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来源：@证券市场红周刊微博
文丨惠凯
编辑丨承承
此次定增募资将有助于烽火通信降低流动性风险。
在监管部门鼓励和呵护上市公司围绕产业链加快重组、优化股权架构的导向下，烽火通信实施了一系列资本运作，股东股权划转的同时，公司近期还计划定增募资15亿元用于补充流动资金。烽火通信近几年负债率维持在65%左右，且短期负债增速较快，本次定增有助于公司降低流动性风险，提高抗风险能力，同时也有利于公司发展主营业务并布局新兴产业。
股权划转利于简化股权层级
烽火通信是一家国际知名的信息通信网络产品与解决方案提供商，主营业务立足于光通信，深入拓展至信息技术与通信技术融合而生的广泛领域，成长为我国智慧城市、行业信息化等领域的龙头企业。在监管层鼓励上市公司并购重组的大背景下，烽火通信近期资本运作频频，既有股权划转之事，也有定增融资事宜。
烽火通信的大股东烽火科技集团股权穿透后的上层股东为武汉邮电科学研究院有限公司（简称“邮科院”）。2024年底上市公司公告显示，邮科院将其持有的烽火科技集团92.69%的股权无偿划转到中国信息通信科技集团（简称“中国信科集团”）名下。本次股权划转属于同一实控人下的国有股权无偿划转。
对比转让前后的股权架构，此次转让有利于简化烽火通信的股权层级。企查查显示，邮科院是中国信科集团的子公司，中国信科集团通过邮科院的子公司烽火科技集团间接持有烽火通信，股权关系较复杂；股权划转后，中国信科集团直接跳过邮科院通过烽火科技集团持股烽火通信，股权层级减少一层。此举有助于简化沟通流程，提升决策、管理效率，更方便中国信科集团对烽火通信的财务支持。
负债率65%，短期负债和利息费用增长较快
公开信息也显示，邮科院的资产规模较小，且近些年未发债募资。相比之下，中国信科集团因持续发债募资，现金流充裕。Wind显示，中国信科集团截至2024年9月末的货币资金达188.6亿元，同期资产负债率为52.8%，且近几年资产负债率还有所下降。
相比之下，烽火通信的资产负债率较高。Wind数据显示，烽火通信近几年的资产负债率维持在65%左右。数据还显示，2019年末-2024年9月末，烽火通信的短期借款从初始的5.5亿元增加到期末的26.6亿元，增长规模明显。短期负债增速较快，对烽火通信的现金管理带来一定压力。
烽火通信的长期负债规模也有较快增长，2019年末-2024年9月末，烽火通信的长期借款+应付债券规模从23.8亿元增长至48.4亿元。整体来看，因有息负债的持续增加，让烽火通信的财务成本持续攀升。Wind数据显示，烽火通信2020-2023年的利息费用规模从1.9亿元攀升至3.4亿元，增幅近八成。
为改善资金压力，烽火通信近期发布定增公告称，拟以12.88元/股的价格向中国信科集团增发1.16亿股，募资15亿元用于补充流动资金。定增申请于不久前获上交所受理。定增方案公告还显示，本次定增有助于改善公司现金状况、优化财务结构，为业务发展提供长期资金支持，提高公司的抗风险能力。
烽火通信前几年也有过两次再融资，一次是2017年定增募资了18亿元，另一次是2019年发行可转债募资30.9亿元，将于2025年底到期。Wind显示，上一次定增的增发价是26.51元，烽火通信集团斥资1.8亿元认购了679.7万股，增发后总持股达到了4.94亿股。之后烽火通信股价震荡下行，至2024年9月时跌至13.6元。在去年四季度以来A股反弹、公司股权划转、拟定增等内外部利好的综合影响下，烽火通信股价近期表现强势，春节后开市以来至2月20日，烽火通信在12个交易日内上涨了45.45%，最高股价达29.33元。烽火通信集团2017年定增持股的财务收益也成功扭亏为盈。
