卓创资讯天然橡胶分析师 吴伟茹
【导语】进入2025年，国内越南胶现货市场供给整体表现并不充裕，在进口高成本且下游高价接受意愿不强情况下，国内进口积极性表现欠佳，季节性累库特点不明显，现货流动性偏紧支撑，越南胶价格整体表现偏强。短期来看，国内越南胶低库存形态或延续，对价格底部仍存支撑。
前2月越南橡胶出口中国体量同比下滑9.4%
越南海关最新公布的数据显示，2月份越南橡胶出口总量为11.55万吨，其中出口中国7.88万吨，整体占比68.23%，环比上月下滑10.47个百分点；1-2月累计出口中国体量20.52万吨，同比下滑9.4%。分析原因来看，在上一个产胶季越南产区因气候影响下新胶产量上量不及预期，原料价格因供应紧张而不断攀升，因缺乏销售利润下企业船货交付不畅；旺产期以后，越南胶水收购价格主流运行区间基本处于高位震荡运行，进口成本持续居高不下，内外盘倒挂导致国内买盘意愿不强，因而在季节性因素以及进口情绪影响下，越南橡胶出口中国体量在2025年前两个月累计下滑9.4%。
国内市场越南胶库存持续低位 累库形态不明显
由于去年越南产区原料价格的持续上涨，即使进入四季度旺产周期，原料价格亦处于相对高位震荡运行，从而令企业生产加工成本居高不下。相比于3L生产利润的匮乏，越南乳胶加工利润表现丰厚，促使生产企业积极抢购原料胶水生产浓乳为主，企业生产3L胶积极性受损，多维持以销定产，整体产量释放并不充裕，叠加内外盘倒挂影响中国市场买盘积极性，因此国内越南胶进口补充表现不足，在春节后季节性累库特点下，2025年越南胶累库形态并不明显；并且在随着2月底3月初制品企业陆续复工以后，刚需补货背景下，近几周国内库存呈现小幅走弱，周度去库量在1000吨以上，越南胶现货市场货源流动性整体表现并不充裕，越南胶库存水平更是创多年同期新低。
流动性偏紧支撑胶价越南胶升水全乳表现
由于今年越南胶现货市场货源流动性并不充裕，从而支撑了整体胶价表现相对坚挺。春节返市，由于国内累库节奏缓慢，叠加下游复工后集中补货，部分货源流动性紧张；叠加全球步入低产季，原料高位带来成本端驱动，从而支撑胶价在节后返市呈现持续震荡偏强运行。越南3L自返市首日17000元/吨最高攀升至17650元/吨。但随着3月7日公布的数据显示，2025年1-2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计142.4万吨，同比增23.3%。市场对于流通端货源流动性释放预期升温，叠加港口库存实现小幅累库，胶价上方承压。多数胶种跟随盘面重心回落，但相比之下越南胶整体表现相对刚跌，继续保持升水全乳表现。截止3月11日，越南3L升水全乳价差700元/吨，自春节后呈现震荡扩大形态。
短期货源供应仍不充裕 低库存或对胶价仍存支撑
当前越南产区整体处于停割期，新胶产出释放稀少；国内新胶供给匮乏，同时从贸易商处了解，3-4月份船货预期到港量仍不高，从而使得今年累库较难呈现高水平，同时或缩短累库周期，在新胶补充不足背景下或将很快进入去库阶段。虽目前了解越南产区近期雨水充沛，橡胶树叶长势良好，在高价原料刺激下预计4月初或迎来开割，整体开割时间较往年提前，但开割初期新胶上量不充分，从而短期较难缓解国内现货偏紧局面，因此越南胶供应仍不充裕，国内低库存将继续对胶价底部存在支撑。
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