【华金策略邓利军团队-点评报告】加仓汽车、化工、地产，减仓军工、交运

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（来源：华金策略研究）

事件点评

🔷2025Q1主动偏股型公募基金整体权益仓位有所上升。（1）2025Q1主动偏股型公募基金整体权益仓位为85.47%，较2024Q4上升了0.40pcts；普通股票型基金、偏股混合型、灵活配置型基金仓位均上升。（2）主板、科创板持仓比上升，创业板仓位下降。一是仓位方面，Q1主动偏股型基金持仓中主板仓位为66.8%，较2024Q4的65.8%上升了0.9pcts，创业板的仓位为下降1.5pcts，科创板的仓位上升了0.9pcts，北证的仓位小幅上升0.1pcts。二是超低配比方面，一季度基金主板超配比下降了5.0pcts，创业板超配比环比下降，科创板、北证的超配比环比上升。

🔷一季度主动偏股基金加仓汽车、化工、房地产，减仓军工、环保、交运。（1）大类行业方面，一季度公募基金主要增持金融地产、消费、医药、周期。持仓占比来看，2025Q1金融地产板块单季度仓位上升最多，从3.7%上升至4.3%；消费板块仓位上升了0.31pcts至7.4%；医药和周期仓位分别小幅上升0.17pcts和0.13pcts；科技成长小幅下降，下降了0.78pcts。超低配方面来看，科技成长、医药和周期仍保持超配，而金融、消费持续低配。（2）一季度主动偏股基金加仓汽车、化工，减仓军工、环保。从持仓占比来看，2025Q1主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子、医药生物、基础化工、公用事业和通信。持仓变化来看，持仓增加TOP5的行业分别为汽车、基础化工、房地产、建筑材料和公用事业。从超配比来看，超配比TOP5的行业分别为电子、基础化工、通信、公用事业和国防军工。

🔷一季度百亿级别主动偏股基金加仓有色、家电，减仓非银、食饮。（1）从持仓占比来看，一级行业方面，截至2025Q1主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子、食品饮料、电力设备、非银金融和医药生物；持仓排名后5的行业分别是环保、美容护理、轻工制造、建筑材料和纺织服饰。（2）持仓变化来看，持仓增加TOP5的行业分别为有色金属、家用电器、电力设备、机械设备和汽车；持仓下降TOP5的行业分别为非银金融、食品饮料、传媒、公用事业、社会服务。

🔷一季度基金重仓股持股集中度有所上升，Top20个股以电子、汽车和通信行业获加仓居多。（1）基金重仓股持股集中度明显上升，TOP5至TOP100持股集中度均上升。（2）Top20个股以电子、汽车和通信行业获加仓居多：个股角度来看，宁德时代、美的集团、贵州茅台维持TOP 5不变，而格力电器、新易盛、沪电股份、中际旭创、中国移动、中兴通讯跌出TOP 20，中国平安、东方财富、兴业银行、山西汾酒、药明康德、迈瑞医疗新晋前20。

🔷我们预计科技、消费、部分周期二季度基金持仓可能回升或维持高位。（1）预计科技、消费、部分周期二季度基金持仓可能维持高位。一是政府工作报告提出要持续推进“AI+”行动，或推动成长行业持仓保持高位。二是二季度国内促消费政策或持续发力。三是前期财政、货币宽松政策与地产企稳政策效果在二季度或逐步显现，部分周期如有色、建材等行业供需两端可能改善。（2）从持仓数据来看，消费中的农业、食品饮料，周期中的建材，TMT等板块值得关注。（3）关注科技、消费、部分周期二季度景气向上。

🔷风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。

一、一季度主动偏股型公募基金仓位整体上升

（一）一季度主板持仓比小幅下降，创业板和科创板仓位上升

2025Q1主动偏股型公募基金整体权益仓位为85.47%，较2024Q4有所上升。2025Q1主动偏股型公募基金权益仓位为85.47%，较2024Q4上升了0.40pcts；普通股票型基金权益仓位89.36%，较2024Q4上升了0.43pct；偏股混合型基金权益仓位88.16%，较2024Q4上升了0.24pcts；灵活配置型基金权益仓位76.7%，较2024Q4上升了0.27pcts；整体来看一季度偏股型基金仓位较上季度均有所上升。

