出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤
2015年以来，在各路资本与互联网的推动下，保险科技行业从传统保险行业中“脱胎换骨”，新型业务模式与一众公司涌现，赛道进入高速发展期。但高歌猛进的表象之下，却是大多数都在业绩与资本的多重压力下艰难前行。
据CB Insights报告显示，2023年保险科技行业的投融资共46亿美元，同比降低45%，投融资总额接近2018年水平。整体环境中风向的变化，自然也影响到了赛道中的具体公司。近年来多家保险科技公司纷纷赴港、赴美上市，但在多次递交招股书后却仅有少数能够成功上市，在这背后正是资本退出的压力与上市后市值骤降之间的博弈。
更何况，透过招股书与财报，当前一众公司盈利模式尚未真正跑通陷于亏损难以自救、依赖佣金技术投入薄弱而经营指标不断恶化、依赖融资维持现金流等问题也暴露无遗。面对当下政策收紧与资本退潮等因素叠加影响下，迫切等待上市或已经上市但表现不佳的一众保险科技公司又将何去何从，仍有待观察。
包括手回科技、圆心科技、i云保、元保、白鸽在线、轻松集团、恒光保险代理等在内的一众公司在资本退出的压力下不断递表，却至今仍未登陆二级市场。
就在近日，白鸽在线向港股递交了上市申请。白鸽在线成立于2015年，为一家场景险数字化风险管理解决方案提供商。根据灼识咨询报告显示，以2023年收入计，白鸽在线在中国场景类保险数字化风险管理解决方案提供商中位列第一，市场份额为4.4%。
据招股书显示，2022-2024年前三季度，白鸽在线实现营业收入分别为4.05亿元、6.60亿元、6.31亿元，其中2023年及2024年前三季度分别同比增长63.13%、38.97%。但营收持续增长的同时，白鸽在线也持续亏损，近三年来分别净亏损0.25亿元、0.17亿元、0.16亿元，尽管2023年亏损收窄31.49%，但2024年前三季度却再次扩大5.82%，反映出公司盈利能力的薄弱。
从业务方面来看，尽管白鸽在线表示公司自身与传统保险中介不同，但是目前主要收入仍来自于佣金。白鸽在线的收入来自风险管理金融服务、智能营销及数字化解决方案、TPA服务三方面，其中，风险管理金融服务即协助保险公司成功交付由其承保的保险产品向其收取佣金。2022-2024年前三季度，该项收入分别为3.11亿元、5.36亿元、5.74亿元，在整体收入占比分别为76.89%、81.22%、90.97%，收入结构明显愈发单一化。与此同时，白鸽在线还存在对于大客户的依赖，公司每年从前五大客户处获得收入占比分别为55.3%、69.0%及79.2%，占比逐年升高，一旦与大客户的合作出现变故，将对公司的业绩产生直接影响。
更何况，在一直以来的亏损影响下，白鸽在线的现金流也受到影响，2022-2024年前三季度公司的经营性现金流净额分别为-931.60万元、603.80万元、1328.60万元，截至2024年9月底，公司账上资金仅剩2445万元，亟需上市募资“补血”。
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