炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
日前，佛塑科技公告称，公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购河北金力新能源科技股份有限公司（以下称“金力股份”）100%的股份。本次交易对价合计为50.8亿元，其中以发行股份方式支付对价46.8亿元，以现金方式支付对价4亿元，并向佛塑科技控股股东广新集团发行股份募集配套资金不超过10亿元。
这一交易被市场视为佛塑科技向新能源赛道转型的关键布局，然而，标的公司金力股份的财务数据、经营风险及行业环境等多重问题，却为此次收购蒙上阴影。
金力股份主营锂电池湿法隔膜，2024年归母净利润为-9133.62万元，主要因行业阶段性供需失衡导致价格下跌。尽管2024年四季度销量从三季度的7.01亿平方米增至10.32亿平方米，但全年仍录得亏损，反映出产能快速扩张与市场需求增长未同步的矛盾。
同时，金力股份的业绩波动性极大，2022年净利润3.64亿元，2023年骤降至1.35亿元，2024年前三季度仅829万元，濒临亏损边缘。这一“过山车”式表现与其IPO期间的高增长形成鲜明对比，暴露出其盈利模式的脆弱性。
尽管交易中设置了业绩对赌协议，承诺2025-2027年净利润分别不低于2.3亿、3.6亿、6.1亿元，但金力股份2024年已亏损超9000万元，未来能否兑现承诺存疑。历史数据显示，其曾为融资签订畸高业绩承诺，即2018-2020年承诺净利润0.8亿-1.5亿元，但实际业绩大幅低于预期，部分年份完成率不足50%。
此外，金力股份对单一大客户的依赖问题尤为突出。尽管具体客户名称未披露，但其经营风险提示中多次提及“客户集中度高”，且曾因下游客户回款延迟导致现金流紧张，甚至被法院强制执行。2024年行业价格战背景下，大客户的议价能力可能进一步削弱金力股份的盈利空间。
金力股份的偿债能力也是交易的核心风险之一。
金力股份近年通过高杠杆融资扩产，导致有息负债规模激增，2023年底资产负债率攀升至53.33%，2024年9月进一步升至61.05%，远超行业约40%的平均水平。此外，收购方佛塑科技短期借款也显著激增，2025年一季度短期借款同比增加52.45%。
更重要的是，金力股份曾因现金流紧张导致外部借款逾期长达4年，承担年化利率11.65%的高息债务，且实控人通过关联方频繁拆借资金约3亿元，凸显内部资金链脆弱性。
不仅如此，金力股份还曾深陷与行业龙头恩捷股份的专利侵权纠纷，涉案金额高达数亿元。
佛塑科技宣称收购将实现“技术协同与产业链延伸”，但隔膜行业技术门槛高，从设备采购到客户认证需4年以上周期，而金力股份专利纠纷可能影响其技术独立性，市场质疑声不断。
佛塑科技此次收购虽契合新能源行业风口，但金力股份的产能利用率不足、大客户依赖、盈利波动及偿债风险，均构成重大不确定性。若行业复苏不及预期或专利诉讼败诉，50.8亿元的“豪赌”或将演变为一场资本盛宴后的财务泥潭。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。
发表评论