财联社4月13日讯（编辑 潇湘）三年前，当特拉斯灾难性的“迷你预算案”引爆英国债券市场后，这位英国前首相曾被迫做出尴尬让步：除了解雇时任英国财政大臣的夸西·克沃滕外，她还迅速撤销了无资金支持、引发“怨声载道”的减税方案，以试图平息市场。
然而，尽管政策出现了180度逆转，英国借贷成本却仍并未恢复原有水平，英国政府和纳税人不得不被迫背负了被业内戏称为“白痴溢价”的额外成本。
而如今，美国似乎也正在演绎类似的故事。
美国曾被视为全球金融体系的基石，但在特朗普这个反复无常的总统领导下，美国已变成了一个愈发不可靠的经济伙伴。而这是有代价的——正如人们在本周早些时候看到的那样，投资者因担心特朗普的贸易战会引发金融危机，而大肆抛售了美国国债。
虽然美国国债债券收益率在周三特朗普作出关税让步后曾短暂有所回落，但联邦爱马仕投资公司投资经理Orla Garvey指出，收益率此后很快又重回升势。
期美债收益率已创下了逾20年来的最大单周涨幅
行情数据显示，截止本周五收盘，素有“全球资产定价之锚”之称10年期美债收益率已创下了逾20年来的最大单周涨幅(收益率与债券价格反向)，因投资者持续撤出美国资产。
这一基准收益率在过去短短五天内飙升了逾50个基点至4.49%——上一次出现如此猛烈的单周涨幅，还要追溯到2001年“911”恐怖袭击发生之时。
美债基准收益率在过去短短五天内飙升了逾50个基点
毫无疑问，如此涨幅可能会推高整体借贷成本，进而对美国经济造成新一轮的打击。
“这太可怕了。我们正在重新定义全球无风险利率，”瑞银集团首席策略师Bhanu Baweja表示，“如果把波动性计入全球无风险利率，那将颠覆所有市场。”
美债崩溃说明了一切
Garvey表示，美债收益率在本周临近尾声时的再度飙升，意味着“美国国债的风险溢价仍处高位”。这是指投资者要求额外的利息，以换取承担长期贷款的风险。
这对特朗普而言，无疑已愈发值得警惕。事实上，他本人本周也承认，暂停全球关税攻势部分是出于“市场开始感到恐慌”。
凯投宏观(Capital Economics)集团首席经济学家Neil Shearing指出，几乎可以肯定——是债券市场而非股票市场的动向，迫使美国政府改变了立场。为政府设定借贷成本的就是债券市场。
“有迹象表明，市场功能开始受损。这吓到了他们，惊吓到了美国财政部，最终促成了政策转向，”Shearing称。
而眼下的问题在于，特朗普不可能简单地宣布部分冻结关税，然后就能指望债券市场的投资者——比如养老基金、财富管理公司和外国国家，会忘记他曾经宣布过全球贸易战。后者也不会简单地无视中美两国针锋相对的一系列关税措施的不断升级。
此外，美国国债的资金来源也开始令人担忧。美国主要的海外“债主”很多都是特朗普此轮对等关税的重点目标。虽然它们对美贸易顺差巨大，但传统上也会将美元收入用于购买美债，实质为美国政府提供了融资。目前，特朗普的政策旨在减少贸易赤字。然而，如果贸易赤字减少，世界其他国家是否还会继续为美国的财政赤字提供资金，无疑也将打上一个问号。
“美国将被视为不可靠的伙伴，导致各国试图减少与美国的贸易联系，增加彼此间的贸易联系。即使在地缘政治方面，欧洲也会将美国视为不可靠的盟友，从而更加注重自力更生。”杰富瑞经济学家Mohit Kumar表示。
特朗普支付“白痴溢价”越长，美国经济所受打击越大
Kumar目前建议投资者将资金转而投向欧洲和亚洲，并表示美国将不得不支付更多利息来吸引全球投资者，但考虑到眼下高达36万亿美元的天量国债规模，这无疑将代价高昂。
而最终，“白痴溢价”持续的时间越长，美国经济受损就将越深。
Shearing强调，美国房贷利率与30年期国债直接挂钩，长期利率上升将直接传导至普通家庭，这种影响可能持续数年。
金融战略公司Macro Hive首席执行官Bilal Hafeez也表示，美国过去几十年来建立的这种经济体系对其有利。而突然之间，投资者开始质疑美国资产是否存在政治风险。
“这是代际性转变。自二战以来美国主导建立的规则体系需要长期积累信誉。作为全球金融体系稳定器的美国曾吸引巨额资本流入，但如今这种优势已荡然无存。不仅可能引发经济衰退，其长期增长潜力也将受损——美国相较欧日的高生产率部分源于其全球体系核心地位，当前形势正逐步侵蚀这一优势，”Hafeez指出。
这种冲击也将具有全球传导效应——因为美国借贷成本上升往往也会引发他国收益率攀升。
