期货日报
菜系商品大面积涨停！
昨日午盘收盘，除2503合约外，菜粕其他合约全部涨停。
此外，菜籽主力合约涨超8%，菜油主力合约涨超5%。
夜盘时段，菜粕期货主力合约开盘再度大涨9%触及涨停，不过随后涨幅回落至6%附近。
郑州商品交易所上周日发布风险提示函称，近期影响菜粕、菜油市场的不确定性因素较多，请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作，提醒投资者理性参与，合规交易。
昨日，郑州商品交易所公告，根据《郑州商品交易所期货交易管理办法》第二十七条规定，自2025年3月10日当晚夜盘交易起，菜粕期货2505、2507、2508、2509、2511及2601合约的交易指令每次最小开仓下单量调整为10手。
本轮中加贸易冲突最早可追溯至去年8月。
中加贸易冲突时间线
2024年8月26日
加拿大政府发布公告称，自2024年10月1日起，将对中国产电动汽车征收100%关税，其中包括电动和部分混合动力乘用车、卡车、公交车和客货两用车等。自10月15日起，还将对产自中国的钢铝产品征收25%的关税。
2024年8月27日
商务部新闻发言人就加拿大拟对华电动汽车等商品采取限制措施答记者问称，8月26日，加方发布公告称，将对自华进口的电动汽车、钢铝产品采取加征关税等限制措施。加方罔顾事实和世贸组织规则，无视中方多次严正交涉，不顾多方反对和劝阻，一意孤行。中方对此强烈不满、坚决反对。
2024年9月3日
商务部对加拿大采取的相关限制措施发起“反歧视调查”。
2024年9月6日
中国在世贸组织（WTO）就加拿大电动汽车、钢铝制品征税措施提起诉讼。
2024年9月9日
中国对原产于加拿大的油菜籽发起反倾销调查。
2024年9月10日
加拿大财政部宣布对自华进口的电池及其部件、半导体、太阳能产品和关键矿产拟采取加征附加税的限制措施启动为期30天的公众咨询。
2024年10月1日
加对自华进口电动汽车加征100%附加税于10月1日正式生效。当日，加拿大还宣布了将于10月22日对自华进口钢铝制品正式加征25%附加税的最终产品清单。
2025年2月26日
2月24日，加拿大政府发布声明，对76个向俄罗斯提供军民两用物项支持的外国实体和个人实施制裁，其中包括20家中国企业。
2025年3月8日
中国公布对加拿大反歧视调查结果并将采取征税措施。
有市场人士告诉期货日报记者，本次我国加征关税虽未涉及加拿大菜籽，但“关税战”后续可能进一步升级。
据了解，加拿大是我国菜系商品主要进口来源国。菜籽方面，2024年我国进口总量为638.56万吨，进口加拿大菜籽613万吨，占全年总进口量的96%，占据我国菜籽总供给量的27.86%。菜粕方面，近五年来我国菜粕进口量占国内总供给量的15%~20%，加拿大也是我国菜粕主要进口来源国。2024年我国菜粕全年进口总量为275万吨，占国内总供给量的19%，加拿大菜粕进口总量为202万吨，占总进口量的73.45%，占国内总供给量的13.9%。
徽商期货农产品分析师刘冰欣表示，我国菜籽和菜粕的进口依赖度较高。上一轮中加互加关税期间，我国对加菜籽的进口依赖度曾下降至70%左右，贸易争端解除后再度恢复到95%左右。
“本次加征关税对菜系品种影响不一。其中，对菜粕加征100%关税，会直接导致加拿大菜粕无法进入我国，菜粕价格短期会暴涨；尽管对菜油也加征100%关税，但影响相对有限，菜油价格上涨更多受到市场情绪影响。”正信期货农产品分析师陈强告诉记者，此前加拿大菜油也占我国进口菜油总量的90%以上，不过自2018年中加关系生变后，国内进口加拿大菜油总量不断减少，进口结构不断调整。
弘业期货农产品分析师陶朝辉介绍，当前，俄罗斯和阿联酋是我国菜油主要进口来源国，进口加拿大菜油数量极少，几乎可以忽略不计，所以本轮关税政策对菜粕的影响要大于菜油。另外，市场预计后期中加“关税战”可能升级，导致昨日菜系商品大涨。
“总的来看，本次加税对国内菜粕的影响大于菜油，且由于本次加征关税幅度很大，相当于菜粕和菜油的进口成本翻倍。我国新季菜籽每年5月末至6月初上市，当前正是国内新季菜籽供给青黄不接的时间节点，同为蛋白粕的豆粕亦受贸易争端影响，因此短期水产养殖等下游企业很难找到更具性价比的‘平替产品’，菜粕仍有上涨空间。”刘冰欣说。
“事实上，昨日各地油厂菜粕基差报价已经上调了50元/吨，加上菜粕期货大涨，华南地区的现货报价较上周五已经上涨了250~300元/吨，至2700~2750元/吨。目前，国内油厂菜粕库存不高，也对价格有一定支撑作用。”刘冰欣说。
市场人士：菜系商品追多需谨慎
