专题：聚焦美股2025年第一季度财报
小鹏汽车（NYSE：XPEV）今日发布了截至3月31日的2025年第一季度财报：总营收为158.1亿元，同比增长141.5%，环比下滑1.8%。净亏损6.6亿元，而上年同期净亏损13.7亿元，上一季度净亏损13.3亿元。不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为4.3亿元，而上年同期净亏损14.1亿元，上一季度净亏损13.9亿元。
财报发布后，小鹏汽车联合创始人、董事长兼CEO何小鹏、副董事长兼总裁顾宏地、财务副总裁Charles Zhang、财务与会计副总裁吴佳铭、投资者关系主管Alex Xu出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。
以下为财报会议全文：
摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我有两个问题。第一个问题有关销量。我们也看到小鹏汽车已经连续六个月销量超过3万，尤其是在淡季的表现也跑赢了不少造车新势力。这也反映出公司“行稳致远”的战略非常有效。刚才小鹏总（何小鹏）也提到，小鹏汽车的新车产品力都特别强劲。那么接下来我们是否可以预期公司的销量表现会有比较大幅的增加？管理层认为公司的产品交付大概何时能更上一个台阶，达到更高的水平？
何小鹏：小鹏汽车在2025年的整体策略就是“行稳致远”，我们期望在多个综合能力上把基础打好。其中，大家可以看到我们在第二季度完成了5个车型的年度改款。这些改款的车型在短期内肯定会受到一定的影响，但是从中长期来看会是非常的利好。
展望未来，我认为我们会有几个趋势的变化：第一，从第三季度开始，大家可以看到小鹏汽车推出的全新产品，这会从2025年下半年一直持续到2026年；第二，我认为这点非常重要，那就是小鹏汽车的AI体系能力会进一步提高，我们会从第一阵营来到断代式的领先位置；第三，就是我们的鲲鹏超级电动体系，这主要集中在今年的第四季度。因此，从趋势上来看的话，我相信这意味着整个小鹏汽车整体的产品、技术、商业能力的向前。
顾宏地：我再补充几点。
首先，在过去几个月我们看到的稳定表现实际上也反映出了公司运营质量的提升。比如，第一季度往往是中国汽车市场销售的淡季，但小鹏汽车依然保持了稳定的增长；在第二季度，虽然我们需要应对产品更新、迭代所带来的诸多变化，但我们依然保持了非常稳定的交付量。因此，以上这些都体现出了我们当前的运营质量。
展望未来，随着更多新车型的发布，比如本月底将要推出的MONA M03 Max版本，以及接下来几个月即将推出的小鹏G7和全新的小鹏P7，我们非常有信心这些新品会成为公司持续增长的催化剂。我们相信，在接下来的第三季度，我们的交付量将继续增长，再次创下历史新高。
另外我还想强调的是，对于我们即将推出的这些新车型，它们意味着更高的价格带、更高的毛利率。因此，这也将为我们整体的产品组合带来更多利好因素。
美银美林分析师Ming Hsun Lee：我的第一个问题和公司的出口业务相关。对于公司的出口业务，管理层是否有对今年最新的预期？特别是刚才小鹏总也提到，小鹏汽车最近正在打入英国市场、印度尼西亚市场等等。我也想了解一下，今年管理层比较看好哪些市场的发展？另外，在欧盟市场，我们看到它从去年就增加了对中国电动车的关税。目前小鹏汽车在欧盟国家和地区的销售有哪些应对策略？
顾宏地：确实，我们观察到了非常强劲的国际业务增长，这不仅体现在公司的营收上，也体现在其对利润的贡献上。实际上，我们也正在加大对国际业务的投资力度，我们的团队也越来越关注相关领域。
今年，对于小鹏汽车的海外业务，我们将继续关注欧洲、中东和东南亚这三个核心市场。此外，对于一些新进入的市场，比如英国以及印度尼西亚，我们也会高度重视。同时，我们在去年晚些时候进入的一些市场也观察到了持续增长。从总体上来看，这些市场的增长相对均衡，上季度的同比增长均达到了三位数。
展望未来，我们将持续将小鹏汽车的海外业务拓展至其他市场，包括一些我们目前还没有关注到的国家与地区，比如拉丁美洲以及亚洲地区的其他国家。
你问题里还提到了关税。的确，我们一直以来都非常关注关税问题，关税的变化也确实会影响公司业务的盈利能力。但我认为，小鹏汽车关注的是长期发展，我们会寻找多重方式来减少关税对我们的影响，比如加强与合作伙伴之间的合作、改善当地市场的产品结构、关注潜在的本地投资等等，以便赋能自身，让我们能更好地应对关税问题。
