（转自：不良资产行业研究）
今年以来，多家资产管理公司因"尽职调查和后期管理不到位"、"未真实化解项目风险"等违规行为接连收到监管罚单，处罚金额动辄百万级。
在不良资产行业，对于困境项目、房地产烂尾项目，面临牵涉主体众多，债务繁杂的现状。但现存资产还有市场价值的情况下，投资债权就需要考虑如何让债务人“起死回生”，本文以山东胜通破产重整为例，探索通过破产重整方式处置不良资产。
当然，当投资大型困境项目或地产烂尾项目，不良收购商可以选择收购其中的有抵押物的银行债权，或者是AMC持有的优先债权。但是，由于债务人已深陷债务泥潭，而各方债权人也无法达成统一意见，或处置抵押物无法最大限度满足大部分债权的利息，此刻，探索企业破产重整（预重整）则很有必要。
山东胜通集团股份有限公司基本情况
山东胜通是山东东营市一家民营企业，其主营业务包括金属制品板块、化工板块和新材料板块三大板块。由于区域内担保圈风险触发，及企业财务状况持续恶化，使得山东胜通不得不通过破产重整冲出困境。
东营中院(2019)鲁 05 破申 36 号《民事裁定书》显示，截止2018 年11月30日,其公司资产总额为 8,611,974,684.24 元,负债总额为 15,614,261,620.21元,资产负债率为 181.31%，裁定受理破产重整。
根据《审计报告》，截至审计基准日(2019 年 3 月 31 日)，胜通集团等十一家公司账目资产总额为 45.86亿元，负债总额为261.64亿元，已经资不抵债。
据《资产评估报告》，截至评估基准日（2019 年 3 月 31 日），胜通集团及十一家公司合并总资产清算价值为 27.06亿元；市场价值为52.4亿元。
东营中院审查《重整可行性报告》，认为该公司系山东胜通化工有限公司、山东胜通钢帘线有限公司、山东胜通光学材料科技有限公司等十几家公司的母公司，集团公司基础设施完备、人员配备齐整，销售网络成熟，产品占有相当市场份额，山东胜通集团公司对各子公司起着关键的决策指导作用，该公司仅面临暂时的资金链断裂，若重整成功，完全可以维持正常经营，因此，裁定其进入破产重整。
山东胜通重整时间轴
机构踩雷情况
根据21世纪经济报道，相关债权表先生山东胜通当前有549位已确认或部分确认的债权方，这549位债权方中包括378家机构及产品户，以及171位个人债权人。
【银行】农业银行东营垦利支行是最大的债权方，其确认的债权金额为18.55亿元。此外，确认债权金额超过10亿元的还有建设银行垦利支行、中国银行东营垦利支行、平安银行东营分行、华夏银行东营分行，共五家。
【券商】债权金额超过1亿元的券商有民生证券和中泰证券两家，其中民生证券债权金额为3.21亿，中泰证券债权金额为2.18亿。此外，中泰证券旗下中泰资管还有一只中泰赤月3号集合资产管理计划亦持有山东胜通，债权金额为1818.86万元。
【公募基金】对于公募基金来说，仅有金元顺安基金的一只资管计划，金元顺安瑞福1号资产管理计划，确认债权金额超过1亿元。该资管计划确认债权金额为1.05亿元。此外，金元顺安基金还有一只资管产品上榜，确认债权金额为6189.63万元。
【资管计划】公募方面还有德邦基金的欣欣向荣2号资产管理计划；中信建投基金的合晟66号债券分级资产管理计划、聚福1号资产管理计划；创金合信基金的金睿23号资产管理计划、东吴基金的东吴鼎利6018号债券型资产管理计划、以及长安基金的专户产品等等牵涉其中，债权金额分别在百万到千万不等。
【银行理财】中信银行的中信理财之慧赢系列的确认债权金额达到2.87亿元，是唯一债权金额超过亿元的银行理财产品。中信银行的另一只产品，中信理财之乐赢稳健轻松投一年A款，亦“踩雷”，确认债权金额3135.57万元。
债权申报及受偿方案
截至第二次债权会议召开时，本次债权分为有特定财产担保债权、职工债权、税款债权及普通债权，会议表决结果如下图所示：
《重整方案》显示的债权申报情况
申报的债权总额
300.13亿元
管理人初步确认的债权总额
217.23亿元
特定财产担保债权总额
6.82亿元
同意人数未过半数，代表债权额度未超过2/3
职工债权组
暂不详
提前表决通过
税款债权金额
454.89万元
提前表决通过
普通债权金额
210.37亿元
线下出席人数同意过半，代表债权额超过29亿元，超过该组2/3
部分债权人将在会后延迟表决，表决时间截止2020年5月18日。
管理人将于2020年5月25日公布结果。
（1）有特定财产担保债权：管理人审查认定有特定财产担保债权人共 9 家，债权总额为 15.1亿元，根据担保财产的评估价值，在担保财产清算价值范围内优先受偿的债权共计6.82亿元。超过担保财产清算价值而需按照普通债权清偿方式进行清偿的金额为8.28亿元。
有特定财产担保债权于《重整计划(草案)》获得法院裁定批准之日起30日内一次性现金清偿。
（2）职工债权：对公司欠付的工伤形成的一次性伤残就业补助金、劳动争议和诉讼裁决生效的款项，以及经济补偿金等共计 1245.09万元。
职工债权在《重整计划(草案)》获得法院裁定批准之日起 30 日内一次性以现金方式全额清偿。
（3）税款债权：截至重整受理日（2020年4月24日），税款债权共计454.89万元。税款债权在《重整计划(草案)》获得法院裁定批准之日起30 日内一次性现金全额清偿。
（4）普通债权：
通债权<=20万元以下(含20万元)
《重整计划(草案)》获得法院裁定批准之日起30日以现金方式全额清偿。
普通债权> 20万元部分
按照 10.16%的清偿率以现金方式清偿，分三期支付：
2020.6.30前，支付受偿额度的50%;
2020.12.30前，支付受偿额度 15%;
2021.12.30前，支付受偿额度的 35%。
根据《偿债能力分析报告》和《因债权数据变更模拟清偿结果变更的说明》，胜通集团在模拟破产清算状态下的普通债权清偿比例约为 8.87%。而根据当前重整方案，普通债权清偿比例有所提高。
困境项目和烂尾地产项目对不良资产从业者综合素质要求较高，相比单户资产，困境项目和烂尾地产项目除要求从业者从项目筛选、尽调、估值外，还要求投资者配合管理人，协调债权人、法院、债务人多方权益，是对不良资产从业者综合能力考察。
中行稳致远。
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