原油： 多重因素影响下油价震荡运行
1、周度油价震荡回落，其中WTI 4月合约收盘至67.18美元/桶，周度涨幅0.21%。布伦特5月合约收盘至70.58美元/桶，周度跌幅0.28%。SC2504以520.8元/桶收盘，周度涨幅为1.81%。当前油价整体承压，但价格低位，下跌有所抵抗。
2、俄罗斯能源部长表示，随着夏季驾驶季的到来，预计全球石油需求将在未来几个月内回升；尽管IEA由于美国石油产量增长以及全球需求低于预期，今年全球石油供应可能超出需求约60万桶/日，但OPEC+已准备好在必要时采取行动，以应对需求疲软和供应过剩的问题。
3、机构月报对年度供需平衡表持悲观预期。EIA预计2025年全球原油产量为1.042亿桶/日，预期2026年全球原油产量为1.058亿桶/日。2025年全球原油需求为1.041亿桶/日，2026年全球原油需求为1.053亿桶/日。IEA预计今年全球石油供应可能过剩约60万桶/日，IEA称如果OPEC+取消减产，且未能遵守配额出现产量超标，那么供应过剩量可能会进一步增加40万桶/日。IEA将2025年石油需求增长预测下调7万桶/日，至103万桶/日左右。IEA称，在“异常不确定的宏观经济环境”下，2024年最后一个季度和今年第一季度的需求低于预期。美国新的关税使宏观风险偏向下行。近期的石油需求数据表现不佳，2024年第四季和2025年第一季的需求增长预期被小幅下调。
4、从供应维度来看，最新调查数据显示，在最近一轮美国制裁之后，俄罗斯2月份的石油出口量较1月份减少10万桶/日，同比减少近50万桶/日。石油产品出口量下降19万桶/日，同比减少42万桶/日。俄罗斯2月原油产量下降8万桶至912万桶/日。非OPEC+原油产量正在迅速增加，圭亚那原油产量近年来增长迅速，IEA预计2025年圭亚那原油产量将增加10万桶/天；巴西预计2025年产量将增加25万桶/天至3.7百万桶/天；挪威的Johan Castberg项目支撑2025年原油增长16万桶/天至2.2百万桶/天。因此，在面对美国、加拿大、圭亚那、巴西、挪威等非OPEC+产量增长时，2025年OPEC+将继续在保份额还是保油价中进行艰难抉择。
5、需求方面来看，市场普遍认为今年全球需求增长仍将由中国引领，尽管中国的石油需求步伐明显放缓，在全球增量中的份额已从前十年的60%大幅降至19%。国内市场石油需求在去年第四季度重拾增长，尽管这完全是由石化领域驱动的。2024年中国汽油、航煤、煤油和柴油这三种最重要燃料产品的消费量略有下降，这一迹象表明结构性变化正重塑中国的石油需求，中国的燃油消费增长量已经迈入平稳停滞时期，甚至可能已经过了顶峰。从美国需求方面来看，当前原油产量引申需求在1883万桶/日，随着美国经济增速预期的调降，预计美国石油需求整体也将承压。
6、库存方面，EIA数据显示，截止3月7日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.30811亿桶，比前一周增长172万桶；商业原油库存量4.35223亿桶，比前一周增长145万桶；汽油库存总量2.41101亿桶，比前一周下降574万桶；馏分油库存量为1.17595亿桶，比前一周下降156万桶。原油库存比去年同期低2.63%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期高3.00%；比过去五年同期高1%；馏分油库存比去年同期低0.26%，比过去五年同期低5%。
7、综合来看，当前原油市场面临多因素影响，一方面是供应端增量预期带来的油价下行压力；其次，地缘冲突带来的影响也令市场对俄罗斯制裁是否解除存在不确定性；再次来看，需求当前面临经济下滑周期下的承压，不过值得注意的是季节性的边际需求恢复或令油价有所支撑。因而综合来看，油价的进一步破位下跌仍需要新的利空驱动，关注短期企稳的可能性。
