文/博时基金首席权益策略分析师 陈显顺
我们认为2025年国务院政府工作报告提出的系列政策组合，标志着中国宏观调控进入“需求侧改革2.0”新阶段。这一政策创新既立足短期稳增长，更着眼培育新质生产力的战略布局，将为中国经济转型升级注入强劲动能。
首先，此次财政扩张突破传统基建投资路径，大力提振消费，将消费作为主攻方向，展现出决策层对经济规律的深刻把握。相较于传统刺激手段，消费端发力能更直接激活经济内生动力——相关研究表明，居民边际消费倾向每提升1个百分点，有望撬动GDP增长0.3-0.5个百分点。这种“财政资金引流+消费市场蓄能”的创新模式，既破解了传统基建边际效益递减难题，又为新质生产力培育提供了市场牵引力。
其次，消费升级催生新质生产力革命。扩大内需，绝非是对消费领域的简单需求刺激，而是构建“消费升级-技术创新-产业跃迁”的飞轮效应。以新能源汽车置换补贴为例，每万元财政补贴或可带动车企研发投入增加8000元，这正是新质生产力的孵化路径。我们认为，这种需求侧创新驱动有望使数字经济占比进一步提升，推动全要素生产率进一步抬升。
最后，市场或将迎结构性机遇浪潮。资本市场应重点关注三大新质生产力赛道：一是算力与大模型带来的生产力革命，这将有助于经济生产率进一步提升；二是消费科技融合领域，智能终端、AR/VR设备制造商有望受益需求爆发；三是现代服务产业链，智慧物流、数字文娱等新型基础设施运营商有望迎来价值重估。
总结来看，此次政策组合拳的深层价值，在于打通了“消费提质-创新加速-产业升级-收入增长”的良性循环。这种以需求升级牵引供给变革的路径，既避免了传统刺激的副作用，又为高质量发展构建了可持续动力系统。我们预期，该政策框架有望推动2025年经济高质量发展，大幅提振市场信心。
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