港股QDII基金冠军从科技换仓杀入化妆品、中医连锁机构等……多条逻辑映射出公募对港股消费赛道极致低估、仓位出清后的配置需求。
多位基金经理判断，由于去年末消费股的估值在科技浪潮下又被砍一刀，加上2025年市场预期终端消费进一步加速回升，以及消费企业IPO市场的迅速变化，消费股的出清正转换为配置需求与赚钱效应。
1.83万亿港元，蜜雪冰城融资认购额创港股纪录
公募基金经理南下的仓位选择，正在紧密关注港股IPO市场的晴雨表。
在2月26日收盘涨33%后，2月27日上午奈雪的茶再度拉升超30%，这只此前遭基金经理清仓的奶茶股，正迎来行业巨头IPO刷新纪录的消息刺激。
继奶茶赛道龙头古茗2月12日IPO登陆香港市场后，此前多次寻求港股IPO，屡屡挫败的奶茶巨头蜜雪冰城迎来了光荣时刻，截至2月26日招股结束，蜜雪冰城在港股公开发售环节融资认购倍数超过5266倍，认购金额达到1.83万亿港元，刷新港股市场新股认购的纪录。
这一新纪录的诞生正成为公募产品寻求仓位再平衡的驱动因素，基金经理对消费赛道的信仰坚持，开始有了赚钱效应的支撑。这对于公募基金重仓的港股消费股显然也带来信心支撑，近两个交易日，奈雪的茶暴涨超80%；小酒馆龙头海伦司涨超25%。古茗近11个交易日累计涨幅近30%。茶百道3个交易日大涨30%。
值得一提的是，2月26日，恒生科技指数涨超4%，但在港股涨幅榜上居于前列的股票大部分指向消费股，这种稍显奇怪的现象在相当程度上与恒生科技指数的成份股构成相关，业内人士对此解释，恒生科技指数覆盖的上市公司中包含多个消费型互联网公司，尤其是以C端个人用户为最终卖方的消费型电商巨头，比如美团公司当日收盘涨幅接近10%，数十只公募基金产品重仓的阿里巴巴当日收盘涨幅也接近5%。
这也预示着市场赚钱效应正从单边赛道主导迅速开始扩散，尤其是以消费互联网为特点的新经济、新消费公司正得以在新逻辑下估值重估。
低配出清刺激公募仓位回归，冠军基金悄然换仓消费股
出清逻辑不仅适用于上市公司在产业内的业务决策，基金经理也密切关注消费股在公募产品的出清。
券商中国记者注意到，截至目前奈雪的茶已被公募基金产品抛售到极致，该股票已从大部分港股主题基金产品的十大重仓股名单上淡出。原基金重仓股海伦司的情况亦如此，海伦司光荣时刻原有十余只公募基金产品将其纳入前十大重仓股名单，其中包括多个头部公募旗下明星产品，但截至去年12月末，海伦司已从公募产品重仓股名单上全部消失。
此外，公募基金在去年初大举重仓的中医连锁巨头固生堂、化妆品龙头巨子生物、上美股份以及微信电商消费软件龙头微盟集团，都在过去一年中经历了头部基金产品的抛售和仓位调整，公募基金经理对上述公司的仓位覆盖程度下降，在很大程度上与这些公司的基本面关系不大，而更多取决于基金产品防范资金规模下降带来的清盘风险，尤其是市场严重分化、赚钱效应长期聚集于单一赛道相关，使得许多消费主题基金产品不得不做出压低覆盖范围的决策。
与此同时，消费股出清逻辑在公募产品上的强化，也使得在预期开始切换的背景下，部分公募基金经理基于前瞻性布局、出清与逆向策略，迅速开始从满仓科技股转向仓位平衡，大胆增加消费股的仓位。
去年获得公募港股产品业绩冠军的南方基金，就在去年12月开始大举增持消费股，南方中国新兴经济QDII基金在自2024年12月10日开始持续买入港股化妆品巨头毛戈平，并将这只化妆品股票列为这只冠军基金产品的第七大重仓股，这也是南方中国新兴经济QDII时隔近两年后，重新覆盖与宏观经济、消费增速密切度最高的化妆品赛道，而基金经理在去年12月中旬的这一决策也带来了约40%的个股股价涨幅。
与此同时，部分A股基金经理在港股市场上买入A股优势行业白酒股这一现象，更在相当程度上暗含了港股消费赛道的吸引力已提升到一个极端水平。券商中国记者注意到，长信基金旗下的A股基金产品长信内需均衡混合基金将港股白酒股珍酒李渡纳入前十大重仓股，此外，天弘基金、鹏扬基金旗下的多只A股产品也将这只来自港股的白酒股票纳入了核心股票，这种A股基金南下港股买入白酒股的反常现象，不仅颠覆了投资者对港股市场的传统印象，也暗含了港股消费赛道在长期杀跌后的极致吸引力。
消费股估值去年末再砍一刀，公募预期今年终端消费弹性大
基金经理配置消费赛道的需求提升，既与去年末的消费股估值在科技赛道拉扯下进一步回落有关，也与2025年终端消费需求迎来高预期改善直接联系，这使得基金经理在消费股低配出清的行业背景下，对消费股拉动基金赚钱效应有了更多的信心。
南方中国新兴经济QDII基金经理王士聪认为，当前消费互联网走向平台化，消费、创新药、互联网是新兴行业。基金在选择新经济公司时，注重3—5年时间维度下的业绩表现及投资回报率，在消费赛道的公司基本面坚实向好、估值具有吸引力的情况下，当期也愿意承受时间成本与市场波动。该基金热衷于投资那些短期基本面扰动因素多、市场处于观望期、但长期逻辑通顺的优质公司，用市场上最稀缺的耐心和时间换取长期确定性的超额收益。
创金合信消费主题基金经理陈建军表示，在消费赛道的核心策略配置框架基本保持不变，即在无风险利率持续下降的大环境下，更注重来自分母端的投资机会，所以主要配置绝对低估值及高分红并且在细分赛道具有竞争优势的传统消费标的，主要集中在白酒、家电、景区、品牌中药，尤其是预期2025年为终端消费在一系列的宏观政策之后将好于去年，考虑到消费股在去年末的估值继续回落，而大部分消费板块公司都将加大分红比例，今年预期消费赛道的选股、赚钱效应上已经迎来非常好的配置价值。
广发品牌消费基金经理孙迪也认为，消费赛道投资机会已开始明朗化，虽然消费板块结构性分化明显，但有“线下新零售改革”变化的零售板块涨幅靠前，结构性机会同时出现在新消费趋势方向，包括功能饮料、宠物食品、休闲食品等；重点挖掘消费零售板块的投资机会，在消费赛道选股上把握组织变化、渠道变化、产品变化等带来的企业经营周期和业绩弹性；在选股标准上会进一步提高选股的市值门槛、安全边际要求。
发表评论