市场全天震荡反弹，三大指数小幅上涨。沪深两市全天成交额1.14万亿，较上个交易日放量22.3亿。盘面上，市场热点集中在医药和消费方向，个股涨多跌少，全市场超3300只个股上涨。截至收盘，沪指涨0.43%，深成指涨0.16%，创业板指涨0.48%，中证A500指数涨0.19%。
来源：财联社
今年以来，随着政策支持和市场回暖，不少内地企业纷纷披露赴港上市计划，“A+H”上市呈现加速态势。去年4月，中国证监会发布了《5项资本市场对港合作措施》，明确表示支持内地行业龙头赴港上市。据中金公司统计，自去年9月美的港股上市以来，已有8家A股公司赴港上市，IPO融资规模981.1亿港元，其中不乏行业龙头，且后续仍有近50家A股上市公司计划赴港上市。中金公司测算称，后续所需潜在流动性需求为1，500-1，800亿港元，相当于年初以来港股主板日均成交额0.7倍，或南向资金今年以来月均流入规模。（提及个股仅为说明行业观点，不构成投资建议）
来源：中金公司
展望后市，优质标的登陆联交所有望改善港股市场结构，形成企业与资金的正循环。如在行业结构上，港股被长期诟病为金融、电信等“老经济”占比较高，缺乏高端制造业上市公司。这一现象有望得到缓解，从而提振市场的吸引力。感兴趣的投资者可以考虑通过港股科技ETF（513020）等产品布局港股市场。
在地缘政治冲突前景不明、美元持续走弱的大背景下，黄金仍有长期配置的价值，投资者可以考虑逢低布局于黄金基金ETF（518800）及其联接基金（联接A：000218；联接C：004253）。
现阶段，美国的贸易政策存在较大的不确定性，后续仍可能频繁调整而震动市场。上周，美国法院两度叫停川普的关税政策，但其裁决旋又被联邦巡回上诉法院搁置。特别需要注意的是，当前川普政府与各国之间的关税下调仅为暂时性的，后续若谈判不及预期，仍将大幅加征。近期，美方已不断指责中方违反中美日内瓦经贸会谈共识，并采取加大对华芯片出口管制、撤销中国留学生签证等一系列报复性措施。上周末，美联储理事沃勒在演讲中称，关税水平最终如何落地仍高度不确定，预计最终无论何种情形都将导致失业率及通胀有所上升。
华尔街近期流行所谓的“TACO”（川普总是临阵退缩）交易，即每次川普在其关税政策引起市场巨震之后都总是退让，从而带来加仓的机会。但是，若美国经济逐步弱化，这样的交易将不再成立，因为“退让”的意义将明显下降。实际上，即使此前中美之间达成缓和、川普对宣布推迟对欧盟征收50%关税，但美元的疲软态势不改，当前已经处于三年来的最低位置。据彭博社报道，亚洲投资者正重新考虑对美元（资产）的配置策略，或将继续减持。
图：美元当前已经处于三年来的最低位置
来源：wind
综合来看，我们正进入一个较长的不确定性周期，地缘政治冲突（美国关税+俄乌/中东）及美元走弱/去美元化或将成为长期支撑金价的因素。感兴趣的投资者可通过黄金基金ETF（518800）及其联接基金（联接A：000218；联接C：004253）逢低布局。
今日传媒板块迎来结构性行情，申万传媒指数上涨1.37%，细分领域中游戏ETF（516010）涨幅达2.9%，影视ETF（516620）同步上涨1.37%。
游戏：规模持续扩张，政策红利与AI赋能实现共振
2025年4月，中国游戏市场规模达273.51亿元，同比增长21.93%，受益于联动、新赛季等相关活动，部分长线产品收入显著提升。其中，中国移动游戏市场规模为204.24亿元，同比增长28.41%；中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为15.54亿美元，同比增长9.62%。
2025年5月，国家新闻出版署发布了130款国产网络游戏和14款进口网络游戏的审批信息，合计发放版号144个。这是继今年3月之后，再次刷新近两年单月版号发放纪录。政策的利好信号有助于提振行业信心，推动优质内容的快速推出。
近期，新游密集上线，且表现较为亮眼。ST华通的《Kingshot》上线后流水增长显著，巨人网络的《超自然行动组》、吉比特的《杖剑传说》、友谊时光的《暴吵萌厨》等新游上线后迅速进入畅销榜前列。此外，多家游戏公司储备了重磅IP产品，预计将在下半年陆续上线，如三七互娱的《斗罗大陆：猎魂世界》、完美世界的《异环》、吉比特的《九牧之野》等。
人工智能持续发展有望提振游戏板块。近日，Deepseek R1更新，数学和编程能力再提升，超越o3和Gemini 2.5 Pro，深度思考能力全球领先。新模型能像谷歌模型一样深度推理，文本生成更优化，推理风格快且缜密，并且能支持长时思考，单任务处理时长可达30-60分钟。游戏领域作为人工智能应用较为成熟的领域，未来与大语言模型的结合能否催生全新玩法，或将成为行业的增长点之一，感兴趣的投资者可以关注游戏ETF（516010）。
影视：端午档韧性较好，暑期档蓄势待发
2025年端午档票房同比增加30%，观影人次同比增加33%，表现较好，凸显需求韧性，优质内容供给是核心驱动力。即将进入暑期密集定档和宣发周期，重磅储备充足，如《酱园弄》、《长安的荔枝》、《东极岛》等，有望实现底部反转。
电影院线头部企业正积极开拓业务新增量，例如强化非票业务，通过开发售卖IP玩具产品扩大收入规模，并围绕影片打造周边产品，拓展新消费赛道。上游IP借助电影、动画释放内容效应，叠加AI技术赋予新生命力，下游设立的乐园增强品牌认知度，激发线下合家欢场景的体验需求。随着中国新消费市场供给的扩容以及AI驱动的媒介技术助力，上游IP与下游渠道企业的商业价值有望得到进一步提升，投资者可关注影视ETF（516620）的配置机会。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
特约作者：国泰基金
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