来源：湖畔新言
要点
供给：
3月工业硅供给维持低位，但相产量对2月有小幅回升。月内新投产能继续爬坡，且西北有部分产能复产，但月末开始，头部企业有一批装置检修，且后续仍有大厂计划停炉，预计后续供给将逐步收紧。
需求：
3月工业硅下游需求继续下降。多晶硅排产变化不大，供给整体维持偏低水平，个别企业检修，产量微幅下降，月末西南地震或对后续需求形成压制。有机硅企业维持降负挺价，产量下降，且库存难消纳，对工业硅采购需求预期转弱。铝合金开工逐步下降，下游需求转弱，工业硅维持低迷。
库存：
月内行业库存继续累增，各部门均有累库，且仓单量继续创新高。
策略：
行业基本面持弱，库存压力未解，尽管供给端存在收紧预期，但实际产量变化仍需观察，短期内对现货价格支撑有限。4月下游需求难现显著改善，叠加供给端消息扰动，预计盘面将维持底部震荡格局，在联合减产未确认前仍，建议空单谨慎持有。
一、行情回顾
3月主力合约偏弱震荡为主，虽然供给端的扰动使得盘面出现反弹，但宽松基本面继续主导月内行情。
现货市场继续弱势下行，且全月跌幅环比扩大，基本已低于多数主流企业的成本线。
西南开工维持低位，高规格优质货源收紧，高低品价差月初收窄后再度扩大。
主力合约基差月初开始走阔，但现货价格跟跌，中下旬基差逐步修复。
主力合约月间差收敛。
二、上游供应
月内各上游原料成本继续下降，其中硅石价格进一步下移；硅煤受焦煤影响，价格继续松动；石油焦供给改善，价格有所回落；电极基本面偏宽松，售价小幅下跌。
3月主要产地电价维持季节性高位，环比运行平稳。
受原材料降价影响，行业成本环比2月降幅扩大；从不同区域表现来看，各地成本均有所下降，但西南地区因电价偏高，成本依然是各产地中最高的。
虽然成本下移，但硅价下跌速度加快，行业整体进一步亏损。各产地亏损均有所扩大，华中地区盈利环比稍有改善。
月初有企业停产检修，开工有一定下降，随后头部企业陆续复产，且前期新投产能继续释放，中下旬工业硅整体产量开始增长，月末周度数据略超去年同期。
从产量数据来看，西南地区产量维持偏低水平，西北及华北地区有一定增长，其中西北地产产量比重最大，且增速最快。月底头部企业传有一定规模集中减产计划，且部分执行，行业开炉数出现明显减量，但仍需关注后续产能的开工变化。
三、下游需求
2月出口量44，191吨，同比略有增长，环比周期性下降。
3月多晶硅行业维持自律，各厂家低负荷生产，供给产出维持低位，给价格带来一定支撑。另一方面，下游采购积极性一般，主动去库为主，采购以小批量订单为主，因此多晶硅价格未能出现显著突破。
工业硅价格弱势运行，多晶硅成本进一步下移。受益于行业自律减产，以及下游抢装潮的传导，多晶硅价格稳中偏强，因而利润略微改善，虽然行业整体盈利水平依然在盈亏线以下，但部分头部企业扭亏为盈。
行业限产自律效果尚可，下游需求未有明显增长，但仍推动硅料库存小幅去化，不过由于前期库存偏高，硅料去库幅度有限，依然给多晶硅价格带来一定压力。
受“430”及“531”新政影响，光伏产业出现一波抢装潮，部分三季度需求前置，带动硅偏需求增长，硅料排产增加，产量增长，部分规格产品供需趋紧，行业库存去化较好，硅片价格整体上浮。
而3月末，缅甸出现地震，西南多地拉棒厂受到影响，硅片生产或有原料缺口，产量下降。部分企业设备受损，开工或受限，多晶硅需求有下降可能，仍需关注西南拉棒产能的恢复情况。
3月有机硅开工继续下降，头部企业联合降负挺价，4月个别企业有检修计划，预计行业供给或进一步下降。目前各单体厂挺价决心较强，市场价格经历一波上涨后持稳，下游涨价接受度有限，维持刚需采购。有机硅库存未能得到有效去化，月内仍出现小幅累库。后续有机硅行业生产仍有收紧预期，行业对工业硅需求或继续下降。
本月原生铝合金及再生铝合金开工在上旬开始逐步下降，受美国对进口汽车加征25%关税等多因素影响，下游需求表现偏弱，刚需采购为主，铝合金价格下调，对工业硅消耗减少。
四、库存情况
下游需求疲弱，期现商出货亦有难度，工业硅行业库存继续累增。
从库存细分来看，交割库仓单量维持增长，已达到历史新高。在行业供给过剩背景下，工厂库存及市场库存仍在增长，其中市场库存增速相对偏缓。
五、行情展望
当前工业硅基本面仍面临供给过剩和库存高企的问题，4月预计下游需求难有明显改善，而受供给端消息面影响，盘面或继续底部震荡，但联合减产落地尚待观察，需继续关注行业开工变化及库存消纳情况，建议空单谨慎持有。
新湖期货研究所
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分析师：章颉
从业资格号：F03091821
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