保持韧性，熬到黎明。
“马晓亮负责的工作已完成交接，公司的生产经营、技术研发等工作均有序推进。”近日，大全能源一纸公告官宣核心技术人员离职。
开年以来，这家新疆硅料巨头，因核心技术人员相继离职、“天价”诉讼持续、产品价格击穿成本价等情况，引发诸多关注。
同时，该公司公布了上市以来首份亏损年报。
财报显示，大全能源2024年实现营业收入约为74.11亿元，同比下降54.62%；对应实现归属净利润约为-27.18亿元，同比由盈转亏。
过去一年内，行业供需错配、企业产线减产、市场价格疲软……行业周期袭来，企业“无处可逃”。尤其是行业龙头，产量与市占率优势反而成为利润锐减的重要因素。
2024年12月6日，大全能源与其他主要太阳能光伏制造商达成共识，在价格下跌和全球贸易压力加剧的情况下，实行自律对于缓解非理性竞争至关重要。
“2024年，中国新增太阳能光伏装机容量同比增长28%，达到277GW，创下历史新高并超出市场预期。我们仍然乐观地认为，随着供应调整到更合理的水平，今年供需失衡的情况将会改善。”大全能源董事长兼首席执行官徐翔在业绩说明中表示。
击穿成本线
由于主营产品平均销售价格跌破生产成本线，作为硅料巨头，大全能源“难以抑制”利润亏损。
徐翔表示：“尽管全球太阳能光伏产品需求稳健增长，但供需不匹配导致2024年价格下降至现金成本以下。”
据大全能源数据，该公司多晶硅平均销售价格从2023年的11.48美元/公斤大幅降至2024年的5.66美元/公斤。由于平均销售价格下降以及销量减少，营业收入从2023 年的23亿美元降至10亿美元。
其中，自2024年第二季度起，多晶硅平均销售价格降至生产成本以下，大全能源计提了存货跌价准备损失。
面对市场价格疲软，大全能源开始以减产或较低产能，对冲利润亏损。
比如该公司第四季度以40%-50%的较低产能利用率运营。
体现在产量层面，大全能源旗下两家多晶硅工厂四季度总产量为34236吨，较第三季度减少9356吨。
“我们同时加大了去库存的力度，第四季度销量达到 42191 吨，上一季度为 42101 吨。由于产能利用率降低，四季度停工损失相关成本约为1.02美元/公斤，主要为停产装置的折旧费用。”大全能源表示。
在业绩说明中，徐翔说道：“第三和第四季度削减多晶硅产量，以减少现金消耗。尽管如此，2024年我们的多晶硅年产量仍达到205068 吨，实现了200000-210000 吨的预期目标，较2023年产量197831吨，同比增长3.7%。”
然而，面对产业链价格大幅下滑，企业产品销售越多亏损越大。
哪怕进行了降本、减产等动作，大全能源2024年全年毛利率依然大幅下滑至-20.7%。
影响传导下，该公司进一步对多晶硅老装置产线计提了175.6百万美元的长期资产减值损失。
诉讼拉锯缠身
产业链市场遇冷的同时，供应商天价赔偿官司也陷入“悬而未决”的困局。
早在2022年，大全能源与贤安新材料签署了一份《业务合作协议》，约定由大全能源将厂房租赁给贤安新材料做拉晶生产厂房使用，由贤安新材料及其关联方提供硅芯加工服务。
在大全能源此前公布的信息中，贤安新材料、登博新能源为其关联企业，均为硅芯加工服务供应商。
简单来说，在三方合作中，大全能源提供多晶硅料，贤安新材料负责硅棒拉晶，登博新能源则负责硅芯切割。
三方的矛盾点出现在，2023年4月30日合同有效期届满后，双方未有续签新合同。同时，大全能源未向登博新能源下达新的采购订单。
贤安新材料、登博新能源认为大全能源及其关联方已自行转向与其他供应商合作，从而构成了对《业务合作协议》的根本性违约。
2023年6月，上述两家企业向法院提起诉讼，要求解除大全能源与贤安新材料的《业务合作协议》，并要求大全能源赔偿经济损失3.88亿元等。
三个月后，事情走向再度出现转折。
2023年9月，上述两家企业申请变更诉讼请求，将赔偿金额要求增至19.59亿元。
虽然后续涉案金额缩减至约18.5亿元，但这次“天价赔偿”依然引发了诸多讨论。
3月18日，大全能源披露了该起案件的最新进展。二审裁定结果撤销了原审判决，并要求重审。最终的损益影响需根据后续诉讼进展而定。
等待增长
虽然目前情况并不乐观，但对于未来两年的行业情况，大全能源依然保持乐观预判。
一方面，大全能源资产负债率较低，多年保持在15%以下。据该公司披露，截至2024年底，公司现金余额为10亿美元，短期投资1000万美元，应收银行承兑票据5500万美元，定期存款余额11亿美元。
可以说，该公司短期内资金链安全无虞。徐翔给出的看法则是：“总体而言，公司保持着强劲的流动性，速动资产余额达22亿美元，这些资产如有需要可随时转换为现金。这种稳健的财务状况确保我们能够从容应对市场低迷，保持战略韧性。”
另一面，行业生产商普遍减产、产品价格波动也是重要因素。
公开资料显示，2024年四季度虽然多晶硅市场依然低迷，但下游客户继续消耗累积库存，同时硅片开工率约50%。
尤其11月和12月，主要多晶硅生产商减产，以抵消冬季较高的水电成本并降低库存风险。
据行业统计，2024年12月中国多晶硅总产量降至约每月100000吨，为年内最低水平。
同期，中国新增太阳能光伏装机容量达到创纪录的68GW，超出预期，增强了市场对硅料价格韧性信心。
华创证券研报指出，硅料企业开工率仍处较低水平，3月后抢装叠加旺季需求共振，各环节排产有望环比明显改善。随着行业自律、供给侧政策逐渐落地，叠加行业需求回暖，产业链价格有望持续回升。考虑行业自律叠加供给侧改革，行业龙头有望率先受益于行业盈利修复。
据上海有色网SMM预计，3月组件排产将超50GW。这意味着，3月下游将出现回暖。但是否为行业拐点，依然需要观察。
“鉴于当前市场环境，我们目前预计 2025 年第一季度多晶硅总产量约为 25000 吨至28000 吨。我们计划到2025年全年保持相对较低的开工率，直至行业出现拐点。因此，我们目前预计2025年全年产量约为110000吨至140000吨。” 徐翔表示。
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