南方财经全媒体记者 孙诗卉 实习生 关晶月 上海报道
近期，随着2025年一季度人身险公司偿付能力报告陆续披露，行业整体呈现“总量趋稳、结构分化”的复杂图景。73家有可比数据人身险公司合计实现保险业务收入达1.37万亿元，同比增长3.16%，但超半数公司保费收入出现下滑，头部险企与中小险企的差距进一步拉大；与此同时，74家有可比数据的人身险公司净利润合计约866亿元，同比大增超40%，“扭亏为盈”成为关键词，泰康人寿、中邮人寿等公司表现尤为亮眼。
投资端表现喜忧参半，部分中小险企收益率亮眼，但超四成公司综合投资收益率为负。与此同时，中小险企在资本实力、渠道稳定性及抗风险能力上的挑战仍在。
西部证券研报显示，人身险新业务价值保持较高增速，价值率明显攀升。良好表现主要得益于银保渠道量价齐升，费用成本受报行合一影响大幅下降、销售规模阵痛期后显著高增；此外代理人渠道以分红险为代表的产品结构持续优化，预定利率下降也带来了成本改善。
中邮人寿保费收入反超泰康人寿，排名非上市寿险第一
值得关注的是，在2025年一季度，中邮人寿首次以801.07亿元的保费收入反超泰康人寿，登顶非上市人身险公司保险业务收入排行榜。中邮人寿凭借近年来在产品、渠道、投资等方面积极的布局，保险业务收入同比增长8.76%，距离其管理层提出的2025年保费突破1500亿的目标更近一步。而泰康人寿一季度的保险业务收入达700.26亿元，同比下降17.81%，退居第二。业内认为，这一变化背后，或许与其正处于转型关键期有关，据了解，泰康一方面主动收缩分支机构，优化资源配置；另一方面全面坚定向分红险转型。
中邮人寿方面，除了邮银主渠道外，多元新渠道正在逐渐成为保费收入新的增长点，根据年报数据，2024年中邮人寿银保外拓、中介、团险等渠道实现新单保费76.7亿元，同比增长42%，占新单保费比重达到15.7%。增幅最大的当属中介渠道，2024年中介渠道实现新单保费23.6亿元，同比增长301%。值得一提的是，中介渠道高客开发成效显著，2024年年中“亿元保单”一度引发市场关注。
不过，虽然中邮人寿保险业务收入超过了泰康人寿，但其净利润却有所下滑。从去年同期的27.54亿元下滑至15.65亿元，同比下滑43%。
反观泰康人寿保险业务虽然有较大幅度的下滑，其净利润却大增214.45%，由去年同期的17.78亿元增长至55.91亿元，排名非上市人身险公司榜首，成为“减收反增利”的典型。泰康表示，其净利润增长的核心动力来自医养生态布局优化、产品结构调整及三差经营能力的提升。
中邮人寿净利润的下滑，一方面是居高不下的佣金和手续费，另一方面也受到总投资收益率从1.01%骤降至0.61%的拖累。
市场低利率环境下利差损风险堆积，险企投资端压力倍增，“资负匹配”成为险企的重中之重。
中邮人寿同样在压力之下开启了“买买买”模式，2024年以来，中邮人寿多次举牌高分红上市公司，2024年11月6日，中邮保险发布公告称，举牌皖通高速H股股票；11月12日，中邮保险计划称约以40亿元投资华能新能源；2025年5月7日，中邮保险披露其对东航物流进行了举牌，占公司总股本的5%，交易对价为8.69亿元。
此外，近年来中邮人寿通过股权投资的方式加大了不动产投资。2023年9月，中邮保险受让北京东城区安定门外大街的原中粮置地广场，现改名为中邮保险玖安广场。2024年2月，中邮保险投资西安启迪中心项目，涉及资金13.6亿元。2025年1月，中邮保险宣布，公司作为领投机构，正式签约上海博华广场不动产专项基金投资协议。
2025年，中邮人寿也频繁出现在二级市场扫货。总体而言，中邮人寿要想保住去年的百亿盈利，增厚投资端收益，加强资负管理，挑战并不轻松。
