来源：一德菁英汇
作者：郑邮飞/F0284348、Z0010566/
一德期货能源化工分析师
近期聚酯产业链大幅下跌，主要原因在于成本与需求双重拖累，其中成本下滑占据主导因素。原油近期利空云集，OPEC+宣布增产、美俄关系缓解、美国衰退预期再起导致原油需求下滑预期等，进而导致原油跌破前期OPEC+减产的政策底，导致聚酯链成本支撑坍塌，尽管PTA/PX有检修，但在高库存与低需求背景下跟随成本下移。煤炭价格从2024年四季度以来亦出现大幅下跌，煤化工利润大幅修复，导致煤化工检修兑现不如预期，MEG去库幅度与持续性不断缩小，导致MEG相较于年前出现较大的预期差，即通过下跌方式进行修正。另一方面，聚酯终端纺织服装订单年后不如预期，主要受美国加征关税的影响，以及原油下滑导致终端投机性需求缺失等原因，需求的大幅不及预期亦导致聚酯出现下跌。
短期聚酯链能否企稳还是需要看成本原油端，聚酯产业链PX/PTA估值其实并不高，如果原油企稳，原料PX/PTA亦可能跟随企稳，同时油价企稳反弹亦可激发终端一部分的投机补货需求，对于聚酯链需求有一定支撑。另一方面需要关注终端订单情况，短期看美加征关税导致短期由于成本转嫁问题终端订单缺失，这种状态可能需要维持一段时间，等新的贸易流重新平衡后，关税影响或趋于消散。
短期看，原油出现大幅反转以及需求出现大幅走高的概率较低，5月前可能仍是震荡偏弱的思路对待，后期需要等成本企稳和需求由于关税的负面影响消散后出现修复，在聚酯整体低估值背景下或有较好的做多机会。
编辑：武宇杰
审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/
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