燃料油：高硫现货市场维持供应偏紧状态
1、供应方面：近期新加坡高硫市场维持供应偏紧，主要仍受到伊朗出口限制和乌克兰袭击俄罗斯炼厂的影响。数据显示2月俄罗斯高硫燃料油总发货量预计为240万吨，环比下降60万吨，同比减少20万吨；伊朗2月发货量预计为110万吨，环比基本持平，同比减少40万吨。库存方面本周新加坡陆上库存有所回补，截至3月10日当周，新加坡燃料油库存录得1791.8万桶，环比前一周增加245.2万桶（15.85%）；富查伊拉燃料油库存录得975.2万桶，环比前一周减少64.3万桶（6.19%）。
2、需求方面：目前山东地炼开工率仍然维持低位，炼厂原料需求有限，据金联创开工率计算公式显示，截至3月12日，山东地炼常减压开工率为52.26%，较上周涨1.04个百分点。加注需求也维持疲软，据隆众资讯统计，2月中国保税船用油加注量139万吨，环比-15.8%。
3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存增加，增幅低于市场预期，而包括汽油和精炼油在内的成品油大幅去库。本周美国关税政策引发市场对于海外经济衰退和石油需求的担忧加剧。供应方面，EIA预计2025年美国油气产量将升至历史高位，其中预估今年美国原油产量平均约为1361万桶/日，2026年美国原油日均产量为1376万桶，均高于上月预测；OPEC月报中显示2月OPEC+产量大幅增加36.3万桶至4100万桶/日，主要由于哈萨克斯坦的超额生产。需求方面，EIA和OPEC公布的最新月报对于今年全球原油需求增速的最新预测均维持不变，炼厂未结束检修和需求淡季的背景之下开工率尚未出现明显修复。短期宏观方面扰动上升，油价暂时维持区间震荡。
4、策略观点：本周，国际油价低位震荡，新加坡燃料油价格窄幅波动。从基本面看，低硫燃料油市场持稳，高硫燃料油市场偏强运行。低硫方面，由于西半球低硫市场现货供应充足，且受巴西到港量增加影响，3月抵运至新加坡的套利货物环比将增加约50万吨左右，但是东西套利经济性下降将限制4月从西方流入新加坡的套利货数量。高硫方面，本周新加坡高硫市场结构进一步走强，显示现货依然偏紧，但是内盘表现暂弱于外盘，预计下周内盘FU或有一定修复空间，可考虑低位买入或前期多单持有，LU则维持震荡偏弱状态，需要注意短期油价波动风险。
沥青：累库速度加快，基本面整体偏弱
1、供应方面：本周沥青生产利润继续修复，炼厂生产积极性提升，供应呈现稳定上升的趋势，累库速度加快。百川盈孚统计，本周社会库存率为30.77%，较上周上涨1.37%；本周国内炼厂沥青总库存水平为30.86%，较上周上升0.67%；本周国内沥青厂装置总开工率为30.19%，较上周下降0.24%；隆众口径统计本周开工率上升1.7%至28.2%。
2、需求方面：尽管目前需求按季节性规律逐步回升，但是同比表现偏差。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共29.8万吨，环比减少5.9%；本周国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为1.9%，环比增加0.9%，同比减少0.4%。
3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存增加，增幅低于市场预期，而包括汽油和精炼油在内的成品油大幅去库。本周美国关税政策引发市场对于海外经济衰退和石油需求的担忧加剧；此外美国2月CPI超预期降温，市场对美联储降息2次预期增强。供应方面，EIA预计2025年美国油气产量将升至历史高位，其中预估今年美国原油产量平均约为1361万桶/日，2026年美国原油日均产量为1376万桶，均高于上月预测；OPEC月报中显示2月OPEC+产量大幅增加36.3万桶至4100万桶/日，主要由于哈萨克斯坦的超额生产。需求方面，EIA和OPEC公布的最新月报对于今年全球原油需求增速的最新预测均维持不变，炼厂未结束检修和需求淡季的背景之下开工率尚未出现明显修复。短期宏观方面扰动上升，油价暂时维持区间震荡。
