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来源：铑财
作者：闻道
一次警醒契机？
人无信不立，业无信不兴。市场经济，信用是财富也是背负。
2025年2月23日晚，怡亚通发布一则重大诉讼公告：公司及汕尾怡亚通近日收到广东汕尾市中级人民法院送达的诉讼材料，因与汕尾投控间的合同纠纷被诉，涉案金额达8.82亿元。
本就有净利下滑烦恼，又遇诉讼索赔，怡亚通可谓甘苦自知。所为何故、又该如何见招拆招、妥善化解呢？
01
纠纷警钟
LAOCAI
追溯此次合同纠纷，还要从两年多前说起。2022年11月2日，汕尾投控与怡亚通签订《JH21-08区块海砂开采海域使用权和采矿权出让合同》，约定由前者参与海砂项目的投标和投资，怡亚通则负责在汕尾成立子公司汕尾怡亚通，承担现场施工管理工作。
紧接着，当年11月17日双方又签订《汕尾管辖海域JH22-03区块JH21-08区块海砂矿产资源项目预购砂协议》，进一步明确战略合作关系。根据协议，汕尾怡亚通需分20期向汕尾投控支付货款，总计28亿元。
2023年6月，双方联合运营的海砂项目正式开工，项目可采资源量2860.52万立方米。揭牌仪式上双方高管悉数出席，对前景充满期待。如怡亚通曾表示，此次与汕尾投控的合作是基建原材料领域的重要布局，有助升级产业链、整合基建源头资源，聚焦最优价值链，为构建全链条大基建产业生态布局开拓新局面，也体现了国资企业对怡亚通平台和整合能力的高度认可。
遗憾的是，项目开工不足一年，双方合作便出现裂痕。2024年4月2日，汕尾投控与汕尾怡亚通、怡亚通签订了《购砂协议之补充协议》，将项目总价暂行调整为24.88亿元，并约定怡亚通向汕尾怡亚通开具商业承兑汇票，再由汕尾怡亚通转背书给汕尾投控，同时怡亚通需开具7800万元金额的商票作为履约保证金。
然最终，这份补充协议未能弥合好分歧。据怡亚通公告，汕尾投控认为汕尾怡亚通、怡亚通未按协议履行责任，因此请求法院判令汕尾怡亚通和怡亚通向其共同支付逾期未付款项7.74亿元和《购砂协议》项下的违约金合计2597.19万元，以及《购砂协议之补充协议》项下的违约金。同时，汕尾投控请求法院判令怡亚通向其支付7800万元履约保证金以及判令怡亚通对上述债务承担连带责任。
值得注意的是，据企查查、天眼查信息显示，汕尾怡亚通目前已脱离怡亚通控制。2024年底，汕尾怡亚通的大部股份被转让给深圳市千城盛科技有限公司，怡亚通持股比从99.5%骤降至5%。换言之，怡亚通最后将承担多少责任仍是未知数。
对此，怡亚通回复称，将积极收集各方证据进行应诉。由于案件尚未开庭审理，后续审理结果存在不确定性，对公司本期利润或期后利润的影响也难以确定。
行业分析师王彦博认为，大额合同纠纷对上市公司的影响是多方面的，首先是经营业绩，如果败诉，赔偿金、违约金或履行合同义务的支出，将直接影响当期利润。同时，赔偿金支付还将加大现金流压力，进而对企业战略布局、其他支出产生影响。最后，对投资者信心造成冲击，并可能引发监管机构关注，对公司治理和内部控制提出更高要求。
简言之，不论孰是孰非，都给企业敲响加强合同管理、风险控制的警钟，需要积极应对、力求将损失降到最低。
02
多元烦恼
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看看企业基本面，也急需一个相对稳健的内外环境。
2024年以来，怡亚通业绩不尽如人意，一季度营收增长2.55%、净利下降31.39%，上半年、前三季则营利双降，尤其净利降幅均在40%以上。以2024前三季为例，营收584.41亿元，同比下降14.41%；归母净利6126.98万元，同比下降47.12%。
拉长维度看，盈利水平恶化2022年就已出现，当年净利下滑49.44%，2023年再降44.95%至1.41亿元，较2021年的5.06亿元累缩超7成。
