作者 | 刘一
编辑 | 张恺翀
6月11日，海天味业正式开启招股，预计于6月19日在港交所主板挂牌上市。
此次IPO备受资金追捧，再度呼应“卖房子干不过卖酱油”的说法。
基石投资者，群星闪耀
根据发售方案，海天味业招股最高发售价定为每股36.3港元，将发行2.63亿股H股。
据此计算，招股最高募资约为95.5亿港元。Wind显示，海天味业是今年港股募资第三大的IPO，仅次于宁德时代和恒瑞医药。
参与认购的基石投资者可谓“群星闪耀”，包括高瓴资本、新加坡政府投资公司GIC、瑞银资管、加拿大皇家银行、中信产业基金、红杉、博裕等8家著名机构，认购金额近47亿港元。
此次IPO成为2023年以来，继宁德时代、美的集团港股IPO后，基石投资者认购规模第三大的港股IPO。
同时，面向散户部分已吸引超过1000亿港元（127亿美元）的孖展认购。
有国际投行分析师评价：“这可能是今年港股市场最优质的消费类IPO。”
这家源自佛山古酱园的中华老字号，向来被市场誉为“优等生”。2014年A股上市至今，营收自98亿元增长至269亿元，增幅达174%。
此次赴港上市，海天味业表示，是为进一步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力。
海天味业曾表示，一直以来在全球90多个国家和地区有销售。但财报中，并未披露海外市场相关的数据。
海天味业董事兼总裁管江华回应，现阶段海外营收占比较低，主要通过海外经销商销售。
中国食品行业研究员朱丹蓬认为，“A+H”对于海天味业未来国际化布局是有好处的，因为国内市场已经非常“内卷”，所以如何提前布局海外市场，是每个企业打破天花板或者寻求新增长点的一个很重要的手段、渠道以及契机。
“卖房子干不过卖酱油的”
作为中国调味品行业的绝对龙头，在A股市场上，海天味业曾以最高7000亿的市值，被市场冠以“酱油茅”的称号。
而且，因其市值大涨超越万科， 还传出了“卖房干不过卖酱油”的说法。
时间回到2019年9月2日，海天味业的总市值超越3000亿元，达到3078.96亿元。同日万科市值2926.12亿元，首次被海天超过。
对此，郁亮说：“有人说卖房子的不如卖酱油的，其实我是服气的，甚至我乐意见到这样的结果。”
郁亮还表示，海天酱油让万科看到了希望，因为任何业务只要满足老百姓的需求，成为他们的首选，就是增值价值，这让万科看到了希望。“酱油告诉我们一个道理，只要我们在行业做到领先，做到数一数二，市场就会给一个公平合理的定价。”
时隔近6年，海天味业和万科的市值都出现大幅回落，差距也更加明显。
截至6月12日，海天味业A股市值较2019年已缩水25%，为2296亿元；万科市值缩水73%，仅剩776.69亿元。
这么一看，卖房真的干不过卖酱油的。
卖房为什么干不过卖酱油的？
海天味业所在的调味品行业属于高频刚需消费，具备抗周期属性，需求受经济波动影响小。
其商业模式以轻资产、高现金流为核心，通过“先款后货”模式占用上下游资金120天，形成现金池效应，账上资金相对充足稳定，安全性更高。
而且，海天味业产品多样，拥有酱油、蚝油、调味酱等1400余个产品SKU，其中7个单品年销超10亿元，为行业“10亿级单品”单品数量之最，形成多增长引擎。
但万科所在的房地产行业则有所不同，房地产开发周期长、资金投入大，高杠杆运营使得房企背负了巨额债务。
一旦市场环境发生变化，如销售不畅、融资渠道受阻等，资金回笼速度减慢，就容易导致资金链紧张甚至断裂，出现债务违约风险，陷入生存风险。
对投资者而言，相对于万科这种具备高杠杆和资金沉淀风险的生意，恐怕更愿为海天味业的“一本万利”买单，“抗周期、高复购、轻资产”堪称完美生意模型。
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