4、策略观点：本周，国际油价低位震荡，沥青期现价格窄幅波动，部分炼厂跌价释放远期合同，但成交不佳。原料端受到美国对委内瑞拉制裁或收紧的影响，部分原料船货量有所减少，但预计不会对于沥青生产造成较大掣肘；需求端天气和资金影响仍然存在，从下游开工来看终端没有明显改善的迹象，炼厂出货量连续两周大幅下滑，显示出货压力较大。短期来看，沥青在供应增加和需求恢复较慢的压力之下库存累积的速度会进一步加快，绝对价格以偏空思路对待，或可考虑做空裂解利润。
橡胶： 正常开割预期浓，需求稳定亮点少
1、供给端，国内主产区天气情况良好，正常时间点开割预期较强。周内泰国地区仍有降雨，伴随气温降低、胶树树叶变黄落叶，泰国主产区原料产出继续缩量。截至本周四，烟胶片均价70.58泰铢/公斤，较上期下降2.29%；胶水均价67.8泰铢/公斤，较上期下跌3.34%；杯胶均价61.89泰铢/公斤，较上期下跌1.23%。越南方面，近期连续几场降雨，目前树叶长势较好，4月初存在开割可能性，关注物候变化对开割时间的影响。2025年前2个月，科特迪瓦橡胶出口量共计27.3万吨，较2024年同期的25万吨增加9%。单看2月数据，出口量同比下降4.6%，环比下降8.6%。
2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为82.80%，较上周走高0.39个百分点，较去年同期走高3.13个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.09%，较上周小幅走高0.33个百分点，较去年同期走低1.28个百分点。
终端汽车需求稳定增长：今年1至2月份，我国汽车产销量继续保持稳定增长，其中新能源汽车产销量及出口量市场表现突出。1至2月份，我国汽车产销分别完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。其中新能源汽车产销及出口同比增长均超50%。1至2月，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比分别增长52%和52%。
2025年1月美国进口轮胎2288万条，同比增0.4%，环比增0.9%。其中，乘用车胎进口同比微降0.1%至1386万条，环比降1.1%；卡客车胎进口同比降2.4%，环比降1.1%至492万条。
3、库存：3月7日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为37.17万吨，较上周增加0.28万吨，增幅0.76%。3月7日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为7.32万吨，较上期下降0.13万吨，跌幅1.74%。合计库存44.49万吨，较上期增加0.15万吨。截至2025年3月9日，中国天然橡胶社会库存136.9万吨，环比增0.48万吨，增幅0.35%。中国深色胶社会总库存为80万吨，环比增加1.2%。中国浅色胶社会总库存为56.9万吨，环比降0.8%。
4、整体来看，国内云南产区物候较好，落叶节奏较好，正常时间点开割预期较强。下游轮胎需求维持稳定刚需，终端汽车产销稳定增长。供弱需稳下，胶价震荡偏弱，后续关注物候条件变化，以及消息面收储消息。
PX&PTA&MEG： 检修季开工负荷下滑，下游需求表现弱
聚烯烃：上游检修规模不大，去库速度缓慢