主板、科创板持仓比上升，创业板仓位下降。（1）仓位方面，25Q1主动偏股型基金持仓中主板仓位为66.8%，较2024Q4的65.8%上升了0.9pcts；创业板的仓位为18.1%，较2024Q4的19.6%下降了1.5pcts；科创板的仓位为14.8%，较2024Q4的14.0%上升了0.9pcts；北证的仓位为0.3%，小幅上升0.06pcts。（2）超低配比方面，一季度基金主板超配比为-15.5%，较2024Q4的-10.5%下降了5.0pcts；创业板超配比为4.9%，较2024Q4的5.0%下降了0.1pcts；科创板超配比为10.7%，环比2024Q4的5.9%上升了4.8pcts；北证的超配比为-0.1%，环比上升了0.4pcts。

（二）一季度主动偏股基金加仓汽车、化工，减仓军工、环保

大类行业方面，一季度公募基金主要增持金融地产、消费、医药、周期。（1）持仓占比来看，2025Q1金融地产板块单季度仓位上升最多，从3.7%上升至4.3%，上升了0.55pcts；消费板块仓位上升第二多，上升了0.31pcts至7.4%；医药和周期仓位分别小幅上升0.17pcts和0.13pcts；科技成长小幅下降，下降了0.78pcts。（2）超低配方面来看，数据上，首先，科技成长、医药和周期仍保持超配，而金融、消费持续低配；其次，金融地产、周期超配比上升，科技、消费、医药超配比回落。具体来看：成长超配比从15.1%下降至12.7%，下降了2.4pcts；金融地产超配比从-15.5%上升至-15.3%，上升了0.2pcts；消费从7.8%下降到-4.4%，下降了12.2pcts；医药从3.7%下降至2.7%，下降1.0pcts；周期从-11.0%上升到4.4%，上升了15.4pcts。

一季度主动偏股基金加仓汽车、化工、房地产，减仓军工、环保、交运。（1）从持仓占比来看，截至2025Q1主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子（20.3%，前值为20.2%）、医药生物（10.4%，前值为10.2%）、基础化工（8.9%，前值为8.3%）、公用事业（7.2%，前值为7.0%）和通信（6.9%，前值为6.8%）。（2）持仓变化来看，持仓增加TOP5的行业分别为汽车（+0.8%）、基础化工（+0.6%）、房地产（+0.3%）、建筑材料（+0.2%）和公用事业（+0.2%）；持仓下降TOP5的行业分别为国防军工（-0.9%）、环保（-0.6%）、交通运输（-0.6%）、计算机（-0.3%）、钢铁（-0.2%）。（3）从超配比来看，2025Q1超配比TOP5的行业分别为电子（8.8%，前值为8.5%）、基础化工（5.5%，前值为5.0%）、通信（4.1%，前值为3.7%）、公用事业（3.9%，前值为3.8%）和国防军工（3.8%，前值为4.7%）。

（三）一季度百亿偏股基金加仓有色、家电，减仓电子、非银

一季度百亿级别主动偏股基金加仓有色、家电，减仓非银、食饮。（1）从持仓占比来看，一级行业方面，截至2025Q1主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子（19.0%，前值为19.8%）、食品饮料（16.5%，前值为20.9%）、电力设备（11.3%，前值为9.7%）、非银金融（9.7%，前值为15.0%）和医药生物（9.5%，前值为9.0%）；持仓排名后5的行业分别是环保（0.08%，前值为0.08%）、美容护理（0.11%，前值为0.12%）、轻工制造（0.14%，前值为0.12%）、建筑材料（0.19%，前值为0.10%）和纺织服饰（0.22%，前值为0.16%）。（2）持仓变化来看，持仓增加TOP5的行业分别为有色金属（+3.0%）、家用电器（+2.3%）、电力设备（+1.6%）、机械设备（+0.9%）和汽车（+0.7%）；持仓下降TOP5的行业分别为非银金融（-5.2%）、食品饮料（-4.3%）、传媒（-1.4%）、公用事业（-1.0%）、社会服务（-1.0%）。

（四）一季度全部偏股基金重仓股持股集中度有所上升

一季度基金重仓股持股集中度有所上升。基金重仓股持股集中度明显上升，2025Q1相比2024Q4来看，TOP 5上升了4.71pcts至18.5%，TOP 10从20.6%上升至27.7%，TOP 30从35.6%上升至46.9%，TOP 50从43.3%上升至54.7%，TOP 100从57.4%上升至65.9%。