贝耶斯商学院金融学教授Stephen Thomas表示，全球财政压力的威胁现在正因市场信任的崩溃而变得更加严重。特朗普持续散布着虚假信息，削弱公众对美国政府决策的信任，继而传导至债券市场。
Thomas指出，所有这些都会降低我们对经济数据和政治家的信任，而债券市场本质就是建立在信用的基础上的。“无论你是称其为特拉斯式的‘白痴溢价’，还是‘谎言溢价’，当前特朗普的关税行动已实质性触发了这种风险溢价的滋生。”
延伸阅读
过去一周，美方不断升级对华关税，中方果断出手反制。其中透露出怎样的信息和趋势？我们再次与香港中文大学（深圳）前海国际事务研究院院长郑永年教授展开了对谈。
4月2日，美国总统特朗普在华盛顿白宫就关于所谓“对等关税”的行政令发表讲话 图源：新华社
1、侠客岛：这一周，美国对华关税不断加码，从34%一路加到了145%；引发市场巨震的同时，白宫来了个急转弯，对不报复关税的国家暂停实施90天。这种政策随意性甚至反映在其执政团队内部，美国贸易代表在国会接受质询时，甚至不知道总统“几分钟前刚刚改了主意”。如何看待美方这种“迷踪拳”打法？
郑永年：这跟特朗普的个性有关，他把治理公司、在企业中对待下属的那一套方式带到了白宫，用于政府管理。同时，他也用处理员工的方式来处理国家间的关系。从对全球关税“宣战”，到承认过渡期有问题、暂停90天，已经说明了他发动关税战本身就是错误算计，是在耍敲诈勒索的小聪明。
问题在于，他把关税当做谈判工具，但没有意识到，这样反反复复、出尔反尔，会让自己丧失信誉。没几天就如此巨大的变化，人们会问，到底该相信哪一个特朗普？到底跟他谈还是不谈？以前美国政府还比较强调规则、还经常把所谓“基于规则（Rule based）的秩序”挂在嘴边，规则意味着一定的稳定性、可预测性。如果是一个不可预测、几个小时甚至几分钟内就变化的总统，其他国家如何打交道呢？现在谈完，未来他又变卦怎么办？
这就让他变成一个不可信任的谈判对象。对很多国家尤其是中小国家来说，美国现在的做法就像是黑社会的运作方式，你先把我绑架了，但我也拿不准要不要付钱，因为不确定你收了钱会不会撕票。
2、侠客岛：美国资本市场重挫也表示了对波动的恐惧，美债也在被抛售。从最初信心满满的“解放日”“让美国再次富有”，到现在承认“过渡期会有问题”，是不是也意味着白宫本身对市场混乱缺乏预期？是不是没有预判到这种后果？
郑永年：当然。市场波动就是因为不确定性。1930年代关税战和大萧条的时候也是如此。大家都不知道美国政策往哪走，会怎么跟其他经济体打交道，自然会迷茫、会焦虑。
我们之前说过，特朗普的关税政策只关注美国在货物贸易上的逆差，但美国真正赚钱的是服务贸易、知识产权、美元霸权，这些他都不提。对美国整体经济判断都出现这么大的偏差、错误，哪里还能估计到资本市场的短期波动呢？你看白宫吹牛“70多个国家排队等着谈判”“他们都来亲我的屁股”，说得很粗俗、难听，也展现出狂妄的敲诈勒索姿态。但其他国家哪有那么傻呢？
这也暴露出，目前的白宫团队，都不一定能称得上“班子”。想做什么就做什么，当然可以展示权力，但这会让手下无所适从、没法干活，因为1个小时前收到的指令，可能1小时后又变了，你很难确定Boss脑子里在想什么。
4月8日，交易员在美国纽约证券交易所交易大厅工作 图源：新华社
3、侠客岛：说其他国家“Kiss my ass”，或者贬低中国投资者是“中国乡巴佬”，这种迎合民粹的粗俗语言或许可以在其国内展示“强硬”姿态，但显然在国际社会上全是差评。《纽约时报》专栏作家托马斯·弗里德曼批评某些白宫政客的表现近乎小丑。世界也会迷惑：为什么当年产出了华盛顿、杰斐逊、林肯等政治人物的制度，竟然劣化到如今程度？
郑永年：我们说，美式民主或者西式民主制度以前是精英民主，在美国可能都是精英学校毕业，在英国可能由“老人俱乐部”选出，尽管大家有分歧，但也产出了不错的政治人物。二战后到里根革命期间变成中产民主，当时美国中产比例65-71%，民主党偏劳工一点，共和党偏资本一点，但大家有共识，都要维护中间利益，不会极化。所以30年前还一个劲夸赞西方民主的福山如今也转过来骂白宫。
侠客岛：包括用股市的波动公开谋利。民主党人已经在指责执政团队“操纵市场”，比如特朗普女婿的基金一天赚4亿多美元，他周围的一些富豪可能一天赚20多亿美元，但特朗普不以为然，“对这些人来说，几十亿美元都是小钱”。有美国媒体评论，现在美国的腐败已经公开“合法”到了如此地步，令人瞠目。
