央行连日开展千亿逆回购操作 释放呵护资金面信号 后续走势如何？

　　财联社3月20日讯 （记者 曹韵仪）随着税期走款开始，央行公开市场操作从净回笼转为净投放。央行今日开展2685亿元逆回购操作，因今日有359亿元7天期逆回购到期，实现净投放2326亿元。

　　财联社记者统计，近三日，央行连续开展千亿逆回购操作，累计净投放超4000亿元，已明确呵护市场流动性信号。通常而言，央行净投放通常会直接增加短期资金的供给，从而带动短端利率下行。

　　不过，多位业内人士对财联社记者表示，近几个交易日央行转为净投放，但净投放规模相对有限，没有改变短端利率上行态势。背后或体现了防范资金空转和遏制长债收益率过快下行的政策目标。

　　“下旬伴随政府债券缴款规模扩大，银行考核临近，加之在10年期国债收益率短期内易上难下背景下，资金面还可能进一步收紧。”有市场人士认为。

　　呵护税期资金面 央行连日净投放

　　今日，以固定利率、数量招标方式开展了2685亿元逆回购操作，操作利率为1.50%，与此前持平；因今日有359亿元7天期逆回购到期，实现净投放2326亿元。财联社记者统计，此前持续净回笼的央行的在税期开始后转为净投放，呵护资金面，近三日，央行连续开展千亿元逆回购操作，本周合计净投放4055亿元。

　　东方金诚研究发展部王青对财联社记者表示，近期央行公开市场操作“补水”，主要原因在于，近期受MLF到期、税期走款、政府债券缴款等因素影响，资金面本身存在收紧压力，为避免市场流动性过度紧张。

　　昨日，资金面涨跌不一。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行2.2个基点报1.763%，7天Shibor下行4.7个基点报1.856%。截至昨日收盘，从回购利率表现看，DR007加权平均利率下降至1.9604%，高于政策利率水平。截至发稿，隔夜Shibor上涨2.20个基点报1.7850%，7天Shibor继续下行报1.7780%。

　　“近几个交易日央行转为净投放。但净投放规模相对有限，没有改变短端利率上行态势。背后还是体现了防范资金空转和遏制长债收益率过快下行的政策目标。”王青指出。

　　受央行连日净投放影响，流动性宽松预期边际改善，但市场认为银行融出规模尚未修复，流动性仍偏紧。中信证券首席经济学家明明认为：“尽管央行连续净投放可以缓解资金面紧张局面，但当前银行融出尚未完全修复，流动性仍偏紧，债市后续走势可能仍面临一定的不确定性。”

　　下半月资金面转松可能性较小 关注25日MLF续作

　　市场认为，尽管央行对资金面有所呵护，但难以看见大规模“放水”，接下来还需要重点关注25日MLF续作及本月7000亿买断式逆回购到期操作等情况。

　　“下旬伴随政府债券缴款规模扩大，银行考核临近，加之在10年期国债收益率短期内易上难下背景下，资金面还可能进一步收紧，央行通过大规模“补水”带动市场流动性转松的可能性比较小。”王青认为。

　　民生证券首席固收分析师谭逸鸣表示，往后看，资金面关键或仍取决于央行调控态度。首先，货币政策支持性立场不改，但货币宽松尚未落地，意在强调把握政策的时机和力度，以提高政策实效。其次，资金面不具备大幅收敛的基础，汇率压力有所缓解，当前财政发力和实体经济修复等也仍需宏观政策呵护。但资金面的实质性转松需等待进一步信号，调控背后仍是多重诉求下的均衡之举，故而当前资金面压力有所趋缓但难言宽松，大幅改善或仍需等待实质性的触发因素，如降准或央行表态的明显转变等。

　　对于流动性何时转松，市场人士对财联社记者表示，一方面要重点关注10年期国债收益率走势，另一方面要观察接下来经济基本面走势及央行货币政策择机降准降息的节奏。国盛宏观熊园团队预计，在降准方面，鉴于财政靠前发力，政府债券发行有望加快，需要降准提供流动性支持，最快未来1-2个月就有可能降准。

　　明明认为，目前对监管态度的跟踪仍着重于流动性层面，资金价格及国有大行的融出情况可作为参考指标，关注3月降准的可能性。