北京时间今日凌晨，特朗普公布了针对美国的主要贸易逆差来源国的“对等关税”政策。按所面临关税的边际增幅看，越南、泰国和中国居前，其次是印尼、印度、韩国、日本和欧盟等经济体。受该利空政策影响，全球贸易格局和经济前景均增加了较大的不确定性，资本市场动荡加剧。A股大幅低开后宽幅震荡，多次下挫后拉起，盘中几度翻红，走势韧性较强。
截至收盘，上证指数收盘下跌8.12点，跌幅为0.24%，报收3342.01点；深证成指收盘下跌147.39点，跌幅为1.4%，报收10365.73点；创业板指收盘下跌39.23点，跌幅为1.86%，报收2065.4点。沪深两市全天成交额合计1.14万亿元，较上一日放量超1600亿元。
个股层面跌多涨少，全市场超3100只个股下跌。板块方面，养殖、房地产、物流、旅游及酒店等板块涨幅居前；家电、通信、消费电子等板块跌幅居前。
短期来看，关税政策不可避免导致投资者风险偏好下降，资金避险情绪上升。A 股市场也会受到波及，整体表现出谨慎态度。其中，出口业务营收占比较高的企业预期冲击更强，进而或影响相关上市公司财报质量和估值水平。
但长期来看，贸易摩擦超预期加剧下国内政策空间被打开，板块和风格演绎的路径逐渐清晰，A股或迎来中长期配置良机。经济增长的三驾马车——“出口、投资、消费”中，政策预计围绕投资和消费两端展开，今日盘中相关板块已经有所表现。具体到下一阶段的投资上我们并不悲观，短期恐慌性下跌或成为中长期的配置良机。结合4月的年报和一季报披露周期，配置观点暂为：看好投资，看淡出口；看好内循环，看淡外循环；看好大盘价值，看淡小票成长。
外部环境刺激下，货币政策宽松预期进一步增强，红利类资产仍然具有较强的吸引力。投资者可以关注聚焦央国企的红利国企ETF（510720），股息率高且连续多年比较稳定，根据合同约定每月评估分红。去年5月上市以来已经连续11个月分红。
除此之外，还可以关注红利港股ETF（159331），布局港股高股息资产。想投资现金奶牛的小伙伴们，也可以关注现金流ETF（159399）。市场表现来看，标的指数富时现金流指数2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数。如果从指数基日（2013年底）算起的话，截至2024年富时现金流指数年化超20%，同期中证红利指数年化13.6%。此外，该基金可月月评估分红，符合条件的情况下可安排收益分配，有望成为投资者提供兼顾现金流需求与投资获得感的投资新选择。上市以来，现金流ETF获得市场资金的认可和追捧，近五日申购超5亿元。
今日，养殖板块整荡走高，养殖ETF（159865）盘中最高上涨2.28%。截止收盘，上涨1.93%。但综合来看，产能去化进程出现反复，当前或处于中长期配置的左侧阶段。
公司业绩方面，随着去年生猪市场行情回暖，上市猪企业绩逐步改善，行业乐观情绪开始抬头。根据国家统计局数据，生猪（外三元）价格从2023年最低不足14元上涨至2024年年中的最高21元左右，涨幅接近5成。因此，2024年的猪价上升、饲料粮价格下行促使养殖成本降低，多数上市猪企业绩改善明显，头部猪企牧原股份实现归母净利润189亿元，温氏股份预计92亿元。受财报预告等利好消息刺激，板块内乐观情绪开始抬头。同时，利润表的修复有望改善行业内公司资产负债结构，从而提升板块估值。
生猪价格方面，接近三年的产能出清是2024年猪价上涨的基础，但近期产能去化节奏出现反复，叠加节后消费惯性回落，猪价承压下跌。猪肉价格的影响因素中，需求侧较为刚性，而供给侧弹性更大。根据农业农村部数据显示，2024年4月，能繁母猪存栏数量为3986万头，较21年6月份的存栏高点（4390万头）下降约10%。但进入2024下半年，能繁母猪的去化周期略有反复，截止2025年2月，能繁母猪存栏量上升至4066万头。产能过剩的局面仍然存在。
此外，展望年内猪价，一德期货认为，生猪养殖行业进入低波动、低利润阶段，能繁母猪存栏量虽高于正常水平但未绝对过剩，猪价波幅收窄。年内存在阶段性波动机会，5月前后因压栏及二次育肥导致供应压力，猪价或承压下跌；6-8月若产能阶段性出清，猪价存反弹可能；9-11月需求回暖支撑价格，预计高于年内中枢；11月后供需同步释放，猪价进入新平台期。
