2月末外储规模上升 央行连续四个月增持黄金

　　3月7日，国家外汇管理局披露我国外汇储备数据。截至2025年2月末，我国外汇储备规模为32272亿美元，较1月末上升182亿美元，升幅为0.57%。

　　中国民生银行首席经济学家温彬接受《每日经济新闻》记者采访时指出，美元汇率随美债利率下跌趋于下行，主要非美货币集体升值。

　　东方金诚首席宏观分析师王青指出，黄金储备方面，2025年2月末官方黄金储备连续第四个月增加，从优化国际储备结构角度，增持黄金的需求上升。

　　2月末外储较上月末增加182亿美元至32272亿美元。国家外汇管理局相关负责人表示，2025年2月，受主要经济体宏观政策和经济数据、主要央行货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

　　温彬指出，全球债券价格整体上涨，利好外储。2月公布的美国主要经济数据趋冷，前期火热的“特朗普交易”开始降温，市场叙事重回“软着陆”，美联储年内降息两次的预期逐渐升温，2月份，10年期美债收益率下滑34个基点至4.24%；欧元区降息预期下，10年期公债收益率下跌3个基点至2.50%；日本加息预期下，10年期国债收益率上升13个基点至1.38%。

　　温彬同时指出，全球股票价格整体下跌，对外储形成拖累。受Deepseek冲击、美股自身高估值及经济景气度下滑影响，2月份，美国标普500指数下跌1.4%；受俄乌停战预期等因素影响，欧股上涨3.3%；受美国对日本汽车加征关税预期等因素影响，日经指数下挫6.1%。

　　汇率对外储形成正向支撑。温彬分析，美元汇率随美债利率下跌趋于下行，主要非美货币集体升值。2月份，美元指数下跌0.7%至107.6，日元、欧元、英镑兑美元分别上涨3.04%、0.12%、1.54%。由于外储以美元计价，非美货币升值增加了经汇率折算后的外汇储备规模。

　　王青判断，2月外储规模小幅回升，主要受当月美元指数下跌和全球金融资产价格整体上涨带动。可以看到，2月美元指数下跌0.88%，这会带动我国外储中非美元资产价格上涨。据估算，2月这一影响为100亿美元左右。2月美债收益率较大幅度下行，美债价格走高，与此同时，当月美、日股市下跌，而欧洲股市上涨，全球金融资产价格涨跌互现，也在整体上小幅推高我国外储资产估值。

　　展望未来，王青分析，近年来，我国经常账户和非储备性质金融账户呈现较为稳定的“一顺一逆、自主平衡”格局。这意味着从跨境资金流动角度看，我国外储有望在当前水平上保持基本稳定。按不同标准测算，当前我国略高于3万亿美元的外储规模都处于适度充裕水平，短期内大幅增加外储规模的必要性不大。

　　王青指出，我国经济运行总体平稳，外贸保持一定规模顺差，国际收支自主平衡，人民币汇率在合理均衡水平附近双向波动，是外汇储备规模保持基本稳定的基础。

　　王青判断，尽管今年人民币汇率波动可能加大，但央行动用外储干预汇市的可能性依然很小。

　　温彬表示，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，外贸保持一定规模顺差，人民币资产对外资吸引力持续提升，是外汇储备规模保持基本稳定的基础。

　　黄金储备方面，2025年2月末黄金储备为7361万盎司，1月末为7345万盎司，为连续第四个月增加。

　　王青指出，2025年2月末官方黄金储备连续第四个月增加，符合市场预期。央行连续四个月增持黄金，或与11月特朗普当选美国总统，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌等有关。这意味着从控制成本角度出发而暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的需求上升。

　　展望未来，王青判断，央行增持黄金仍是大方向。背后的主要原因是我国国际储备中的黄金储备占比偏低——截至2024年12月，我国官方国际储备资产中黄金的占比为5.5%，明显低于15%左右的全球平均水平。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为推进人民币国际化进程创造有利条件。由此，从优化国际储备结构，稳慎扎实推进人民币国际化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。