头部险企逆势增长，中小公司生存危机加剧
2025年一季度，有可比数据的73家人身险公司合计实现保险业务收入达13744.18亿元，同比增长3.16%。其中中国人寿以3544.09亿元稳居榜首，保费收入同比增长了4.97%，排名第二的是平安人寿，保险业务收入为1738.46亿元，同比增长0.31%，太保寿险以1002.16亿元的保险业务收入排名第三，同比增长9.30%。
在“利差损”风险下，不少险企主动压降负债端规模。而压力较小的合资外资公司和银行系险企则在规模控制上更为大胆，保费收入增速也更快。第一季度，中美大都会同比增速超过100%，实现保险业务收入131.07亿元；中英人寿实现约39%的保费增速；友邦人寿、同方全球、汇丰人寿亦实现双位数的增长。银行系险企中，光大永明、建信人寿、农银人寿等险企增速均达到两位数。
然而，保险市场的“另一极”却寒意凛冽，在73家有可比数据的公司中，39家保费同比负增长，占比过半，且集中在中小险企。其中，华汇人寿、华贵人寿、君龙人寿这三家公司保险业务收入降幅都超过60%，同比降幅分别为64%、66%和62%，国宝人寿、长生人寿和海保人寿降幅也超过了40%。
行业分析指出，预定利率下调导致储蓄型产品吸引力下降，叠加中小公司渠道单一、资本实力薄弱，进一步加剧了市场分化。
与此同时，人身险行业净利润迎来全面回暖。一季度，74家有可比数据的人身险公司合计实现净利润约866亿元，同比大增超40%，其中51家人身险公司实现盈利，23家公司出现亏损，并有21家公司实现了扭亏为盈。
然而，盈利高度集中于头部机构，净利润排行榜前十名净利润占比超过90%。中国人寿作为行业龙头，以超280亿元的净利润稳居榜首，同比大增超39%，平安人寿、太保寿险分别以205.03亿元、74.06亿元排名第二、第三位。
扭亏为盈的案例中，中信保诚、工银安盛等背靠大型金融集团的险企表现突出。中信保诚从去年同期亏损8亿元转为盈利7.78亿元，工银安盛净利润同比激增24倍至7.15亿元。这些公司通过银保协同、成本管控和长期保障型产品布局，展现了较强的抗周期能力。
投资端承压，考验险企资负匹配能力
当前，投资业绩仍然是决定保险公司业绩的“胜负手”。
投资端方面，74家披露数据的机构中，总体分化较为明显，35家公司综合收益率为负，占比47%。一季度的综合投资收益率最高的两家公司为平安人寿和新华人寿，综合投资收益率分别为11%、7.15%。一季度综合投资收益率最低的两家公司则为中荷人寿和友邦人寿，分别为-1.48%及-1.19%，较2024年同期的综合投资收益率都有所下降。
投资端压力对中小险企冲击尤为明显。此外，新会计准则切换导致利润与净资产波动加剧，平安人寿、新华人寿通过调整金融资产分类，使综合收益率飙升至11%和7.15%，但这一操作被业内视为短期财务手段，难掩长期资产配置压力。
行业人士指出，新会计准则的实施放大了市场波动对险企业绩的影响。部分公司净利润与净资产走势分化，反映出负债端成本优化与资产端收益不稳的结构性矛盾。对于中小险企而言，如何在控制风险的前提下提升投资能力，将成为打破“强者恒强”格局的关键。
民生证券研报认为，IFRS17和IFRS9准则实施均一定程度上加剧资产负债表和利润表的短期波动，但整体来看有助于同步利率波动对两端的影响，更好地引导险企实现资产负债的匹配。此外，伴随分红险销售的边际提升，头部险企新增和存量负债成本均有望迎来向下的拐点。
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