懂酒谛 作者︱懂酒哥
今年贵州茅台的境遇，超出了许多人的预料。近日，公司生肖茅台酒、53度飞天茅台等旗舰产品，相继跌破了市场的心理底线，整体股价也在年内遭遇了重创，一度跌幅25%左右，市值排名滑落至A股第五位。
然而，在市场的悲观情绪弥漫之际，茅台似乎正悄然酝酿着新的转机。从全球范围来看，降息潮的涌动为市场注入了流动性。与此同时，茅台公司自身也通过股票注销式回购计划，力图向市场传递积极信号。
9月24日，在国内降息利好之下，贵州茅台股价强劲反弹，最高触及1373元。2024年在茅台不断水逆的境况下，公司又是否能如愿“转运”呢？
龙茅破发
“i茅台”跌下神坛
近日，懂酒哥在浏览短视频平台时，刷到一条i茅台的相关视频，发现其评论区中出现了“i茅台不用预约了吗”的词条，于是本着好奇的态度翻阅了几条评论，原来是平台上每日可申购的4款白酒中，不少已跌破发行价，购入即意味着亏损。
如此情境下，每日坚持申购似乎失去了意义，加之申购过程本就伴随着低概率中奖的不确定性，还耗时耗力，于是评论区的网友纷纷表达了放弃预约之意，更有甚者已决定卸载“i茅台”APP。
其中，龙年生肖茅台作为“i茅台”APP热门申购单品亦未能幸免。龙年生肖茅台自年初上市以来，价格经历了从高位6000元每瓶，已经跌破了发售价2499元每瓶，显示出市场投机热情消退后的真实价值回归。酒商普遍反映，由于价格持续走低，回收业务暂停，以规避进一步损失。
忆往昔，当时朋友有幸中签一款兔年生肖茅台酒，其申购价为2499元。到店提货后，周围便有黄牛闻风而动，慷慨提出以3200元的价格回收。这轻松一算，便是将近30%的回报率。尽管中签概率低至千分之一，甚至万分之一，但这种近乎无风险的高收益，仍让许多人乐此不疲。
在经济环境相对景气的2021和2022年，人民可支配收入好于当前水平，市场对茅台的容忍度高。这一点体现在即使谈及茅台申购中的茅台1935，不少人认为其多少带有些许“智商税”的色彩，但白酒这个东西越老越值钱，大家都认为时间长河可以稀释掉目前的高溢价。
茅台1935定位于次高端市场的酒品，官方指导价虽高达千元，但在专业品鉴者眼中，其酒质在千元价格中并不算出类拔萃。更多时候，它承载的是纪念意义与品牌情怀所带来的概念溢价，以及茅台品牌本身固有的高附加值。
从茅台的财务数据来看，2023年其直销业务的毛利率高达95.46%，而批发代理业务的毛利率则为89.29%，两者之间的差异一目了然。
很显然，曾经的“i茅台”成为了推动茅台盈利质量快速增长的有效利器，也加快了茅台的品牌传播速度。但时过境迁，如今面临“卸载潮”的“i茅台”，结局确实令人唏嘘。
两大BUFF叠加
茅台喘不过气来了
“i茅台”这款曾火爆一时的APP，其商业与经济逻辑似乎过于线性，缺乏对经济波动特别是衰退信号的韧性，任何不利的经济动向都可能成为其发展的沉重负担。
审视当前宏观经济环境，一系列关键指标如GDP增速、社会融资规模、PMI、CPI、财政收入及人口出生率等，均透露出衰退的阴影。对于广大消费者而言，失业潮、薪资下调、贫富差距的扩大，以及生活必需品支出（恩格尔系数）的被迫提升，无一不在挤压着高端消费的空间，包括茅台酒在内的白酒市场亦不例外。
聚焦白酒行业，今年二季度数据显示，绝大多数白酒企业的存货周转天数明显增加，反映出行业普遍面临的库存积压问题。同时，为应对市场挑战，不少企业不得不加大销售费用的投入，而整个行业已步入存量竞争时代，这些迹象均预示着行业前景的不容乐观。
值得注意的是，茅台等企业在经济承压之际选择了扩产之路，2022年贵州茅台的白酒产量已达91890吨，至2023年更是突破了10万吨大关。这一决策在当前背景下却显得尤为敏感。
回顾白酒行业产量的由盛转衰时期——2016年，整个白酒行业累计产量高达1358.4万吨，而茅台产量仅为56890吨，随后全行业白酒产量下行，而茅台的产能扩张，无疑是搭乘了消费升级与低端市场整合的顺风车。
但是，随着这两大红利逐渐消退，加之人口增长放缓与经济增速的放缓，即便是茅台这样的行业巨头，也难以独善其身，其供需平衡正遭受前所未有的挑战。
黎明前黑暗
茅台有转好迹象
茅台祸不单行，今年股价的表现也令人沮丧，截至9月23日，其年内跌幅已达25.40%，并在A股市场排名中滑落至第五位，被中国移动、工商银行、建设银行及农业银行等巨头超越，昔日的王者地位似乎受到了挑战。
然而，在这黎明前的黑暗中，懂酒哥仍能捕捉到一些积极的信号，这些信号或将成为贵州茅台股价企稳回升的催化剂，也可以使得茅台终端销售价格回暖。
从宏观层面审视，A股市场的历史底部往往与美联储的货币政策紧密相连，特别是在历次降息周期中，如2009年、2019年等，市场均迎来了明显反弹。此次美联储降息50个基点，无疑为全球货币市场注入了新的流动性，为市场回暖提供了有力支撑。
紧随其后，国内金融市场也于9月24日迎来了积极的政策调整，各大银行相继宣布降低存款利率，预示着未来存款准备金率、LPR等关键指标有望松动，这一系列举措极大地提振了市场信心，促使股市今日呈现出强劲的上涨态势。
就茅台自身而言，面对股价的持续低迷，公司迅速采取了护盘行动。贵州茅台史无前例地实施了回购注销计划，计划动用不超过60亿元的自有资金回购股份并予以注销，以此来稳定股价并增强市场信心。回购价格上限设定为1795.78元/股，预计回购股份数量将占公司总股本的最高比例达到0.2660%。
茅台重申，这一举措不会对其日常运营、财务状况及未来发展造成不利影响。更为重要的是，控股股东及高管团队在未来6个月内均承诺不减持股份，这彰显了他们对公司前景的信心。
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