2025年第一季度，瑞幸咖啡实现总净收入88.65亿元，同比增长41.2%；GAAP营业利润达7.37亿元，较去年同期亏损6511万元实现“由负转正”；门店总数突破2.4万家，稳居国内连锁咖啡品牌榜首。
然而，比财报更引人注目的是管理层变动——创始人郭谨一卸任董事长，由大钲资本董事长黎辉接棒。这一调整被市场解读为瑞幸资本化进程再提速的信号。
瑞幸的业绩增长建立在其规模与效率的双重突破之上。财报显示，一季度净新增门店1757家，全球门店总数达24097家，其中自营门店占比65%。自营同店销售额同比增长8.1%，结束了2024年因价格战导致的连续下滑。用户规模方面，月均交易客户数达7427万，同比增长24%，累计交易客户数突破3.55亿。
爆款单品仍是业绩的核心驱动力。上市四年的“生椰拿铁”累计销量突破13亿杯，3月新品“鲜萃轻轻茉莉”单日最高销量达167万杯。
供应链优化则进一步巩固成本优势：自建印尼椰浆基地与云南咖啡种植园，推动原材料成本占总收入比例从2024年同期的46.8%降至40.2%。此外，门店租金及运营成本占比下降3个百分点至26.3%，轻资产模式下单店盈利能力显著提升。
尽管消费者感知到“9.9元优惠券”适用范围收窄，但瑞幸明确表示将坚持高性价比策略。郭谨一在财报电话会中强调：“合理的价格结构下，9.9元具有可持续性。” 这一表态与黎辉接任后的战略方向形成呼应。他在就职声明中称，将“保持有竞争力的价格策略，延续品牌优势”。
此次人事调整被业内视为大钲资本强化控制权的标志。截至2025年2月，大钲资本持有瑞幸31%股份及53.6%投票权，是绝对控股股东。黎辉的回归，与其资本运作履历密切相关。
黎辉的职业生涯贯穿国际投行与私募基金。在华平投资期间，他主导了神州租车、中通快递、药明康德等项目的投资与上市；2016年创立大钲资本后，其通过多轮注资与债务重组，将瑞幸从退市危机中拉回正轨。此次重返董事会，被解读为瑞幸重启主流资本市场布局的关键一步。
自2020年从纳斯达克退市后，瑞幸始终在粉单市场交易。尽管当前市值已恢复至93.6亿美元（截至5月6日），但流动性远低于主板市场。业内人士指出，黎辉的资本运作经验或将推动瑞幸重返主板。“粉单市场的融资能力有限，回归主板是扩大资本规模、提升品牌信誉的必然选择。”一位投行人士分析称。
尽管业绩亮眼，瑞幸仍需应对内外部的多重挑战。国际咖啡豆价格波动构成直接威胁。2024年11月至2025年5月，阿拉比卡咖啡期货价格上涨60%，而瑞幸库存周期仅半年，下半年毛利率或承压2-3个百分点。此外，国内咖啡市场渗透率接近高位，一线城市门店密度已超过星巴克，下沉市场能否持续支撑扩张存疑。
此外，与星巴克月均6-8次的用户复购率相比，瑞幸活跃用户月均消费仅为3次。如何唤醒“沉睡用户”成为关键课题。部分分析师建议，通过会员体系分层与场景化营销提升粘性，例如拓展早餐、下午茶等消费场景。
黎辉的资本背景与郭谨一的运营能力能否协同，将是瑞幸下一阶段的核心变量。郭谨一在任期内推动的爆品策略、供应链改革已见成效，而黎辉的任务则是为这些成果寻找资本市场的“定价锚点”。两者的分工被内部定义为“郭掌现在，黎谋未来”。
瑞幸的五年沉浮，从财务造假、退市危机到业绩反转、资本重构，其路径揭示了规模化与资本化互搏的复杂性。如今，随着黎辉的回归，瑞幸的叙事已从“绝地求生”转向“重返主流”。无论是资本市场还是消费市场，这家公司的下一步都将成为观察中国商业韧性与资本逻辑的窗口。
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