成本控制方面，生猪养殖企业的成本优化成效显著，为行业内公司业绩改善提供了一定支撑。长达近三年的下行期中，生猪养殖行业逐渐走进了全面亏损区间。业内公司的资产负债率不断抬升，倒逼行业产能出清和成本优化。叠加饲料价格下行以及防疫效率提升，出栏成本进入快速下降通道。以具有规模化优势的行业龙头牧原股份为例，其完全成本降至每公斤约13元。因此，即使未来猪价周期波动逐渐收敛，头部猪企仍有一定的利润空间。
站在当下，猪价的拐点言之尚早，但不可否认的是，处在底部左侧的养殖ETF（159865）仍值得大家关注。如若生猪价格重回升势，企业有望充分受益于猪价上行与成本下行之间“剪刀差”扩大，整体盈利水平可能超出市场预期。
黄金基金ETF（518800）开盘涨幅一度触达2.23%，最终逐步走低，但是仍收涨0.99%。资金面角度，黄金基金ETF（518800）已经连续5个交易日资金净流入，上一个交易日净流入超6.3亿元。
来源：Wind
开年以来，黄金价格延续涨势，并屡创新高。半个月内，黄金价格从突破3000美元/盎司到站稳3050美元/盎司，再到突破3100美元/盎司，已先后突破两个关口。今日午后，黄金价格小幅回踩。上海黄金交易所现货黄金（Au99.99）今日盘中最高价一度超过747元/克，多家黄金珠宝品牌4月3日公布的境内足金首饰价格也水涨船高，突破了960元/克大关。
海外方面，特朗普关税政策有可能继续推升黄金价格，黄金价格有望持续跑赢传统避险资产如美元、美债等。加征关税的本质是通过抬升贸易伙伴的商品价格来提升自身竞争力，是一种变相的竞争性贬值。关税大幅上升会动摇纸币估值的锚，推升供给自律的安全资产如黄金的价值。美国通过加征关税调整贸易品相对价格、提升美国商品相对竞争力，在一定意义上其效果等同于美元对被加征关税的贸易伙伴的货币贬值，而这些贸易伙伴的货币或将相应贬值、对冲美国加征关税的影响。如果在全球需求不足的情况下相互加征关税，可能会重现1930年代的竞争性贬值。
详细拆解特朗普宣布多项关税政策，本次“对等关税”力度超出预期。从关税税率来看，此前公布的对墨西哥+加拿大+232关税类别已经将税率提高到8-10%。此次宣布的“对等关税”和汽车关税或进一步抬高美国加权平均进口税率约20%。根据USTR公布的测算，对于某个国家的累计关税=贸易逆差/美国进口额，白宫官方数据公布的中国关税比例为67%，和2024年美国对中国逆差/美国从中国进口额的结果一致。
关税上升将降低全球对美元的需求，从而助推更为优质的避险资产黄金的需求。关税上升必定加快全球商品生产的本土化，增加全球贸易的交易成本，降低全球贸易占总需求的比例，因此也将降低全球对美元的需求。其次，如果作为储备货币发行国的美国反复利用关税、甚至金融制裁作为谈判或者政策工具，则可能进一步动摇美元资产的安全属性。例如，美国对哥伦比亚的关税及金融制裁措施在短短36小时之内从加征到取消，美国对墨西哥、加拿大的关税政策也有所反复，以及俄乌冲突后美国及其盟国冻结俄罗斯的外汇储备等，都可能降低美元资产的安全属性。目前美元及美元资产享有估值溢价，很大程度上受益于美元作为储备货币的地位。虽然短期美元储备货币的地位仍难以被替代，但部分流向美元及美元资产的资金可能被配置到其他货币或实物资产。
零售端市场需求角度，中高端市场或贡献零售端市场需求主力。近期老铺黄金（06181.HK）发布2024年年度财务报告，去年收入85.06亿元，按年增长167.5%；净利润14.73亿元，按年增长253.9%。花旗发布研报称，老铺黄金（06181）去年业绩强劲，基于2025年第一季度的销售表现，预计今年的销售增长可能翻倍，表现明显超出预期。
当前黄金位置已达到历史高点，高盛将2025年底金价预测上调至每盎司3300美元，瑞银更预计若关税战等地缘政治风险上行，金价不排除会飙升至3500美元。但是随着交易热度的积累，风险也逐步积累，需要警惕当前位置入场的风险。长期来看，黄金仍然具备较高的避险属性，可以考虑逢低、分批、定投的投资方式，关注黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400）。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
特约作者：国泰基金
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