来源：湖畔新言
事件：美国2月通胀数据全线低于市场预期，市场对美国滞胀担忧暂退。数据公布后，投资者对美联储在年内降息预期有所提升，美元指数走弱，金价强势走高，伦敦金价收涨于2930美元上方。从此份通胀报告来看，特朗普加征关税的影响暂未体现在通胀中，低于市场预期的通胀数据，反而可能会使特朗普加征关税的决心更加强烈，美国通胀仍有上升的可能性。短期来看，关注下周美联储议息会议公布的点阵图和会后鲍威尔发布会。另外，金价重临3000关口附近，波动可能会增加。
美国2月未季调CPI年率录得2.8%，为去年11月来新低；美国2月季调后CPI月率录得0.2%，为去年10月来新低。美国2月未季调核心CPI年率录得3.1%，2021年4月来新低；美国2月季调后核心CPI月率录得0.2%，为去年12月来新低。从分项贡献来看，核心服务和能源有所回落，核心商品持平，食品略有回升。
具体来看，能源价格同比由升转降。受到俄乌冲突缓和以及中东达成的增产协议影响，原油价格在近期接连回落且可能有一定的持续性。新车和二手车价格均有所回落，根据曼海姆二手车价格指数这一领先指标，二手车价格有望在未来趋稳。从商品价格来看，特朗普加征关税的影响尚未体现。
从服务分项来看，住房通胀仍然具有黏性，持续高于通胀平均水平，但2月住房租金、业主等价租金以及酒店等分项同比均较上月有所下降。从领先数据来看，住房价格在未来仍有下降趋势。上月较强的运输服务价格也有所下降，虽然机动车保险同比增速仍然较高，但环比增速已经显著放缓至0.3%，机票价格环比下降4%，下行幅度较大。
客观数据（CPI）显示美国通胀仍然可控，但美国居民主观感受不佳。根据纽约联储的调查，2月美国居民对1年和5年期的通胀预期“爆表”。特朗普用关税政策作为与贸易伙伴谈判的筹码，陆续落地对加拿大、墨西哥、欧盟以及中国的不同商品征收关税，已经引发相关国家和地区的反制，市场对美国未来通胀担忧持续增加。
2月通胀数据公布后，市场对美联储年内降息时点的预期有所提前，但降息次数预计仍然保持在3次，美元短线下跌，金价跳涨。此份低于市场预期的报告，反而可能会使特朗普加征关税的决心更加强烈，美国通胀仍有上升的可能性。但同时，鉴于中期选举对共和党的重要性叠加关税的滞后影响，通胀在这段时间仍会可能维持一定的区间震荡。
面对略低于市场预期的非农数据，鲍威尔在上周的态度偏鹰，表示“目前经济看起来很稳定，并且没有感受到降息以支撑经济的压力”。在全面低于市场预期的通胀报告后，鲍威尔的态度是否有所变化将是市场关注的重点。关注下周美联储议息会议公布的点阵图和会后鲍威尔发布会。
短期来看，美国滞胀危机暂缓但衰退担忧未退，特朗普政策的不确定性或使高波动性成为常态，叠加金价重临3000关口附近，波动可能会增加。中长期来看，央行购金仍将持续。当前黄金储备在与发达国家黄金储备占外汇总额的数值相比，包括我国在内的发展中国家未来购金空间巨大，支撑金价中枢上行。另外，美元化浪潮预计仍将继续，美债规模增长趋势难改，全球去美元化进程可能加快。叠加我国AI发展对美国科技股的冲击，也在一定程度强化了去美元化的中长期逻辑，对长期金价形成支撑。
风险提示：
美联储降息不及预期，特朗普施行的政策超出市场预期。
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撰写日期：2025年3月 13 日
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