“中国市场基本面加上人工智能新的叙事变化，吸引了更多海外资金的流入。”
全球资金市场的天平正在悄然倾斜。一边是A股科技主题基金业绩飙升，部分绩优产品正通过限购抑制资金涌入；另一边则是曾经备受追捧的跨境产品出现降温信号，如近一个月“失血”近156亿元，多只跨境ETF的高溢价迅速收敛，一度闭门谢客的部分跨境产品重新开闸迎客。为何会出现这般变化？
“目前来看，中国市场基本面加上人工智能新的叙事变化，吸引了更多海外资金的流入。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊对第一财经表示，海外投资者正在提升对中国的仓位。随着经济基本面进一步复苏，消费复苏、政策推动，行情会慢慢从科技板块逐步扩散。
“就A股市场而言，推动市场上行的逻辑未发生显著改变，只不过需要更加重视节奏，中国资产的价值重估正在进行中。”摩根士丹利基金分析人士告诉第一财经，短期而言，由于未来一段时间外部会持续存在扰动，而内部政策保持宽松积极，投资者情绪可能会从一个持续升温的状态过渡到阶段性平稳的局面。
资金偏好生变
随着AI热点持续翻涌，主投相关赛道的基金产品年内业绩继续上涨。Wind数据显示，截至3月7日，今年以来回报率超过20%的主动权益产品已有220只（仅计算初始基金，下同），其中有7只的年内业绩超过50%。
最高者鹏华碳中和主题A的年内回报已经达到80.22%，紧随其后的是永赢先进制造智选A，同期表现为71.2%，前海开源嘉鑫A、平安先进制造主题A、中航趋势领航A、华富科技动能A、前海开源盛鑫A等则在53%至68%之间。
从业绩居前的产品最新持仓看，重仓方向多为人形机器人、半导体、AI等科技赛道。随着这些热门赛道的持续发酵、绩优产品的业绩上涨，多只科技主题基金发布“限购令”来抑制资金的快速涌入。
例如，3月7日起，基金经理王贵重管理的嘉实科技创新混合调整投资限额，该基金单个开放日每个基金账户的累计申购（含转换转入及定期定额投资）金额不得超过100万元。在此之前，鹏华碳中和主题、永赢先进制造智选、中欧智能制造等绩优产品也有类似限购动作。
“一般这种情况是不想让大资金持续进场。大额资金快进快出容易导致基金规模大起大落，给投资运作带来难度，也可能会摊薄现有投资者的收益。”一位大型基金公司市场部人士对第一财经表示。
记者从渠道人士以及部分市场部人士处了解到，科技主题的基金产品热度较高，资金进场较快，尤其是互联网渠道方面，限购是为了降温。从某第三方平台的“加仓风向标”板块中也能看到，偏股型的产品中，大多也是主攻相关赛道的产品。
与此同时，此前热门的跨境产品出现了一定的降温。据第一财经统计，目前IOPV溢价率高于3%的跨境ETF产品有7只，较上月同期的33只减少了近八成；全市场仅有景顺长城标普消费ETF的溢价率仍在10%以上，且上限从33.79%降至16.78%。此外，跟踪纳指、标普500等指数的产品的高溢价数值也有明显回落。
随着产品热度的退潮，QDII产品“拥挤度”也有所宽松，部分产品陆续放开直销和代销渠道的申购申请。据第一财经初步统计，相较上月同期，最少有20只QDII产品将“闭门谢客”调整为大额限购状态。
例如，3月10日，汇添富全球医疗混合（QDII）恢复代销渠道的申购、定期定额投资业务，并于同日起限制代销渠道的大额申购、大额定期定额投资业务，限购额度不超过1000元（人民币）。
事实上，从资金流向变化来看，QDII产品近来出现一定的赎回情况，也同样从侧面显示出投资者情绪变化。Wind数据显示，截至3月7日，在已有数据的QDII产品中，近一个月来有155.62亿元从中净流出。
A股市场吸引力提升
“过去几年由于各种各样的原因，比如美国市场表现可能比较好，有很多资金回流到了发达市场，再加上强美元的背景之下，投资新兴市场的股票面临汇率风险，但这样的趋势在今年发生了明显的逆转。”孟磊说，美元指数因为贸易纠纷、摩擦等一些原因，出现了回调，使新兴市场股票出现一定的喘息可能性。
孟磊分析称，新兴市场当中只有中国股市拥有高质量、开源的大模型。这样的背景之下，从海外投资者配置角度来说，自然对中国股市产生比较大的兴趣。此外，截至去年底，外资对中国的配置还处于比较低的位置，有明显的加仓空间。
“从大致能观测到的情况来看，海外各类型的投资者，或主动、或被动，都开始加大提升对中国的仓位，预示着有更多资金流入。这也对整体股票市场的估值，尤其是科技板块的估值形成正面的助推作用。”孟磊说，人工智能已经带来了估值上的正面效应，而且在未来比较长的一段时间内将进一步地推升估值，以及吸引投资者（无论是个人投资者、机构投资者、外资）对中国股市的关注。
“海外市场方面，宏观交易难度加大，短期内难以找到稳定的主线。”长城基金高级宏观策略研究员汪立告诉第一财经，美国今年经济的波折性明显加强，甚至可能会时不时出现交易衰退的可能，这也催生了今年美股以及美元定价资产的投资策略，即逢低买入，但买入时点可能需要看时间驱动以及美国经济什么时候重新走好。
在汪立看来，科技仍是A股市场全年交易的核心。他分析称，预计市场整体盈利增速平稳上行，指数整体缓慢回升，但弹性相对有限，主题可能轮番上涨，产业轮动可能是全年市场弹性的主要来源，行情或类似于2013年、2019年。
“短期来看，3月中下旬到4月中上旬，顺周期有一定的补涨可能性，弹性可能比TMT整体更大。”汪立说，从以往行情来看，在TMT行情来到中后段之后，往往会产生顺周期资产的补涨行情；从当前的高频数据看，本轮顺周期资产的盈利相对较强，后续补涨的逻辑或较为顺畅。同时，由于当前政策对市场仍有较强的支撑力度，TMT大幅调整的可能性不大，但短期内再创新高也有一定难度。
景顺长城投研团队也有类似观点。该团队对第一财经表示，对A股中期表现保持乐观，外部风险阶段性扰动或不改中长期整体趋势。短期科技成长板块或仍是重要主线，前期TMT板块交易拥挤度较高可能加大波动，逢低可积极关注。
该团队分析称，随着DeepSeek的突破改变叙事，AI产业持续突破不断给市场带来新的催化，市场环境和投资者情绪明显改善，市场风险溢价或仍有下降空间。海外方面，特朗普政策扰动边际减弱，后续外部事件性因素可能带来阶段性扰动，但不改A股市场整体趋势。
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