据悉，当前我国菜粕进口结构调整相对困难，全球菜粕出口量在1000万吨左右，加拿大占比约60%，因此很难从其他国家进口足量菜粕替代加拿大菜粕。
陈强表示，面对菜粕供应短缺问题，解决方法有三个：
一是大量进口加拿大菜籽，在国内压榨产生菜粕。不过，我国对加拿大菜籽的反倾销调查仍未有结果，未来也可能对加拿大菜籽加征关税。
二是通过其他国家进行加拿大菜籽转口贸易。除我国外，加拿大菜粕主要出口至美国，此时美国和加拿大也开始相互加征关税，我国转口贸易的路线或将重构。
三是增加大豆进口量，由大豆压榨豆粕进而对菜粕缺口形成替代补充。当前，南美大豆丰产基本确定，增加大豆进口量或将成为补充菜粕供应缺口的最佳方法。当然，如果国内对加拿大菜籽反倾销调查出现松动，增加加拿大菜籽进口量是最优方案。
展望后市，陶朝辉认为，本轮加征关税导致菜系商品剧烈波动，同时也应考虑到本轮关税政策或只是阶段性政策，后续存在中加关系缓和的可能性，建议投资者谨慎操作，密切关注中加贸易谈判的最新消息。
刘冰欣建议单边未有头寸者谨慎追多，被套空单建议适度减仓。
“中加贸易谈判仍是影响国内菜系商品后续走势的主要因素，短期我国对菜籽油和菜粕加征关税已成定局，对菜籽的反倾销调查结果显得至关重要。另外，二季度国内菜粕下游养殖需求将逐步回升，菜粕需求增加将进一步对价格形成支撑。”陈强说，油脂方面，二季度棕榈油将转入增产周期，叠加印尼B40政策难以落地，棕榈油累库预期对价格形成打压；同时，南美大豆确定丰产，进口大豆大量到港，国内豆油价格也将承压。
中方接连反制，对相关品种影响几何？
3月以来，中方接连出台一系列反制措施。
3月4日，国务院关税税则委员会发布公告，经国务院批准，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。有关事项如下：对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税。对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。对原产于美国的附件所列进口商品，在现行适用关税税率基础上分别加征相应关税，现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。2025年3月10日之前，货物已从启运地启运，并于2025年3月10日至2025年4月12日进口的，不加征本公告规定加征的关税。
随后，海关总署发布通知：近期，中国海关在进口的美国原木中检出小蠹、天牛等检疫性林木害虫，在进口的美国大豆中检出麦角和种衣剂大豆。为防止有害生物传入，保护我国农林业生产和生态安全，保护中国消费者健康，海关总署决定暂停美国原木进口，暂停3家涉事企业大豆输华资质。
棉花方面，光大期货资源品分析师孙成震告诉记者，短期来看利空美棉期价，长期来看对美棉后续出口订单影响较大。中美互加关税之后，纺织品出口美国已无利润，在美棉进口成本进一步增加的情况下，势必会影响我国进口美棉数量，美棉出口将面临严峻挑战，全球棉花进出口格局可能出现新变化。
“短期来看，加征关税实际影响的进口美棉数量有限，长期来看，中美棉花贸易量会减少，美棉短时间内难以找到替代市场，未来销售端将面临较大压力。此外，随着中美棉花贸易量减少，预计郑棉和美棉走势的相关性可能会下降。”银河期货棉花分析师刘倩楠说。
生猪方面，市场人士普遍认为，我国生猪市场对外依存度较低，此次加征关税的影响相对有限。
在五矿期货农产品分析师王俊看来，由于国内进口猪肉总量较少，加上加征关税后市场份额被其他国家替代，因此加征关税对国内生猪供需和价格的影响微乎其微。预计加征关税后美国和加拿大猪肉的市场份额被其他国家瓜分的概率较高，对总进口量影响甚微，对国内猪肉进口格局影响有限。
玉米方面，多位业内人士表示，进口成本增加对国内玉米市场影响有限，美玉米进口量或进一步下降。自2018年中美贸易战以来，为减少外部风险扰动，我国逐步丰富进口粮食来源。目前，巴西已成为我国最大的玉米进口来源国，占我国全年进口玉米总量的40%以上，2024年美国玉米仅占我国进口玉米总量的15.4%。
大豆方面，中州期货农产品分析师吴晓杰表示，从目前的时间点看，对美国大豆加征10%的关税对美国和中国相关产业链的影响都不大。国内方面，4月中下旬以后巴西大豆会集中到港，大豆现货价格承压。市场预期中美双方在今年年内再次达成友好协议，我国会恢复甚至大幅增加对美国大豆采购，利多美豆远月合约。
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