国泰君安强调，集采规则有望迎来优化，推动制药板块边际改善。
作者 | 张真
今日市场上生物医药行情再度活跃，截至发稿，恒生创新药指数涨超6%，恒生生物科技指数涨超5%，康方生物涨超16%，石药集团涨超12%。A股方面，陇神戎发、多瑞医药、哈三联、联环药业等多股涨停。创新药方向持续活跃，热景生物涨超18%，科兴制药、艾迪药业涨超12%，百奥泰、迈威生物等纷纷上涨。
消息面上，国泰君安今日研报再次强调，国产创新药密集步入收获期，集采规则有望迎来优化，推动制药板块边际改善，同时充分保障药企及下游零售药店的利润空间。
该机构解释称，2024 年《政府工作报告》明确提出“优化药品集采政策，强化质量评估和监管”。按照国家医保局安排，2025年国家层面将在上半年开展第11 批药品集采，届时集采规则有望从“唯低价导向”转向“质量与成本均衡”，质量评估体系升级将加速低端产能出清，具备规模化与质控优势的龙头企业有望巩固份额。
除此之外，近期创新药大额海外BD（Business Development，包括并购、授权在内的商务拓展）不断亦构成重要催化。据东吴证券统计，2025年年初以来仅仅3个月时间，包括恒瑞医药、联邦制药等多个国内创新药企与MNC发生超过多款BD交易，首季度达成29项license-out项目。
究其原因，是国产创新药逐渐展现出全球竞争力：据医药魔方统计，2024年在中国首发获批的新药达39款，占全球近40%，全球在研first in class 新药中的国产品种占比已达24%，中国企业全年license-out 交易的首付款和总金额分别达41亿和519亿美元。
东吴证券认为，MNC于2025年第一季度加速管线整合以应对“专利悬崖”压力，凭借超百亿美元现金储备主导头部交易，中国资产持续受青睐，license-out项目阶段显著前移；海外买方对中国first in class机会的关注度显著提升，涉及新型靶点、创新作用机制（MoA）及治疗模式，同时交易对手方亦呈多元化趋势。2025年以来中国创新药出海的整体交易金额也在提升，中国创新药“研发溢价”正在被全球认可。
从投资层面来看，国盛证券表示，医药一直是几年维度的低位板块。优化集采可以稳定部分公司部分品种的盈利稳定性预期，而创新药变化较多。但考虑到产业逻辑，市场还是选择了创新药作为突破口进行演绎。
方正证券今日研报称，创新药是整体大科技资产牛市下的医药板块全年主线，坚定看好创新驱动行情，本轮上涨主要有以下几点逻辑：
根据2025政府工作报告，“创新药”作为新兴产业重要一环的地位已经得到确认，符合当前市场科技风格的演绎;
过往国内诸多创新药公司已经研发出多项重磅产品，临床数据领先全球;
在今年普遍EPS标的相对表现较弱的背景下，医药其他子领域业绩表现相对平淡，财报季更容易产生调仓行为，创新药优异的基本面虹吸效应较强，使得相对超额非常明显。
关于具体的配置建议，东吴证券表示看好的子行业排序分别为：创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等。从成长性角度选股，主要集中在创新药领域，建议关注三生制药、百利天恒、百济神州、恒瑞医药、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰、信达生物、歌礼制药等。
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