1、供应：PE方面本周中沙石化、中化泉州处于检修状态，检修装置略有增加，因此产能利用率呈现减少态势，下周塔里木石化、齐鲁石化等检修装置重启，但燕山石化、扬子石化预计短期检修，整体检修量与本周大体一致，预计产量变动不大。PP方面本周广州石化三线20万吨/年装置、河北海伟、安徽天大等装置重启，使得聚丙烯平均产能利用率上升，下周海南乙烯、茂名石化、蒲城清洁能源等装置计划检修，暂无重启装置，预计产能利用率下降。
2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+2.78%。其中农膜整体开工率较前期+2.46%；PE管材开工率较前期+3.33%；PE包装膜开工率较前期+3.66%；PE中空开工率较前期+1.76%；PE注塑开工率较前期+1.90%；PE拉丝开工率较前期+0.66%。PP方面建筑项目开启，带动塑编袋、PP管材订单持续升温，行业平均开工上涨0.35个百分点至49.98%。
3、库存：PE方面，本周国内检修装置增加，供应小幅下降，需求稳步回升，所以生产企业库存小降，下周检修装置预计继续增加，库存会继续降低。PP方面，市场需求恢复较慢，下游刚需采购，上游去库不畅，后续来看，供应压力仍然偏高，预计库存下降速度会比较缓慢。
4、原料：布伦特原油现货价格环比下降0.08%至71.54美元/桶，石脑油价格环比上升0.09%至630.57美元/吨，乙烷价格环比上升3.04%至3895.00元/吨，动力煤价格环比上升0.29%至694.00元/吨，甲醇价格环比上升0.29%至2654.40元/吨。
5、总结：基本面方面，供应端维持在较高水平，但开始有部分炼厂检修，预计供应将维持小幅震荡，需求端下游开工恢复速度预计放缓，因此补库需求边际走弱，短期库存下降速度缓慢，价格或震荡偏弱。
PVC：库存积聚在中游，去库略显不畅
1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升0.45%至80.50%，其中电石法开工率环比上升0.41%至82.74%，乙烯法开工率环比上升0.58%至74.62%；装置检修损失量环比下降3.19%至10.73万吨；总产量环比上升0.46%至47.03万吨，其中电石法产量环比上升0.41%至35.01万吨，乙烯法产量环比上升0.59%至12.02万吨。
2、需求：下游企业开工率环比上升1.55%至47.17%，其中管材开工率环比下降0.68%至46.56%，型材开工率环比上升1.63%至40.50%；产销率环比下降3.20%至125.19%。
3、库存：总库存环比下降2.43%至94.21万吨，企业库存环比下降4.99%至44.47万吨，社会库存环比下降0.02%至49.74万吨。
4、原料：动力煤价格环比上升0.29%至694.00元/吨，电石价格环比上升3.89%至2670.00元/吨，石脑油价格环比下降0.30%至7666.20元/吨，甲醇价格环比上升0.29%至2654.40元/吨。
5、总结：供应方面，炼厂并未开启大规模检修，短期仍在高位。需求方面，国内房地产施工快速回升，带动管材和型材开工率上涨，但后续增速将放缓，需求边际量走弱，出口在政策落地后，会阶段性走弱。综合来看，供给维持稳定而需求增速将放缓，后续去库压力较大，预计价格震荡偏弱。
甲醇：去库背景之下，呈现近强远弱结构
1、供应：国内方面，本周奥维乾元、鹤壁煤化、内蒙古新奥检修，恢复装置有限，整体损失量多于恢复量，产能利用率下降，下周计划恢复涉及产能少于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致产能利用率下降。港口方面，本周外轮到港11.28万吨；其中，外轮在统计周期内8.4万吨（全部显性，其中江苏显性1.5万吨）；内贸船周期内补充2.88万吨，其中江苏显性1.06万吨，非显性1.19万吨；广东0.63万吨。
