来源：广发期货研究
证监许可【2011】1292号
纪元菲 Z0013180
2025年3月14日星期五
行情导读：
受供给侧消息影响，截至3月13日夜盘收盘，沪锡主力合约大幅上涨9.15%至289260元/吨。
驱动分析一：Alphamin暂停旗下刚果（金）东部Bisie锡矿运营
2025年3月13日，Bisie矿山运营商Alphamin Resources宣布，已暂时停止刚果民主共和国（DRC）东部矿山的运营。公司在声明中表示：“由于叛乱武装组织近期向矿区所在地方向推进，公司决定暂停运营。”目前，公司正在撤离所有采矿作业人员，仅留少量必要人员负责矿山的维护、安全和基本管理。
Bisie矿区位于刚果民主共和国（DRC）北基伍省（North Kivu），是全球最富含锡矿的地区之一。Mpama North矿床是Bisie矿区最早开发的核心区域，自2019年下半年投产以来，Mpama North矿床一直维持高效稳定的运营，自投产后每年稳定生产锡精矿12500吨，为了满足全球锡需求的增长，Alphamin于2022年启动了Mpama South矿床的开发工作，并于2024年5月正式投产。新增产能7，500吨，使得该矿区产能进一步提升，设计年产能共20000吨。根据公司数据显示，2024年Bisie矿区锡精矿产量17300吨，约占全球供应的6%。
驱动分析二：LME库存持续去库，国内社库累库幅度不及往年
受印尼地区冶炼厂季节性检修及出口许可证审批延迟影响，LME库存延续去库趋势，同时受到Bisie矿山停止运营影响，LME锡3月升贴水由负转正，大幅走强。截至3月14日，LME锡库存报3500吨，创近一年内新低，LME锡3月升贴水报价76.5美金/吨，环比上涨114.5美金/吨。
国内方面则受到缅甸锡矿停产影响，社库春节期间累库幅度不及往年。2025年春节期间国内锡社会库存前后三周累计增加1914吨，同比2024年-53.87%。
展望后市：
供应方面，云南地区冶炼厂加工费上周进一步下调1000元/吨至12500元/吨，现实矿端维持紧张，虽缅甸地区此前发布办理开采、选厂、探矿许可证的通知，但实际落地恢复生产仍需时间，叠加刚果金Bisie矿山暂停运营，锡矿供应进一步紧张。同时近期宏观情绪回暖，美国CPI缓和通胀担忧，为美国降息提供空间，提振市场风险偏好，叠加锡矿供应紧张的强基本面，供给侧修复前预计锡价延续偏强运行，后续关注刚果金及缅甸锡矿生产动态。
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