近日，养元饮品入股长江存储的消息在半导体圈引起热议，并成为这个短暂周末里最具话题性的热点之一，而“长江存储再融资94.2亿元”事件也由此浮出水面。事件起因于上周五盘后，养元饮品（在沪主板上市，股票代码为603156）突发一纸公告（见下图）称，养元饮品控股公司芜湖闻名泉泓投资管理合伙企业（有限合伙）以自有资金出资16亿元获得长江存储科技控股有限责任公司0.99%的股份。公告称，该投资早在2023年12月就已经通过审议，由于涉及商业秘密，公司进行了暂缓披露，随着暂缓披露原因消除，才对该投资进行了公告。
新晋机构中民营机构开始出现
其中，公告对长江存储此次融资前后股权结构进行了披露，融资前7家股东合计认缴出资1052.70亿元，融资后股东数量增加至23家，出资额飙升至1118.12亿元，根据泉泓投资出资16亿元获得11.11亿元认缴出资额来推算，长江存储增加的65.42亿元认缴出资额，意味着获得超过94.21亿元的实际出资额，这是今年以来半导体界披露的最大融资事件。
数据来源同上图
此次新晋股东中，泉泓投资出资额最高，其次是多家国有资本的入局，包括农银、建信、交银、中银、工融金投、上海国有资产经营公司、央视融媒体产投基金、中国互联网投资基金等。加上7家老股东清一色国有资本，至今为止，长江存储股东中私人资本（民营企业）均集中在新晋股东中，且整体占比非常之小，排在第八位的泉泓投资出资16亿元持股仍不足1%，据此测算，长江存储估值已经超过1600亿元。
从技术荒漠到全球领跑者的逆袭之路
长江存储的崛起堪称中国半导体产业的“三级跳”。2016年成立之初，这家由紫光集团与武汉新芯合并而成的企业，还只是国际存储巨头阴影下的“追赶者”。但凭借自主研发的“芯片界乐高积木”—— Xtacking架构，它开启了弯道超车模式：2018年，这项将存储单元与外围电路分体式加工的技术，不仅让64层3D NAND闪存量产成为可能，存储密度更直逼三星96层产品，堪称“用两层楼的设计盖出三层楼的效果”。更令人惊叹的是，2020年它直接跳过行业常规的96层迭代，全球首发128层QLC闪存，单颗容量1.33Tb的突破让外媒直呼“中国存储技术已进入无人区”。截至2025年，其232层芯片量产、420层技术预研的节奏，已让三星等巨头被迫签下专利授权协议——这场从“缺芯少魂”到“专利围城”的反转大戏，完美诠释了技术自主的含金量。
长江存储的成长史也是一部“资本+市场”的精准卡位史。初期依托国家大基金386亿元注资，它在武汉建成月产20万片晶圆的超级工厂，硬是在资本密集型赛道站稳脚跟。但真正点燃市场的是其消费品牌 致态：2024年双十一，致态SSD以7100MB/s的疾速读写性能，首次从三星手中夺下京东销量冠军，用“国产平替”颠覆了存储市场定价规则。不过征途并非坦途，2022年被美国列入实体清单后，长江存储却借力专利诉讼反制美光，用232层芯片技术授权费打开了新盈利模式。如今其NAND全球份额剑指10%，二期工厂产能冲刺30万片/月，这场从“政策输血”到“自我造血”的蜕变，正在改写价值2000亿美元的存储产业版图。
图示为长江存储发布的PCIe 5.0 SSD致态TiPro9000，根据官方指标，致态TiPro9000的顺序读取速度高达14GB/s，顺序写入也能做到12.5GB/s，4K随机读取速度高达200万IOPS(2TB)或175万IOPS(1TB)，比上代提升最多135％，4K随机写入速度也有160万IOPS。