2、需求：本周华东烯烃装置上周重启后恢复满负荷运行，烯烃行业开工提升至高位，下周陕西蒲城烯烃装置下周预期停车，烯烃行业开工预期下降。传统下游装置开工逐步回升。
3、库存：本周大部分企业出货顺畅，库存维持低位运行，预计随着供应的逐步回落，库存稳步下降。港口方面，随着浙江地区大型终端刚陆续重启库存如期下降，外轮到港量仍处低位，下游消费略有提升，预计下周港口甲醇库存或继续去库。
4、总结：供应端由于甲醇生产企业利润良好，国内甲醇生产同比高位运行，但随着检修装置的逐步增加，后续将环比回落，海外供应目前同比下降，预计到港量也将维持低位。需求端随着MTO装置复产，以及传统下游开工缓慢回升，短期或维持稳定。综合来看，国内产量季节性下降，需求呈现稳中回升的态势，预计内地库存下降，而MTO装置开工高位将继续带动港口去库，预计甲醇价格维持震荡偏强走势，关注海外装置变动对盘面的影响。
纯碱： 基本面继续好转，但反转仍需更多驱动
1、期货价格：本周纯碱期货价格区间窄幅震荡，截至周五主力合约收盘价1447元/吨，周度跌幅0.48%。
2、现货价格：本周纯碱现货价格多数稳定，个别地区价格小幅波动，贸易商报价跟随盘面调整。截至周五，沙河地区重碱价格1422元/吨，较上周五微幅下跌1元/吨。
3、供应：3月初以来山西、河南、江苏均有企业降负荷运行，纯碱供应进一步下降。截至3月13日行业开工率降2.19个百分点至81.1%，周度产量降2.64%至67.95万吨。下周企业检修周期内纯碱供应或仍有下降空间，但月底前检修结束将带动供应再次回升。
4、库存：纯碱企业已连续数周去库，本周企业库存继续下降1.4%至173.52万吨。其中，轻碱库存下降0.95%，重碱库存下降1.84%。中上游货源压力持续缓解支撑市场情绪，但也仍需警惕当前库存处于同比最高位的风险。
5、需求：近期纯碱刚需水平持续回升，下游浮法玻璃、光伏玻璃产线点火带动重碱消耗量提升，本周二者日熔量分别提升2000吨/天、3150吨/天，带动纯碱日耗提升1030吨/天。不过，中下游跟进力度有限且市场对高价货源仍有抵触，纯碱企业新订单签单较为一般，本周纯碱表消水平下降6.54%至70.42万吨，与周度产量相比纯碱产销处于紧平衡状态。下周浮法及光伏产线仍有点火预期，纯碱需求水平或进一步回升。
6、小结：短期纯碱供应下降、企业持续去库、刚需低位回升等都将成为市场支撑因素，但采购需求力度有限也将牵制市场价格走势。短期纯碱基本面博弈将延续，但宏观情绪回暖或能带动盘面阶段性回升，关注下游产能变化、碱厂检修力度及宏观情绪变化。
尿素： 短期供需博弈，后续旺季行情可期
1、期货价格：本周尿素期货价格偏弱运行，截至周五主力合约收盘价1769元/吨，周度跌幅0.28%。
2、现货价格：本周尿素现货价格窄幅震荡，局部地区价格小幅上调，主流地区价格上调10~30元/吨。截至周五，山东地区尿素价格1800元/吨，河南地区尿素价格1800元/吨，二者分别较上周下跌10元/吨、上涨10元/吨。
3、供应：周内装置故障短停现象增多，尿素供应自高位小幅回落，局部甚至出现阶段性供需偏紧情况。截至周五，尿素行业日产量19.65万吨，较上周五的19.67万吨略微下降。后期短停及检修企业存在复产预期，预计尿素日产将先降后升，整体保持高位运行。
4、库存：春节以来尿素企业持续去库，本周尿素企业库存119.34万吨，再度下降2.4%。按照季节性规律，未来一个月尿素仍将处于去库周期，但也仍需警惕当前尿素库存处于同比最高位的风险。
5、需求：近期部分下游环保限制解除，开工稳步提升带动尿素刚需小幅回暖。隆众数据显示，本周下游复合肥、三聚氰胺行业开工分别提升1.42个百分点、下降0.14个百分点。同时，国内主流地区返青肥收尾，尿素农业需求力度减弱，带动整体表消回落。本周尿素表消141.07万吨，周环比下跌3.34%。后期春耕旺季需求仍有释放空间，支撑力度也有望进一步加强，但需警惕中下游对高价的抵触情绪。