郑永年：以前，西方政治传统强调Virtue，就是所谓“政治美德”，这是政治人物一定要具备的公共品质。但民粹主义选出的政治人物不讲这些，甚至不一定具备一般的公共道德。这就让人质疑，他们到底是在追求国家利益还是个人利益？还是用追求国家利益的方式追求个人利益？比如“特朗普币”“梅拉妮娅币”，以前哪个总统做过这些？以前国会山“股神”佩洛西，她老公通过内幕消息弄点钱，还要搞得隐秘一些，现在完全公开，堂而皇之用公权力追求私利，简直让“民主灯塔”成了笑话。
4、侠客岛：来谈谈中国。除了中方及时跟进的反制关税外，这一周总体的部署应该说是非常有条不紊的：资本市场波动，大基金、央国企进场护盘，坚定看好；海关发布具体针对关税变化的操作办法……给人的总体感受是早有预判和部署。怎么看待这种对比？
郑永年：应该说这次中国准备充分，美国是完全没有准备好。不说别的，对全世界国家加征不同税率，海关怎么执行？这里面有个根本性矛盾：马斯克牵头的“政府效率部”那么大刀阔斧，就是想搞一个精简的“小政府”；但是光执行关税，就需要一个无比巨大的政府。
之前，美国对中国小额包裹（800美元以下）取消免税，海关直接瘫痪，后面又恢复，已经证明了在执行层面行不通。你想想，他对每一个国家征收不同税率，需要多少执法人员？如果税率规则统一，那好办，不用太多人；但现在相当于是美国要一对一地针对不同来源地的产品进行征税，这得多大规模的联邦工作队伍才能完成？对美国的相关行政机构来说，一定会带来巨大的混乱。
中方的反制手段一定是早有预判、经过反复推演的。还有与其他国家的沟通，不光是周边，还有跟欧盟、跟东盟，因为美国的做法不仅针对贸易，还针对地缘政治。为了打压中国，美方会继续用敲诈勒索的手段，强迫其他国家“选边站”。但中国是完全相反的，我们开放。我想中国单边开放的程度还会进一步深化。关税战，不仅“天塌不下来”，而且我们现在本来就撑起了半边天。
而且，经过这一波关税战，我们对世界认识更清楚了，更能看到之前一些战略部署的重要性。其他国家也对中美看得更清楚了。比如共建“一带一路”，本身是中国资本、产能走出去的自然需要，也契合其他国家需要。中小国家也会看清，白宫就是在欺软怕硬、挑软柿子捏。那就没什么好幻想的。白宫把二战后包装的东西都扯掉了，直言不讳地要格陵兰、要加拿大、要巴拿马运河。还有什么文明可言呢？
所以，所谓“拉全世界来针对中国”是胡扯。
4月8日，货轮停靠在天津港集装箱码头进行装卸作业（无人机照片） 图源：新华社
5、侠客岛：今天下午国务院关税税则委员会表示，针对美国的单边霸凌胁迫，将对美加征关税税率提高至125%。新华社通稿同时指出，“如果美方继续关税数字游戏，中方将不予理会。但是，倘若美方执意继续实质性侵害中方权益，中方将坚决反制，奉陪到底”。在您看来，这场关税较劲什么时候会结束？会以什么方式结束？
郑永年：我个人觉得不用太担心关税，也不要觉得什么时候能停下来。这本来就不是我们挑起的事。上次我们说过，现在双方在拼经济韧性，也就是说要看谁扛不住。过去这些年，中国真正实现了独立自主的发展，已经进入技术引领发展的阶段；相反，美国变成了“短缺经济”，这个短缺是他们放弃了中低端技术，不事生产导致的，但老百姓的生活依赖这些。继续这么搞，美国马上面临高通胀。相对而言，中国工业基础好，美方对我们卡脖子卡了八年，芯片等核心技术还迎来了突破，人工智能也赶上来了。所以对关税战，我们有定力。
问题是，美国的政客真不一定了解现实。美国需要发展基础设施、民生经济，这恰恰是中国可以做的；美国大量农产品、能源产品出口也需要中国市场。很多议员都喊着中国经济离开美国会解体、会垮掉，是这样吗？弗里德曼在《纽约时报》写，他来了一趟中国，发现“世界的未来在中国”，奉劝美国议员多做做功课。从这个意义上说，美国越来越像晚清，明明在衰落，却还觉得自己是天下中心。
从这个意义上说，我们真正要“超越关税看关税”——结合历史经验看，美国想用关税手段解决国内问题，反而会恶化问题；如果转而选择更极端的方式解决问题，这是我比较担心的。所以一定要想得远、看得远，注意对方的一举一动。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