在此背景下，遭遇索赔诉讼无疑雪上加霜。遥想2007年11月，怡亚通成功登陆深交所，跻身“国内供应链”第一股。头顶龙头光环为何陷入此境地呢？
著名经济学家郎咸平曾说过，企业家盲目求大过度扩张，无互补性的多元化是主要败因。这句话的潜台词是，术业有专攻，企业进入新领域越多，需警惕自身核心优势资源越被稀释、核心业务竞争力下降。
深入一度，这或也是怡亚通多元化战略该反思的地方。2019年，基于酒饮分销业务基础，公司切入酱酒赛道，推出白酒品牌运营业务。
复盘A股白酒股走势不难发现，该板块前后共经历四轮牛市。分别为2005年7月至2008年1月第一轮；2008年10月至2012年7月第二轮；2014年6月至2018年6月第三轮；2018年10月至2021年12月第四轮。怡亚通切入时段正是四轮牛市增长期，核心特征即以贵州茅台为首的酱香酒，成为资金追捧的核心资源。
追逐风口成效如何？据21世纪经济报道，2020年至2023年，怡亚通酒饮运营业务营收分别为8.7亿元、12.4亿元、7.9亿元和5.87亿元。
不难发现，2022年是一个分水岭，怡亚通白酒业务由增转降、露出颓态。随着经营压力加大，2023年末公司对白酒业务进行大额商誉减持处理。到了2024半年报，已不再单独披露酒饮运营业务及相关供应链收入。
但这并没影响多少跨界信心。随着白酒热度散去，怡亚通又瞄向新能源赛道。2023年11月与通威股份达成战略合作协议；同年12月与阳光电源合作签约。2024年4月再落一子、与隆基绿能签署战略合作协议。
得益于与光伏圈大佬建立朋友圈，怡亚通新能源业务已初具规模。目前官网“新能源产业全球化布局”板块宣称要“全力打造充电桩、储能、光伏、新能源商务车、新能源叉车、机器人等行业事业部及专业化团队”。
雄心信心溢于言表，然实际成效如何仍要打个问号。截至2024上半年，新能源业务收入并没单独披露，怡亚通旗下新能源子公司——深圳怡新能源有限公司则处亏损状态，上半年亏额达931.48万元。
众所周知，2024年以来光伏为代表的新能源板块遭遇产能过剩、外需下降等叠加影响，行业洗牌加剧、风光不再。
好在AI热潮的兴起，又让怡亚通看到希望。公司披露2024年6月、7月的投资者关系活动显示，将在大科技领域重点拓展半导体存储和AI算力产业供应链业务，并已投资入股车规级、行业级嵌入式存储产品公司——星火半导体。
天眼查信息显示，星火半导体成立于2019年1月，注册资本3333万元，于2023年10月获得怡亚通入股。不过，目前关于星火半导体的经营情况鲜有公开可查的数据。
不可否认，当下半导体国产替代热潮撩人，但痛点也熬人，如规模级芯片要求高且量产周期更长，目前商业化落地有难点。尤其伴随智能汽车迭代速度加快，芯片量产落地速度也比以往任何时候都更重要。除了海外存储巨头，江波龙、佰维存储等国内头部均已率先规模化量产，竞争日烈、入局门槛高，怡亚通要付出多少培育成本、最终能分多少羹是个未知数。
能肯定的是，AI与半导体企业的护城河，需建立在持续研发基础上。而怡亚通财报显示，2024年前三季，公司研发费仅2095.98万元。2023全年也不过2691.09万元，占营收比均不足0.1%。
行业分析师孙业文认为，近年在AI算力、半导体、新能源、白酒等多领域，怡亚通频繁跨界试水，发展张力可嘉，然整体看大都雷声大雨点小，实际业绩效果并不多出彩。转型升级、新赛道培育从不是轻松话题，考验企业的预判力、业务协同性、后续整合能力，若技术资源储备不过硬，盲目追风往往会不达预期、甚至事得其反。无论财务投资还是战略投资，需慎之又慎、利出一孔，专注做透一个赛道，忌讳心猿意马。
03
百亿债压
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资金如同血液，是企业行稳致远的重要依仗。多元化成效不佳，怡亚通资产负债率长期处于高位，资金链压力不可不察。