可转债3个募投项目延期至今年底
至于2019年可转债募资，公告显示投入到“5G承载网络系统设备研发及产业化”、“烽火锐拓光纤预制棒项目（一期）”、“信息安全监测预警系统研发及产业化”等5个项目，其中“烽火锐拓光纤预制棒项目（一期）”、“信息安全监测预警系统研发及产业化”的可转债募投金额分别是5亿元、3.9亿元，这两个项目原定募投后两年即结项，但实际上募资到位后出现了基建招投标工作延迟等现实问题，结项不得不延期到2023年底。
2023年底，烽火通信发布公告称，受“土地供给因素、政府规划变更、尾款支付等多方面因素影响”，“烽火锐拓光纤预制棒项目（一期）”、“信息安全监测预警系统研发及产业化”等多个项目未能在计划时间内达到预定的可用状态，项目再次延期，预计到2025年12月结项。今年1月，烽火通信发布的定增公告披露了最新进展，原定对“信息安全监测预警系统研发及产业化”项目的3.9亿元募投资金截至2024年9月末实际只投入了2.1亿元，投入进度为54%。该项目能否于2025年底完成结项，还有待观察。
表1 “信息安全监测预警系统研发及产业化”项目两次延期
业务上，烽火通信的下游客户以三大电信运营商等为主，下游客户具备较强的议价能力。评级机构新世纪资信去年出具的跟踪评级报告指出，烽火通信在产业链内所处地位较弱，公司应收账款规模增长较快。财报也显示，烽火通信的应收账款从2021年末的42.2亿元，走高到2023年末已达124.1亿元，2024年9月末进一步攀升到148.8亿元。
新世纪资信还提醒，由于烽火通信的应收账款持续走高，经营占款压力和坏账也显著增加。财报显示，烽火通信2021年的信用减值损失为1742万元，2023年达到2.9亿元，其中应收账款的坏账损失2021年为3294万元、2023年攀升到2.9亿元，是拉高信用减值损失的主要因素。
因此在15亿元定增募资到位后，烽火通信的资产流动性和资产质量将显著改善。
中国信科集团持有光迅科技、大唐电信等股权
在股权划转、定增募资落地后，预期烽火通信和中国信科集团旗下多个业务板块的业务协同和整合更加显著。中国信科集团是半导体、通信、信创领域多家上市公司的股东，譬如直接持有信科移动41%的股权，直接持有大唐电信14.64%股权，通过烽火科技集团间接持股光迅科技34.05%股权等。随着证监会、国资委等鼓励央国企加大围绕产业链的横向和纵向并购整合，烽火通信和股东旗下其他公司的合并前景受到了投资者期待，尤其是烽火通信、光迅科技的大股东都是烽火科技集团。
比如有投资者在交易所互动平台上向烽火通信董秘提问，“公司和光迅科技同属于中信科控股，又都是从事光通讯行业，作为央国企改革发展做大做强的思路，集团是否考虑过两家优质企业合并重组呢？” 对此，烽火通信回复称，“如有并购重组事宜，会及时信息披露。”
也有投资者向光迅科技提问，“作为央企中国信通科技集团控股上市公司，为进一步做大做强做优，公司是否有进行并购重组的计划？”对此，光迅科技方面回复称，“公司一直在积极寻求做优做强的战略机会，对于未来是否有相关并购打算，我们也一直持开放的态度。”
具体来看，中国信科集团旗下A股多家上市公司中，大唐电信的业绩压力较为显著。Wind显示，大唐电信2020年后业绩下滑，2024年前三季度总营收同比下滑超过两成，前三季度归母净利润亏损近亿元。大唐电信的资产负债率也是最高的，截至2024年9月末达78%。在投资者调研和互动平台上，有多位投资者询问大唐电信是否有重组预期，对此，公司未给出明确回复。（以上资产债务数据采用合并报表数据）
表2 中国信科集团旗下部分A股公司的资产负债率情况
表3 中国信科集团旗下部分A股公司的业绩情况
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