高盛近日发布文章指出，一场从港股（H 股）向 A 股的 “大轮动” 正在拉开帷幕。从宏观政策、估值到流动性等多重因素，都在向利好 A 股的方向演进。这场资本市场的重要变化，不仅关乎资金流向，更藏着值得关注的投资机遇。
资金动向：外资对中国资产的配置正在调整
高盛数据显示，美国投资者目前持有约 8000 亿美元的中国股票，持仓主要集中在港股，其次是美国存托凭证（ADR）。从资金流动看，尽管 3 月 7 日至 13 日期间亚洲股市风险偏好资金出现 20% 的逆转，但中国股票的总配置比例升至 5.7%（过去五年 30 分位），净配置比例升至 9.1%（过去五年 56 分位），总配置规模已接近日本。这意味着，国际资金对中国资产的关注度正在提升，且配置结构悄然变化。
进一步看美国投资者的持仓分布，港股上市公司是其主要选择，其次是 ADR。不过，随着宏观环境变化，这一结构可能因 A 股的吸引力提升而改变。高盛认为，政策支持下若基本面改善落地，消费类股票（更多 A 股标的）将显著受益。
模型预测：未来 3 个月 A 股跑赢港股概率几何？
高盛更新的模型显示，未来 3 个月，A 股相对港股的超额收益值得期待。从历史拟合情况看，模型对 A 股与港股 3 个月相对收益的方向判断命中率达 78%。当前模型预测，A 股将跑赢港股，背后的驱动因素包括：经济增长、宏观政策、估值等因素更利好 A 股，而公司基本面、流动性与情绪等因素中，部分也呈现对 A 股有利的信号。这一模型结论，为投资者判断短期市场风格提供了重要参考。
配置焦点：消费板块的机会正在浮现
消费板块成为此次轮动中的重点关注领域。高盛提到，以旧换新计划受益标的及优质滞涨股吸引了大量关注。其首席经济学家报告解读的 “促消费特别行动计划”，若能与基本面改善共振，消费类股票（尤其是 A 股标的）将迎来机遇。
从行业细分看，高盛消费团队观察到板块筑底信号，在业绩披露期，倾向于白色家电龙头、运动品牌、多元化零售商、乳制品及饮料等领域。具体到个股，贵州茅台、中宠股份、立高食品、美的集团、老板电器等 A 股标的，被列为重点推荐对象。
中日配置对比：中国资产的吸引力正在追赶
值得注意的是，高盛还对比了日本与中国的配置情况。数据显示，全球对冲基金对中国股票的总配置比例，已接近对日本股票的配置。这既反映出国际资金对亚洲市场的整体关注，也暗示中国资产在全球配置中的地位逐步提升。随着 A 股吸引力增强，这一配置天平可能进一步向中国倾斜。
总结来看，高盛认为，H 股向 A 股的轮动逻辑正不断强化，从资金流向、模型预测到板块机会，都释放出明确信号。对于投资者而言，不仅要关注市场风格切换，更需深入挖掘消费等受益板块的优质标的。在全球资金重新审视中国资产的当下，这场轮动或许只是开端，后续的市场演绎，值得持续跟踪与研究。
本文转载自“调研纪要更新”公众号；智通财经编辑：陈筱亦。
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