石破茂硬扛通胀“顺差爆表，物价飞涨！日元贬值下，日本陷入‘纸面繁荣’？”

　　基本面总结：

　　1．应对市场挑战，日产扩大裁员规模并重组业务

　　据日本公共广播公司NHK 周一报道，日产汽车计划在全球范围内裁员逾 10，000 人，加上此前已宣布的裁员计划，裁员总数将达到约 20，000 人，占公司员工总数的 15%。

　　在东亚及其最大市场美国的销量下滑后，作为日本第三大汽车制造商的日产正努力精简业务结构，以提升企业韧性和运营效率。

　　日产预计将于周二公布截至今年3月的财年业绩。上月，公司曾发出盈利预警，称由于大规模减值支出，该财年净亏损可能高达7，000 亿至 7，500 亿日元（约合 47.4 亿至 50.8 亿美元），为有史以来最高水平。

　　日产未能及时响应美国市场对混合动力车型需求的快速增长，也未能充分发挥其在电动汽车领域的早期优势。此外，在全球最大汽车市场东亚，日产也面临严峻挑战。为应对销量持续下滑，公司计划在未来几年内推出约10 款新车型。

　　现任首席执行官伊万·埃斯皮诺萨于上月接替内田诚上任，正在推动公司业务重组。他此前表示，日产正考虑采取更多应对措施以改善当前状况。

　　截至去年3月，日产全球员工总数超过13.3 万人。去年11月，公司已宣布裁员 9，000 人，并计划将全球产能削减 20%。此外，公司计划于6月关闭位于泰国的一家工厂，并将关闭另外两家工厂，目前尚未公布具体地点。

　　公司还宣布，决定放弃在日本九州建设原计划耗资11亿美元的电动汽车电池工厂，该项目原本计划获得政府补贴支持。由于业绩持续疲软，日产已四次下调盈利预期。

　　2．日本经济承压财政制约大规模减税空间

　　日本首相石破茂于周一表示，政府已做好准备，针对美国加征关税可能对经济造成的冲击，采取进一步的应对措施。但他同时表态，对下调消费税率持谨慎态度。

　　近年来，随着生活成本持续上升，反对党及部分执政党议员呼吁政府下调消费税，以减轻家庭负担。目前，日本的标准消费税率为10%，但食品适用的优惠税率为8%。

　　石破茂在议会发言中指出，政府“将毫不犹豫地采取额外措施”以应对美方关税上调所带来的经济压力。然而，他强调，应对措施应聚焦于受影响最严重的家庭，而非覆盖全体民众，这显示出政府短期内不太可能下调消费税。

　　在回应一位反对党议员提出是否考虑进一步下调食品税率的提问时，石破茂表示，“关键是要向受影响最严重的人提供支持”，而不是采取“普遍适用”的做法。

　　他指出，虽然部分国家已经对食品实施减税政策，但日本当前的税率相对较低，同时面临人口快速老龄化和财政紧张的双重压力。

　　石破茂进一步表示：“讨论减税固然容易，但若不同时探讨如何承担不断上升的社会保障和养老金支出，就是一种不负责任的态度。”

　　早在特朗普政府于4月宣布加征高额关税前，日本国内消费就已陷入低迷。经济学家预计，日本经济将在今年第一季度出现一年以来的首次萎缩。第一季度的国内生产总值（GDP）初步数据将于本周五公布。