截至2024年9月末，公司总资产516.74亿元，总负债413.22亿元，资产负债率79.97%，而货币资金仅105.57亿元、同比降超24%。短期借款207.57亿元，占总负债比超50%。
拉长周期来看，2021年至2023年，公司资产负债率为78.72%、79.65%、80.51%。短期借款为164.87亿元、188.62亿元、189.23亿元。货币资金为94.45亿元、141.22亿元、137.25亿元，一直存在敞口。
2024年前三季，除了归母净利下降47.12%，现金流量净额也下降37.05%至1.89亿元，财务费用则达到8.20亿元。
拉长时间线，财务负担算是一个积弊。2015年至2019年期间，怡亚通连续5年收到深交所年报问询函。如2019年报显示，公司负债规模达334.8亿元，同期货币资金余额87.72亿元，短期借款余额181.04亿元。
对此，深交所曾在问询函中要求怡亚通说明“是否存在短期偿债压力，是否存在债务违约风险及拟采取的应对措施”“对货币资金的真实性发表明确意见”等问题。
债压之下，2018年，怡亚通控股及公司实控人周国辉多次将公司股权转让给深圳市投资控股有限公司。当年9月，怡亚通公告，深投控以5.5元/股受让怡亚通5%股份。交易完成后，深投控将以18.3%的持股比例，超越怡亚通控股，成为第一大股东。
2025年2月20日，怡亚通公告称，截至公告披露日，股东怡亚通控股持有2.94亿股，占总股本比11.32%，计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价交易方式和大宗交易方式减持所持股份合计不超3000万股，即不超公司总股本1.16%。
债务压力、叠加净利下滑、索赔风波，怡亚通控股再次开启减持步伐，或给公司股价和市场信心带来利空影响。
04
拼出新我
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稻盛和夫曾说过，企业多元化要在自己熟悉领域的延长线上去做。
客观而言，尽管跨界转型面临诸多挑战，但在传统供应链业务方面，怡亚通跨境成绩可圈可点，成为公司新增长极，主要得益于全球供应链服务网络的深化布局以及跨境电商业务的爆发式增长。
海关总署数据显示，2024年我国跨境电商进出口2.63万亿元，增长10.8%；过去5年贸易规模增超10倍。
正所谓水大鱼大，以2024年为例，怡亚通实现重大突破，其子公司怡亚通物流专门打造了新能源汽车出海平台，为新能源汽车企业提供从产地集货到海外销售的全链路出海解决方案，业务成功触达至中东和欧洲。
国内市场方面，加强数智化建设，通过“小怡家”这一数字化品牌引擎，实现了品牌商与上下游的紧密连接，为供应链生态注入了新活力。截至2024上半年，“小怡家”已覆盖全国20多个大中小城市，不仅帮助品牌商降低品牌运营总成本，还提升了终端业绩，为中小品牌的崛起提供较有力支持。
展望2025年，怡亚通董事长周国辉表示，公司将聚焦“数字化+全球化”双引擎战略，计划投资5亿元建设AI智能供应链中台，海外业务实现营收占比破40%。在困境中积极寻求突破，数字化、全球化一体双翼战略为未来发展注入新动力。
机会不是等来的，而是拼来的、提前布局、突破来的。对怡亚通而言，转型升级路虽走了很多弯路，付出诸多代价，却也算一笔成长财富。若能痛定思痛、及时反思纠偏正航，往期的种种教训也可能化为腾飞蜕变的基石。
一时成败难论英雄。兜兜转转多年后，一纸索赔诉讼会是公司警醒契机吗？再次起航能否拼出个崭新自我、突破出崭新局面？不妨多点耐心让时间告诉我们答案。
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