专题：对等关税即将落地 避险资金涌入买爆黄金
来源：金十数据
伦敦黄金市场如何应对？
伦敦市场的适应性
伦敦仍然是全球最大的场外黄金交易枢纽，处理着全球约80%的场外黄金交易。面对大量黄金供应流向纽约的冲击，伦敦市场通过一系列市场机制和机构支持吸收了这一冲击。
据伦敦金银市场协会（LBMA）数据，截至2025年2月，存放在英国央行（BoE）金库中的黄金仍高达8477公吨。这一数字大约是当前COMEX黄金库存的六倍，凸显了伦敦在全球黄金生态系统中持续的重要性。
随着各国央行增加对商业银行的黄金借贷，伦敦市场的流动性在最近几周有所改善，缓解了因黄金流向纽约而导致的即时压力。这种干预措施显示了当局对维持有序黄金市场的系统性重视。
盛宝银行的Ole Hansen指出：“伦敦作为主要实物黄金交易中心的角色受到了考验，但并未从根本上改变。尽管面临前所未有的外流，市场展现出了惊人的韧性。”
运营改进
从英国央行（BoE）金库提取黄金的等待时间已缩短至2-3周，相较于1月因黄金流向美国的最初热潮导致的运营瓶颈，当时等待时间长达4-6周。这一改进反映了流出量的减少以及运营流程的适应性调整。
英国央行的仓储费用与商业替代方案相比仍具竞争力，这使得伦敦继续成为金银银行和机构投资者持有黄金的有吸引力的地点，尽管当前市场动态发生了变化。
据分析师称，黄金定价过程仍以伦敦为中心，伦敦金银市场协会（LBMA）黄金价格基准仍然是全球实物黄金交易的主要参考，尽管在此期间COMEX期货受到了更多关注。
尽管实物黄金流动暂时向美国倾斜，但伦敦广泛的金库网络、复杂成熟的市场基础设施以及完善的监管框架，继续为其提供了难以在其他地方复制的优势。
黄金市场接下来会发生什么？
基于关税决策的可能情景
如果黄金被排除在美国进口关税之外，部分金条可能会因套利机会的逆转而重新流回伦敦。盛宝银行的Ole Hansen表示：“如果这一点得到确认，我看不到为什么这些金条不会重新回到伦敦”，这可能会在实物市场中引发剧烈的双向流动。
然而，如果黄金被纳入关税措施，COMEX仓库中的黄金库存可能会进一步推高，根据一些市场预测，甚至可能达到5000万盎司。这将进一步集中实物黄金在美国的仓库设施中，可能会引发对市场分裂的担忧。
通过航空运输的实物黄金流动能够实现快速的市场调整，专门的安全协议使得价值数十亿美元的金条能够在几天内于各枢纽之间流动。正如一位瑞士精炼厂消息人士所解释的那样：“如果经济激励发生变化，现有的基础设施可以迅速逆转这些流动。”
任何潜在逆转的时间仍不确定，市场参与者正在密切关注特朗普政府的声明，并分析可能对不同类别的黄金进口给予的豁免或排除。
投资影响随着关税政策的明确，预计黄金价格将持续波动，这将为不同的市场参与者带来风险和机会。实物黄金的流动为有能力在不同司法管辖区之间转移金属的交易商创造了潜在的套利机会。
尽管目前存在市场错位，伦敦作为实物黄金主要交易中心的地位可能会持续存在，但其与COMEX的关系可能会因这一事件而永久性改变。全球黄金市场的相互关联性确保了定价关系最终会恢复正常。
对交易商而言，持续监控COMEX与伦敦之间的溢价仍然至关重要，这两个市场之间的价差是实物黄金流动激励的主要指标。投资银行已建立专门的监控团队实时跟踪这些溢价。
（以上分析观点源自Discovery Alert 的创始人兼首席执行官John Zadeh最新分析）
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