　　民间智库“帝国数据库”周一发布的数据显示，4月份日本共有826家公司宣告破产，同比上升8.7%，这是破产数量连续第36个月增长。

　　同日发布的政府调查亦显示，日本4月份服务业信心指数下滑，表明美国关税已开始对日本本已脆弱的经济形势造成冲击。

　　日本汽车行业的困难尤为突出。马自达公司报告称，截至3月的财年净利润同比下降45.1%，并推迟发布截至2026年3月的财年盈利预测。

　　尽管多项经济指标显示出疲软迹象，但日本严峻的财政状况限制了政府实施大规模支出计划或长期减税政策的能力。

　　目前，日本的公共债务总额约为GDP的两倍，居发达国家之首。这一债务规模主要源于长期高昂的社会保障支出，尤其是应对老龄化所需的医疗和养老金成本。

　　随着日本央行逐步退出超宽松货币政策、减少国债购买并上调短期利率，政府融资成本预计将上升。

　　本月，超长期国债收益率升至逾二十年来的最高水平，部分原因在于投资者担忧，在即将到来的7月参议院选举前，政界对减税的讨论可能加剧日本的财政风险。

　　今日5月13日周二，投资者需留意北京时间7：50日本央行政策会议意见摘要，以及北京时间晚间20：30美国核心CPI通胀数据的公布。

　　经济资讯

　　日本经济双面图景：国际收支创新高与民生通胀压力并存。日本财务省5月12日公布数据显示，2024年度国际收支经常项目顺差达30.38万亿日元（约合人民币1.5万亿元），同比增长16.1%，连续第二年刷新1985年以来最高纪录。核心驱动力为日元历史性贬值背景下，“第一次所得收支”顺差同比增11.7%至41.71万亿日元，创历史峰值，主要源于金融机构海外子公司的股息分红激增。

　　贸易收支逆差虽扩大9.8%至4.05万亿日元，但出口额首破百万亿日元达106.24万亿，半导体制造设备等高端产品出口增长4.1%；进口受计算机类需求拉动增4.3%至110.29万亿。服务收支逆差收窄20.2%至2.58万亿，访日游客消费推动旅行顺差显著增长，部分抵消数字服务领域逆差压力。2025年3月单月经常项目顺差同比增6.7%至3.68万亿，连续两月顺差。

　　与此同时，日本民生通胀压力显现。农业部同日数据显示，5月初超市大米价格环比下跌19日元至4214日元/5公斤（约28.5美元），为18周来首降，但仍为去年同期两倍。岸田政府3月起向市场释放战略储备大米平抑粮价，该措施将持续至7月。国际收支改善与国内物价高企形成鲜明对比，反映日本经济复苏仍面临结构性挑战。

　　政治资讯

　　5月11日至12日，日本首相石破茂密集展开多边外交，强化全球合作网络。12日，石破茂与几内亚比绍总统恩巴洛举行会谈，双方确认将在8月横滨非洲开发会议（TICAD）上深化合作。石破强调将运用日本技术创新助力非洲发展，恩巴洛称日本为“重要伙伴”，并期待扩大对非投资。恩巴洛此行还参访大阪世博会并出席该国“国家日”活动，凸显日本借世博平台拓展非洲经贸联系的战略意图。此前一日，石破茂与智利总统博里奇会谈，双方就维护自由贸易达成共识，反对美国高关税政策，并承诺在铜矿资源开发及防灾领域加强协作。

　　经济领域，经济再生担当相赤泽亮正11日就美英汽车关税协议表态，认为美国对特定国家下调关税的做法可为日美谈判提供参考。赤泽强调日本将在对美经贸谈判中“寸步不让维护国家利益”，但需寻求双赢。他透露4月与特朗普的会谈“深入契合”，称将针对特朗普关注美国国内弱势群体的执政理念，“投其所好”制定谈判策略，暗示灵活务实的外交手腕。

　　金融资讯

　　5月12日，东京股市开启新的一周，日经指数连续3个交易日攀升。终盘报收于37644.26点，较上周五上涨140.93点，涨幅为0.38%。随着美中到11日为止的部长级会谈就建立经贸磋商机制达成共识的消息传来，市场对关税交锋导致的紧张局面将有所缓和的期待升温，多方占优。外汇市场上日元进一步贬值，出口板块股受到追捧。

　　东证指数（TOPIX）也上涨8.59点至2742.08点，涨幅为0.31%。全天成交量为21.5238亿股。股价较高的半导体板块上涨，推高了大盘。由于日本国内长期利率上升，金融相关个股也走高。早盘最大涨幅超过200点。另一方面，日经指数近期维持高点位盘整，受获利盘打压，盘中一度回落。

　　地缘战事

　　5月12日，印度总理莫迪强硬警告巴基斯坦，若印度再遭恐怖袭击，将跨境打击巴境内“恐怖分子据点”，并不惧“核威慑”。此前，印度称对巴控克什米尔地区发动反恐打击，以报复4月造成26人死亡的恐袭，巴方否认涉恐并指控印方袭击平民。双方经历四天激烈交火后，于美斡旋下达成临时停火，特朗普称贸易合作是停火关键因素，但印度未回应美方调停角色。