以上这些都是我们目前关注的重点。未来如果有任何变化的话，我们也一定会及时与大家分享。
美银美林分析师Ming Hsun Lee：我的第二个问题与芯片相关。大家对小鹏图灵AI芯片已经期待很久了，我想了解一下，今年6月上市小鹏G7是否会是第一款搭载图灵芯片的产品？另外，我也想了解一下，未来是否小鹏品牌的车系都会搭载图灵芯片？我记得小鹏总之前也提过，图灵芯片与小鹏自研的软件、算法等等会有更好的适配性。这是否意味着公司可以通过图灵芯片进一步将本，并且达到百万公里更低的接管率？另外，从降本的方面来看，管理层是否考虑将Thor芯片降本所带来的收益让给消费者，让他们去享受这其中的红利？
何小鹏：我们的图灵芯片目前整体的进展是非常顺利的，不光在自动辅助驾驶方面，在座舱方面、在机器人方面现在都是进展顺利。在第二季度，我们已经有部分（配备图灵芯片的）车进入到了生产环节；而在第三季度，配备图灵芯片的车型将会更大范围地放量。
目前图灵芯片的有效AI算力，相比当前行业的主流车端芯片算力，大概是在三到七倍，这是一个非常强劲的变化。所以，图灵芯片配合我们的物理世界基座大模型和本地端的全新模型，我们还是非常相信小鹏汽车整体的辅助驾驶能力。我们期望在未来不长的时间里就能取得断代式的领先。在那个时候，我们不光要比“百公里”的使用体验，我们要逐步过渡到“数百公里”，甚至“千公里”。这才是最重要的。
我一直都认为，如果在车上做到L3级别的自动辅助驾驶软件能力，对用户来说，这将是汽车与AI结合中巨大的创新与变革。所以，在2025年、2026年，我们会坚定地以图灵芯片为基础，围绕自动辅助驾驶能力和智能座舱能力，来构建全本地端的VLA（视觉语言动作）能力。
一直以来，小鹏汽车的目标都是要把高科技做好，然后做到“平权”，这是我们肯定要做的事情。但是，我们也相信新的图灵芯片会给用户带来更高的、差异化的体验，我们也会为用户带来更好的体验。
中信分析师Pingyue Wu：我的第一个问题有关MONA。我看到MONA Max会在本月28日发布，我其实对MONA Max是非常期待的。所以我想请教一下管理层，MONA作为在10万到15万入门级别价格带里很走量的一款车，MONA系列在小鹏汽车的整体战略里起到了怎样的作用？与此相关的问题是，因为小鹏汽车本品目前Max版本占比已经达到了100%，即全系标配Max版本。那么，MONA Max版本在MONA系列里的占比会达到多少？管理层的目标是什么？
何小鹏：这也是我们会去探索的问题。我相信在15万的级别，当前还没有任何车真正实现了端到端的大模型，也没有任何车达到了超过500TOPS的大算力。目前来看，在这个级别里，我们看到的其他整车厂基本上都叫“高速”或者“城市记忆驾驶”，我们认为这些都不是“满血版”辅助驾驶。
所以“满血版”的辅助驾驶到底在这个级别会有多大的用户比例？我们自己也在探索。我相信很快就会得到答案，实际上再过一段时间我们就可以得到真正的数据。我期望的数据比例还是比较高的。
我们来看一下行业的数据。实际上，在20万级别或者15万到20万的价格带里，有很多公司它们真正的、“满血版”的辅助驾驶占比都很低，但小鹏汽车的占比是很高的。在这个级别到底多高？能不能做到50%？70%？我自己也不知道。当然，我期望是一个越高越好的数据。
刚刚您还问到了小鹏的MONA系列，我简单与大家分享一点。
MONA M03是小鹏MONA系列的第一款车。在2026年，大家会看到MONA系列的更多车型。MONA整个系列针对的是年轻用户，我们要做到酷、高颜值，整体的智能化非常棒，情绪价值也要非常好。这方面MONA和小鹏汽车的整体逻辑还是有差别的。我相信，明年大家会看到我们的MONA系列将会在行业里变得非常有影响力、有冲击力，它会是一个很好的产品系列。
中信分析师Pingyue Wu：我的第二个问题是关于研发投入的分配。在小鹏汽车2025年的研发投入里，或者说2025年研发投入的增量里，管理层预计会多少会投入到AI相关的领域？
吴佳铭：我来回答你关于今年研发总支出的问题。
小鹏汽车在2024年的研发总支出大约在65亿美元；2025年，我们预计全年的研发支出约为85亿美元。这个数字是保持不变的。增加的研发支出很大一部分将用于AI相关的投资，这将帮助我们提升自身的云计算能力。正如小鹏总之前提到的，这些能力将有助于公司发展人工智能汽车、自动驾驶训练以及人形机器人生产线。