此前爆火全球的国产游戏《黑神话：悟空》，据悉采用的就是长江存储固态硬盘解决方案，长江存储在其官网公告称，长江存储通过旗下零售品牌致态，为《黑神话：悟空》提供了高性能存储解决方案。针对游戏130GB的超大容量和精细画面需求，致态推出联名款TiPlus7100固态硬盘，搭载晶栈Xtacking 3.0架构闪存，读取速度高达7000MB/s，远超行业平均水平。其单面PCB设计兼容PS5、笔记本等多设备，确保玩家在战斗场景切换、地图加载时实现“无感过渡”。游戏科学团队在开发过程中已大量使用致态产品，联名版SSD更被官方认证为“天命人”标配硬件。
IDM模式下高研发高投入利润目标仍需推迟
研发上的持续高投入和高产出是长江存储保持业绩竞争力领先的有力保障。有数据显示，2023年，长江存储研发支出达50亿元，占总收入16.7%，支撑第四代TLC/QLC产品量产，同年，232层3D NAND闪存实现量产，研发投入中设备国产化替代占比提升至40%（如中微刻蚀机、北方华创CVD设备）。2024年研发预算增至60亿元，重点布局294层NAND及LPDDR5 DRAM技术。2025年与三星签署混合键合专利授权协议，开创技术变现模式，研发投入进入“产出反哺”阶段。
截至2025年，长江存储累计申请专利超1.1万项，其中95%为发明专利，覆盖混合键合（Hybrid Bonding）、3D NAND架构等核心技术。其自研的Xtacking架构（晶圆垂直键合技术）已迭代至4.0版本，支撑存储密度提升至20Gb/mm²以上，成为全球首个实现该指标的厂商。
而在经营结果方面，长江存储仍有较大幅度波动，据养元饮品的此次公告显示，长江存储资产规模持续扩张，2023年末总资产达1327亿元，净资产1325.51亿元；截至2024年9月，净资产增至1347.36亿元，其长期资产积累能力较强。但其净利润方面，2023年实现5.31亿元净利，2024年前三季度亏损超过8千万，长江存储解释业绩波动主要受设备采购受限、扩产计划推迟及市场周期影响。
作为对比，我们可以参照国内6家上市存储芯片公司2024年前三季度的业绩表现，
江波龙前三季度营收132.7亿元（同比增长101.68%）、净利5.612亿元（同比增长163.57%），全年营收、净利均大增60%以上；
兆易创新前三季度营收同比增长28.56%、净利同比增长91.87%，全年营收同比增长27.69%、净利同比大增583.18%；
佰维存储前三季度营收同比大增136.76%、净利同比大增143.33%；
澜起科技前三季度营收同比增长68.56%、净利大增317.27%，全年营收同比增长59.20%、净利同比大增197.18%；
德明利前三季度营收同比大增268.45%、净利大增481.14%，全年营收同比增长168.74%、净利同比暴增1258.13%；
普冉股份前三季度营收同比增长78.13%、净利大增321.26%，全年营收同比增长60.03%、净利同比暴增705.74%。
可见，国内主流存储芯片厂商在2024年前三季度均实现了业绩的反转，在2024年全年都实现了业绩大幅增长。
当然，上述存储芯片厂商都属于Fabless模式，仅参与芯片设计端，也就在晶圆工艺研发、制造工厂设备等环节节省了一大笔支出，而长江存储布局了芯片设计、晶圆制造、封装测试及系统解决方案全链条（封测环节主要通过外部合作完成），是国内唯一一家专注于3D NAND闪存设计制造一体化的IDM企业，所以其在设备的购置、晶圆工艺的研发改进等方面需要更大的成本开支，对其整个经营成果会产生较大的影响。
尽管如此，长江存储对投资者们的吸引力仍在不断提升，除国家队之外，私募、民营企业等参与者逐渐增多，相信，这对未来长江存储围绕技术突破（294层NAND、HBM3E）、产能扩张（50万片/月）、市场渗透（消费+企业双赛道）和资本运作（分拆上市+专利变现）展开的战略规划将带来更大助益，其业绩表现也将在不久的将来迎来向上反转。
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