　　停火后，两国军事指挥官通话承诺避免开火并探讨撤军，但巴方暗示核武器机构动向引发短暂紧张。莫迪强调“反恐与谈判不可共存”，要求巴方解除对克什米尔限制并恢复水协议。印巴围绕克什米尔主权争端持续76年，曾三度爆发战争。此次冲突凸显南亚核邻国间脆弱平衡，地区安全风险仍居高。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　周日期间，据市场消息称美国财政部长贝森特在日内瓦与亚洲大国官员举行的会谈取得显著进展，但具体细则有待进一步的公布，这使得美日汇率在周一开市期间迎来了较大幅度的跳空高开现象，上周五收市于145.38水平，周一开于146.20水平。

　　周一欧洲时段，两国公布的联合声明显示，美国将把4月份对亚洲大国进口商品加征的关税税率从145%降至30%；亚洲大国则将对美国进口商品的关税从125%降至10%，这一结果超出了市场预期，该临时措施将执行90天。

　　声明发布后，美元指数大幅走高，逼近102.00整数关口，全球股市同步走高，缓解了因上月特朗普为缩小贸易逆差而大幅加征关税所引发的经济衰退担忧。与此同时，日元、瑞士法郎以及黄金和政府债券等避险资产价格下跌。受此影响，美日汇率在最低测试145.70水平，仍未回补价格缺口的情况下大幅冲高至148.60水平区域，日内涨幅将近400点。

　　“本周末的会谈达成共识，双方都不希望出现脱钩局面。”贝森特表示，“目前的高额关税在实际效果上已接近贸易禁运，而这不是我们希望看到的结果。我们希望保持贸易往来。”

　　这场关税争端使近6000亿美元的双边贸易陷入停滞，严重扰乱了全球供应链，引发滞胀担忧，并导致部分企业裁员。

　　此次日内瓦会议，是特朗普重新执政并发起新一轮全球关税政策以来，美方与亚洲大国的高级经济官员首次面对面会晤。贝森特指出，此次协议并未涉及特定行业的关税调整，美国将继续对包括医药、半导体和钢铁等在内的关键领域进行战略性供应链再平衡。

　　协议达成的消息提振了全球股市和美元，但市场仍保持审慎情绪。投资者担忧，未来的谈判进程可能漫长艰难，同时全球经济放缓的风险仍未消除。

　　由于当前协议仍属暂时性质，且全球整体关税水平依然偏高，市场对全球贸易战最严重后果或将避免的乐观情绪，也被对长期解决方案的不确定性所抑制。

　　香港Pinpoint Asset Management首席经济学家张志伟表示，此次降税措施仅为期三个月，属于临时性安排，因此应视为一个漫长谈判进程的起点。他指出，双方可能需要数月时间，才能找到切实可行的解决方案或达成最终的贸易协议，但这一举措无疑为后续谈判奠定了积极基础。

　　荷兰合作银行外汇策略主管简·福利（Jane Foley）认为，市场情绪趋于乐观，普遍预期关税的影响不会如部分人担忧的那样具有破坏性。然而，她也指出，这并不意味着国际贸易环境将恢复至特朗普执政前的状态。

　　她进一步表示，尽管整体局势不如预期糟糕，但围绕关税的最终走向，以及它们对全球经济增长和各国央行政策可能产生的影响，仍存在较大不确定性。

　　道富银行的分析师梅特卡夫指出，随着贸易相关的不确定性持续存在，市场关注的焦点可能转向其他议题，例如特朗普提出的减税计划及其对美国财政赤字的潜在影响，特别是在关税收入减少的背景下。他强调，双方之间达成的协议并不代表政策不确定性的结束，而是标志着其转向了新的领域。

　　技术结构上，美日汇率受贸易局势缓和冲破4月9日的阻力水平148.15区域，技术上若日线级别价格能够站稳于该水平上方3个交易日，则美日汇率有望进一步扩大上升空间对151.20中期关键阻力水平发起挑战。

　　此外，美日汇价若无法站稳于148.15水平上方，鉴于美国此次关税的调整为临时性，加之特朗普对关税政策的实施态度常常反复无常，市场普遍存在担忧，不确定性仍环绕其中。届时任何的变数都有可能重新激发市场对美元的抛售情绪，配合技术价格推动美日汇价回落填补145.40区域的价格缺口。

　　2．技术指标总结：