当然，我们也将持续在其他领域进行投资，包括配备本地端VLA功能的智能座舱等等，这将有助于我们能够改善多语言语音指令的交互功能。此外，我们还将持续投资，增强个性化的客户体验。除了投资人工智能领域外，我们还将继续在产品车型方面进行投资。我们计划在2025年、2026年推出更多车型，不断调整我们的产品组合。从长期来看，这些都有助于完善我们的产品组合。
德意志银行分析师Bin Wang：我有两个关于公司财务的问题。我的第一个问题是，我看到公司在第一季度拿到了很多的政府补贴。这些政府补贴的来源是什么？另外，外汇变化对公司有哪些影响？
吴佳铭：在这里我想澄清一下。在第一季度，我们确实拿到了一些政府补贴，比如退税、税务手续费、退款等等。这些收入是基于第一季度实际收到的现金收益。从本质上来看这是一种现金回笼。但在接下来的几个季度里，我不确定我们是否还会有类似的收入。
另外，您的问题里还提到了有关第一季度外汇变动的问题。这主要收到我们在欧洲的业务驱动。在欧洲市场，我们的交付量相当可观：去年，我们在欧洲市场的交付量超过了10000台。从收入的角度来看，受到欧元影响，第一季度欧元的走强为我们带来了外汇增益收益。但我们也发现，近几个月（包括四月、五月），这种影响有所回落。我们将持续观察，管控公司对欧元的风险敞口，确保未来不受外汇变化的过多影响。
德意志银行分析师Bin Wang：我的第二个问题有关二季度的毛利率。我们看到二季度的产品组合似乎有所改善，更少的MONA M03，更多的新产品，还有小鹏G7的上市。我们是否可以认为，第二季度公司的平均售价、毛利率环比第一季度会有进一步的改善？
吴佳铭：从毛利率的角度来看，我们已经连续七个月实现了整车利润率的提升。这主要归功于我们的降本工作，以及一定程度的规模经济效应。
展望第二季度及未来，在我看来，我们仍然有几个可以改善的地方，它们将有助于公司进一步提高整车利润率：首先是持续改善产品组合。正如您在问题里提到的，随着我们推出更多新车型，并对小鹏G6、小鹏G9进行车型调整，我们的利润率将比旧款车型更高，这也将帮助我们进一步提高平均售价。我想说的是，您在第一季度看到的平均售价可能是全年最低的，我们将继续优化产品组合，帮助公司在2025年接下来的几个季度不断提高平均售价；第二，我们将通过供应链优化来逐步降低成本；最后，基于目前我们对第三季度、第四季度的销量预测以及销售潜力，我们应该能够实现更大的规模效应，这将有助于降低配置成本、提高车辆利润率。
综合以上所有因素，进入下半年以及第四季度，我们有信心让公司整体毛利率接近十几个百分点的高位，从而帮助我们在第四季度实现盈利。之前我们也与大家沟通过相关信息。
杰富瑞分析师Xiaoyi Lei：我的问题是关于机器人的。我们看到在上海车展上，小鹏的AI机器人IRON的关注度非常高。我想请问管理层，小鹏汽车在机器人和自动驾驶的协同方面会有哪些优势？接下来公司在量产的层面有没有具体的目标？
何小鹏：实际上，机器人在我们公司内部是在一个完全独立的中心运作，所以它对小鹏汽车整体的能力都是有调用的。回答您所问到的问题，例如，我们机器人整个EEA架构就是由我们汽车的EEA架构负责做的；机器人的关节则是由小鹏汽车的三电、动力团队在负责；机器人的脊椎、小脑和大脑则是来自小鹏的机器人团队、自动驾驶团队和座舱团队；机器人的芯片则来自我们小鹏汽车的自研芯片团队。因此，从机器人的整体组织到Infra（基础设施）再到Crowd（用户互动），我认为有接近七成与我们的汽车是同源的。当然，因为机器人与汽车在具身上是不一样的，这就导致了部分能力的差异。所以，我们的机器人也是有一定个性化的。
我觉得小鹏与其他机器人公司有非常大的差异。例如，我们是以数据为导向，重新构建机器人的架构体系的；在硬件、软件、底层芯片、操作系统等角度，我们是以超强度耦合为导向去做的。这些都会使小鹏的机器人与行业现在所看到的机器人的研发逻辑是不一致的。我们期待小鹏的机器人能在2026年进入部分场景的量产，并且能够快速的OTA迭代。我也期待，届时小鹏的机器人会与如今市场上看到的所有机器人之间有非常大的差异。
（持续更新中。。。）
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