6、淡储：3月之后淡储货源逐步投放市场，期货市场仓单高位波动，尿素供应整体充裕。
7、小结：短期尿素供需两端继续博弈，供应阶段性回落但需求支撑力度也较为有限，三月中下旬市场或逐步进入春耕备肥阶段，需求仍有释放空间。尿素期货盘面近月合约仍存仓单压力，但后期旺季预期下盘面仍有望走出阶段性旺季行情，需警惕中下游抵触情绪、保供稳价政策导向，另需关注尿素日产水平、库存变化趋势、需求跟进力度及商品市场整体情绪。
玻璃：盘面有望阶段性反弹，关注需求兑现情况
1、期货价格：本周玻璃期货价格区间窄幅震荡，截至周五主力合约收盘价1163元/吨，周度跌幅2.51%。
2、现货价格：本周玻璃现货价格持续走弱，截至周五沙河地区交割品级玻璃成交均价1192元/吨，较上周五下跌2.3%；国内浮法玻璃市场均价1279元/吨，较上周五1303元/吨下跌24元/吨。
3、供应：近期玻璃产线调整较多，供应水平再度提升。截至周五，浮法玻璃行业日产量15.92万吨，较上周五提升2000吨/天，玻璃供应支撑力度进一步减弱。下周仍有产线存在点火预期，预计玻璃在产产能仍将进一步回升。
4、库存：春节之后玻璃企业连续累库，本周玻璃库存再度提升1.02%至7025.7万重箱，库存水平也基本接近五年高点。玻璃厂为缓解库存压力、保障市场份额不断让利出货，压制玻璃价格及市场心态。按照季节性规律，4月之后企业有望迎来去库周期，届时关注需求配合程度。
5、需求：短期玻璃需求兑现不及预期成为牵制市场的核心因素，一方面，终端工程单进展依旧偏慢，另一方面，下游深加工订单依旧欠缺。好的方面在于本周后半周玻璃现货成交存在回暖迹象，不过区域间表现仍有分化。后期传统旺季周期需求存在进一步回暖预期，若兑现到位，则有望带动玻璃价格走出底部。
6、小结：玻璃基本面边际继续转弱，玻璃期、现价格也纷纷跌至低位区间，短期再度向下空间有限。后期在宏观政策预期、需求旺季预期下，玻璃期价有望止跌反弹，但由于产业心态依旧疲软、供需驱动不足，期价上方高度不宜过分乐观。关注需求复苏程度、玻璃日产提升速度、库存变化趋势及宏观情绪导向。
烧碱：供需驱动有限，关注市场情绪变化
1、期货价格：本周烧碱期货价格前后走势分化，周初大幅下挫，随后区间震荡。截至周五主力合约收盘价2720元/吨，周度跌幅4.02%。
2、现货价格：本周烧碱现货价格基本稳定，个别地区窄幅波动。截至周五，山东32%离子膜碱价格990元/吨，周环比涨10元/吨，折合干吨价格约3094元/吨。片碱价格因低价货源冲击而有所下跌。
3、供应：本周烧碱供应水平有所回落，行业开工下降0.2个百分点至85.4%，周度产量下降0.11%至82.3万吨。下周华北、西南等地区存氯碱装置检修，预计烧碱供应将有下降。
4、库存：烧碱企业连续三周去库，本周国内液碱库存下降7.11%至41.65万吨，支撑氯碱企业挺价心态。
5、需求：下游氧化铝价格持续下跌，行业生产水平也有所下降，削弱烧碱刚需水平。非铝下游维持刚需采购为主，且对高价存在抵触情绪，对烧碱需求支撑力度有限。
6、副产品：近期液氯价格在需求回暖带动下持续上涨，虽然价格仍处于负值，但厂家对液氯补贴额度的不断收窄削弱烧碱供应支撑及成本支撑力度。截至周五，国内液氯价格区间-250~-50元/吨，较上周五上涨50~100元/吨左右。
7、小结：本周烧碱供应、需求均有下滑，现货价格多数维稳，盘面此前下跌后明显贴水现货。氯碱厂检修计划已明朗，市场不再交易该逻辑。短期来看烧碱供需层面驱动有限，预计盘面进入阶段性盘整阶段，不排除跟随宏观情绪回暖而阶段性反弹可能，但中长期角度来看市场利好驱动有限，趋势性仍较为欠缺。关注氯碱装置检修情况、下游行业生产水平、基差修复方向及宏观情绪变化。
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