3月18日,华润啤酒(00291.HK)发布2024年业绩报告,全年综合营业额微降0.76%至386.35亿元,股东应占溢利同比减少8.03%至47.39亿元。
华润啤酒2024年业绩低于市场预期。财报显示,期内其综合营业额同比下降0.76%,为386.35亿元,略低于市场预估的389.9亿元;净利润47.39亿元,同比下滑8.03%,也低于预期的52.6亿元。这一表现与啤酒行业整体需求疲软密切相关。
华润啤酒董事会主席侯孝海在业绩会上指出,2024年夏季炎热天气持续时间较短、雨水较多,叠加餐饮及夜场渠道疲软,影响了旺季出货量,但公司整体表现仍优于行业平均水平。据国泰君安分析,啤酒行业2024年面临“存量竞争”,消费分化加剧,中低端市场收缩拖累销量,2024年啤酒行业整体销量下滑1.8%,而华润啤酒全年啤酒销量同比下降2.5%至1087.4万千升,印证了市场需求的疲软。
但财报显示,受到产品高端化升级的推动,2024年华润啤酒高端(10元以上)及以上啤酒销量增长9%,带动平均销售价格上升1.5%。从2020年到2024年,华润啤酒的营收年均保持着5.2%的增长。
此外,华润啤酒在成本控制与高端化转型中取得突破。毛利率同比上升1.2个百分点至42.6%,创近五年新高,扣除产能优化所产生的固定资产减值、一次性费用、下半年政府补助和出售土地权益所得溢利的特別收入,集团的未计利息及税项前盈利(EBIT)同比增长2.9%至63.44亿元,现金流净额更是大增67%至69.28亿元,显示出较强的运营韧性。
高端化是华润啤酒近年来的核心战略。2024年,其高档及以上啤酒销量同比增长超9%,其中喜力品牌在高基数背景下仍实现近20%增长,老雪、红爵等品牌销量翻倍,新品“醴”同比激增35%。高端产品占比提升带动啤酒业务平均售价上涨1.5%,啤酒业务毛利率升至41.1%,白酒业务毛利率更达68.5%。
然而,行业竞争白热化正挤压利润空间。百威亚太、青岛啤酒等头部企业同样加码高端市场,价格战与营销费用攀升成为隐忧。酒业独立评论员肖竹青分析称:“啤酒品牌大战已从渠道争夺转向消费场景抢占,华润发力即时零售是为了触达年轻群体,但需警惕‘高增长低利润’陷阱”。
值得注意的是,在啤酒主业承压的背景下,白酒业务成为华润啤酒公司新增长点。2024年,华润白酒业务营业额同比增长4%至21.49亿元,毛利率提升5.6个百分点至68.5%。高端单品“摘要”销量增长35%,贡献白酒业务超70%收入。然而,白酒业务规模仅占总营收的5.6%,短期内难以弥补啤酒主业的增长缺口。
尽管利润下滑,华润啤酒通过降本增效与资产优化实现现金流改善。期内,其经营活动现金流入净额同比大增67%至69.28亿元;固定资产同比增长11.23%至181.24亿元,反映产能持续投入,但流动比率从0.7降至0.6,需警惕短期偿债压力。中信建投研报显示,进口大麦价格同比上涨12%,直接推高生产成本。华润啤酒虽通过锁价采购对冲压力,但若原材料价格持续高位,毛利率或进一步承压。为此,华润啤酒还通过产能优化,并获政府补助等特别收入2.66亿元,进一步缓解盈利压力。
与此同时,华润啤酒拟派末期息每股0.387元,与上年基本持平。机构预测,2025年啤酒行业整体分红率将提升,华润啤酒或通过减少资本开支(预计2025-2026年呈下降趋势)增强股东回报。瑞银证券分析师周悦表示:“短期阵痛若能换来长期市占率提升,则当前估值具备吸引力”。
目前,啤酒行业面临多重挑战:消费需求疲软、原材料成本波动、市场竞争白热化。华润啤酒在年报中坦言,行业进入“存缩量波动时代”,消费分层导致中低端市场持续萎缩,而高端市场虽增速较快,但需持续投入品牌与渠道建设。此外,百威亚太、青岛啤酒等竞品同样加码高端化,行业格局尚未稳固。
对于2025年,华润啤酒管理层披露,前两个月啤酒销量在去年高基数下实现单位数增长,喜力继续领跑高端市场。公司计划通过深化高端化、成本管控及拓展白酒业务破局。 行业咨询机构欧睿国际预测,2025年中国高端啤酒市场增速将维持在8%-10%,市场份额向头部集中。华润啤酒若能在新品研发和渠道下沉中抢占先机,或能扭转营收颓势。
作者:郑皓元、赵雪莹,关注快消行业
主编:陈俊宏 编辑:赵雪莹 美编:赵雪莹
(转自:网易号外)
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