卓创资讯豆油分析师张兰兰
【导语】国务院关税税则会发布最新公告，自2025年3月20日起，对加拿大菜籽油加征100%关税。因菜籽油和豆油互相影响，存在一定替代关系，进口菜籽油成本增加，将给豆油带来上涨驱动。另外马来西亚最新月度数据不佳及3月10日对美豆征收10%关税生效，给予豆油一定拖累；国内油厂在3月停产增多，豆油产出减少，供需双弱的情况下给豆油提供底部支撑，预计3月豆油或窄幅上涨。
对加拿大菜籽油加征关税，3月10日豆油上涨
国务院关税税则委员会办公室发布公告称，加拿大政府宣布，自2024年10月1日起，对中国电动汽车加征100%关税；自2024年10月22日起，对中国钢铁和铝产品加征25%关税。经国务院批准，国务院关税税则委员会发布公告，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的部分进口商品加征关税。
受对加拿大菜籽油加征关税的气氛影响， 3月10日现货跟随市场情绪走高，但之后受到马来西亚月度供需报告影响及加征关税对菜籽油影响有限，豆油市场涨幅收窄，国内一级豆油现货均价8449元/吨，较前一个交易日提高38元/吨，幅度0.45%。
国际市场偏空气氛加重 豆油市场有回落压力
3月10日以来国际油脂市场多空交织，其中偏空气氛加重，主要表现在对美国大豆征收关税生效、马来西亚MPOB报告数据偏空及南美大豆丰产在望，令豆油市场回落压力加大，限制了上涨空间。
对美国大豆加征关税生效，成本端拖累豆油下滑：3月3日美国宣布将中国关税翻倍至20%后，中国宣布对美国大豆征收10%关税， 3月10日生效。美国贸易关税令市场充满不确定性，市场担忧中国进口美国大豆需求下滑，3月10日芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，其中基准期约收低1.2%，成本端下滑拖累国内豆油市场跟随回落。
南美大豆丰产在望：美国农业部3月11日发布3月份供需报告，市场预计美国农业部将巴西大豆产量可能上调50万吨至1.695亿吨。据机构AgRural称，截至3月6日，巴西2024/25年度大豆收获进度为61%，一周前为50%，去年同期为55%。这是本年度公布收获数据以来，收获进度连续第二周超过去年同期，南美大豆丰产在望，从成本端给豆油市场带来回落压力。
马来西亚库存降幅低于预期，棕榈油下跌拖累豆油：3月10日马来西亚棕榈油局（MPOB）称，2月底马来西亚棕榈油库存为151.2万吨，环比降低4.31%，高于市场平均预期的148万吨；2月棕榈油出口量100.2万吨，环比降低16.27%，低于市场预期值105万吨；产量为118.8万吨，环比降低4.16%，但高于市场预期值116万吨。综合来看，本次报告数据对棕榈油市场影响偏空，棕榈油回落进而给相关品豆油带来回落压力。
豆油库存降低 市场有底部支撑
因大豆到港季节性缩减影响，2月至3月初，部分油厂因大豆衔接导致短时停工情况，大豆整体压榨开工负荷率下降，据卓创资讯数据显示，截至3月9日当周，中国大豆压榨企业周度开工负荷率为55.22%，较前一周回落14.88%。压榨企业开工负荷率降低，进而导致豆油产出受到制约，加之库存基数偏低，即便需求恢复不如预期，库存依然位居低位水平，甚至转而下降。据卓创资讯数据显示，截至3月7日，国内重点大豆压榨企业大豆库存为362万吨，较前一周回落43.3万吨；沿海地区豆油库存为83.1万吨，较前一周回落1.92万吨。
预计3月豆油市场小幅走高
国际市场，当前看南美大豆产区丰产在望，从成本端给豆油带来下滑压力。另外，对美国大豆加征关税生效及马来西亚MPOB报告数据偏空对豆油产生偏空影响。不过目前东南亚棕榈油产地正处于季节性减产阶段，且3月斋月期间，因节假日多，棕榈油产量难有显著回升，预计一季度马来西亚棕榈油延续供应偏紧的格局，进而给予相关品豆油提供上涨支撑。另外国内对加拿大菜籽油加征100%关税也给相关品豆油提供底部支撑。
国内市场，3月有停机计划的企业增多，开工负荷率后期降低，豆油产出量缩减，在一定程度将给予豆油上涨驱动。但因节后市场需求恢复有限，也限制了价格上涨空间。
综上看，当前豆油市场对贸易关税问题存在一定担忧，豆油市场整体偏空气氛略浓，但因棕榈油供应或预期紧张及国内豆油库存偏低给予豆油底部支撑，预计3月份豆油市场整体或呈现窄幅走高趋势。
风险提示：国际贸易关系变化
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