Top20个股以电子、汽车和通信行业获加仓居多。（1）个股角度来看，宁德时代、美的集团、贵州茅台维持TOP 5不变，而格力电器、新易盛、沪电股份、中际旭创、中国移动、中兴通讯跌出TOP 20，中国平安、东方财富、兴业银行、山西汾酒、药明康德、迈瑞医疗新晋前20。（2）从加减仓情况来看，加仓前二十个股以电子（4只）、汽车（3只）、通信（2只）、公用事业（2只）居多，其中加仓前三分别为比亚迪、紫金矿业、芯原股份；减仓前二十个股以电子（4只）、医药生物（3只）等居多，其中减仓前三个股分别为宁德时代、五粮液、中信证券。

二、预计科技、消费、部分周期二季度持仓可能回升

我们预计科技、消费、部分周期二季度持仓可能回升或维持高位。（1）预计科技、消费、部分周期二季度基金持仓可能维持高位。一是3月政府工作报告提出要持续推进“人工智能+”行动，明确支持大模型广泛应用、推动AI与实体经济的深度融合，科技领域在新质生产力与人工智能等内外技术革命共振下，趋势向好，包括AI应用落地加速、半导体国产替代推进等，科技成长依旧是市场重要主线，或推动成长行业持仓保持高位。二是二季度国内促消费政策或持续发力，除“两新”政策加力扩围外，天气转暖利于线下消费场景拓展，带行业景气度进一步提升，同时政治局会议强调大力提振服务消费等，行业基金持仓有望继续回升。三是前期财政、货币宽松政策与地产企稳政策效果在二季度或逐步显现，政治局会议强调积极财政政策与超常规逆周期调节，有助于拉动国内经济基本面修复，部分周期如有色、建材等行业供需两端可能改善。（2）从持仓数据来看，消费中的农业、食品饮料，周期中的建材，TMT等板块值得关注。具体来看：一是消费行业中的农林牧渔、食品饮料持仓处于0.7%、1.6%，处于行业持仓排名较低以及历史中性偏低水平，后续上行压力较小；二是周期板块中的建材持仓处于0.8%，处于行业持仓排名较低以及历史中性偏低水平，叠加相关地产政策持续发力下进一步上行空间较宽裕。三是TMT中的通信行业，相较24Q4，25Q1通信行业持仓略有回升，传媒、计算机仍保持低配，政治局会议重点强调培育壮大新质生产力，二季度TMT基金持仓或持续保持较高位。（3）关注成长、消费、部分周期二季度景气向上。一是AI和机器人相关的科技成长值得关注：首先，AI、算力方面顶层政策设计持续加码，3月政府工作报告提出要持续推进“人工智能+”行动，明确支持大模型广泛应用、推动AI与实体经济的深度融合，此外4月11日OpenAI计划在下周正式发布GPT-4.1以及o3系列等多款新型AI模型，多模态技术进一步加强；其次，机器人方面，自动化升级趋势推动下游锂电、光伏等新能源行业加快部署，2025年3月我国工业机器人产量继续保持高增长，同比+16.7%，产业趋势仍在上升。二是消费领域：首先，农业板块随着中美关税升级等因素影响，其避险属性凸显，二季度公募重仓持股或环比提升；其次，食品饮料可能受益于假期消费带动及居民收入预期改善，叠加各地消费券等促消费活动频繁推出，行业消费潜力有望在近期得到持续释放，此外上游原材料成本逐步企稳，2月中央一号文件发布，强调增强粮食等重要农产品供给保障能力，价格稳定有助于食品饮料行业的成本改善。三是周期板块中，当前地产政策持续发力，新房、二手房成交面积单月增速转正，带动建材需求，叠加财政部化债政策落地，专项债发行提速，基建项目加快推进，二季度基金或增加相关配置。

三、风险提示

1.历史经验未来不一定适用：文中相关复盘具有历史局限性，不同时期的市场条件、行业趋势和全球经济环境的变化会对投资产生不同的影响，过去的表现仅供参考。

2.政策超预期变化：经济政策受宏观环境、突发事件、国际关系的影响可能超预期或者不及预期，从而影响当下分析框架下的投资决策。

3.经济修复不及预期：受外部干扰、贸易争端、自然灾害或其他不可预测的因素，经济修复进程可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资决策。

本篇报告相关信息：

证券研究报告：【华金策略邓利军团队-点评报告】

加仓汽车、化工、地产，减仓军工、交运

对外发布时间：2025年4月30日

发布机构：华金证券股份有限公司

报告分析师：

邓利军

SAC执业证书编号：S0910523080001

denglijun@huajinsc.cn

报告联系人：

张欣诺

zhangxinnuo@huajinsc.cn

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