卓创资讯分析师 桑潇
【导语】进入2025年，各方消息抗衡令油市前景面临较大挑战，市场高波动性延续，原油价格1-2月份先涨后跌，3月上旬进一步下行。油市利好消息匮乏、而利空消息叠加，预计上半年油市高波动性延续，原油价格维持偏弱整理，主流运行区间或在65-75美元/桶，美油存在进一步下探风险。
市场担忧加剧 布油再度失守70美元关口
最近几年，全球能源市场波动性较大。在供应端维持收紧、需求端逐步复苏的大背景下，原油市场供需趋于再平衡，原油价格在2023-2024年始终维持震荡整理行情，主流波动区间为70-90美元/桶。进入2025年，各方消息抗衡令油市前景面临较大挑战，原油市场高波动性延续。分阶段来看，1月份原油价格先涨后跌，波动区间为72-82美元/桶；2月份原油市场表现僵持，原油价格在中上旬驻足整理后，下旬再度下行试探，而且震荡下行行情延续至3月上旬，欧美原油期货价格分别滑落至70及66美元/桶附近。截至外盘3月10日，欧美原油期货价格分别以69.28美元/桶、66.03美元/桶的价位，刷新2024年9月中旬以来的六个月价格新低。
2025年至今原油价格先涨后跌、走势出现明显转折的原因，主要涉及美国的政权过渡。拜登政府卸任前宣布对欧洲某国实施新一轮制裁，涉及石油出口贸易，并且针对买方市场实施限制措施，供应担忧推动原油价格震荡上涨至80美元/桶上方。特朗普上任后原油价格急转而下，原因来看：一是其关税政策引发国际贸易争端，通胀顽固预期减缓美联储降息节奏，美元偏强走势与经济担忧持续利空；二是特朗普对内支持、对外施压的能源政策，令油市供应端存在增加预期，施压油市；三是美国斡旋东欧和平进展，欧洲某国制裁减免预期降低供应担忧，原油溢价适度回吐。而3月10日原油价格走势疲弱、进一步下行试探的原因，除了上述几方面的利空影响继续发酵之外，市场对经济的担忧波及金融市场，美国股市的大范围下跌利空市场心态，又加剧了原油价格的下跌程度。
利好匮乏、利空叠加 油价疲弱走势料将延续
目前来看，上半年市场关注点依然主要集中在东欧和平进展、国际贸易争端、美联储降息节奏、欧佩克+产量政策以及中美石油需求等方面，预计油市高波动性延续，原油价格震荡偏弱整理，但下行空间受限。具体来看：
宏观方面：特朗普关税政策引发国际贸易争端，一方面，市场对全球经济及能源需求受损的担忧持续，另一方面通胀顽固预期减缓美联储降息节奏，均对油市形成利空影响。特朗普关税政策的反复无常与国际贸易争端的拉锯博弈，则进一步加大金融市场与原油等大宗商品市场的波动性。
需求方面：全球范围内经济及能源需求维持增速放缓预期，对油市支撑不足。中美能源需求方面，在经济刺激措施提振下，中国能源需求稳健预期提振油市；美国收储动作预计对油市形成一定支撑，但常规硬性需求预计直到5月份前后才能逐步利好油市。
供应方面：欧佩克+现有的减产政策延续至3月底，4月份开始将逐步灵活增产，增产计划利空油市，但增产的“灵活性”字眼，令产量政策仍存变数。特朗普政策来看，能源方面对内支持、对外施压，令油市供应存在增加预期，地缘方面斡旋东欧和平进展，欧洲某国制裁减免预期降低供应担忧，均利空油市。但与此同时，特朗普对中东等个别国家制裁引发供应缩减预期，又对油市形成持续性支撑。此外，中东地缘局势仍存在较大的不确定性，仍有加大油市波动性的风险。
综合来看，油市利好消息匮乏、而利空消息叠加，基于宏观压力较大、供需市场支撑不足以及地缘局势等因素影响，预计上半年油市高波动性延续，原油价格维持偏弱整理，主流波动区间65-75美元/桶，美油存在试探65美元/桶下方的风险。市场风险性因素：一是地缘局势，二是美国经济及金融系统性风险。
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