投资要点: 1 、重磅政策出台利好消费， 板块大幅反弹。本周（2024/09/23-2024/09/27）市场走出大幅反弹行情，食品饮料板块更是领涨所有一级子行业， 涨幅达到26.06% ， 跑赢上证综指（+12.81%）13.24 个百分点。各细分行业中，白酒涨幅最大，上涨29.49%，其次分别为乳品和预加工食品，涨幅分别为24.33%和21.96%。个股方面，本周涨幅超过25%的个股有19 支，涨幅超过20%的个股有42 支，泸州老窖（+34.25%）、五粮液（+33.97%）、三只松鼠（+29.13%）、山西汾酒（+29.02%）、贵州茅台（+28.90%）等领涨。港股食品饮料个股中，珍酒李渡（+38.39%）、蒙牛乳业（+35.34%）、华润啤酒（+35.15%）、青岛啤酒股份（+31.78%）等涨幅明显。 2、白酒：政策大礼包出台，板块情绪直线反转。本周白酒板块上涨29.49%，为所有申万二级行业中涨幅最高，我们认为重磅政策频出带来的宏观预期改善或是核心原因。本周政策频发，总量政策率先落地，降准降息和房贷利率同步调降，一是央行宣布下调7 天OMO政策利率20BP，降低存款准备金率50BP，二是统一首套、二套房贷最低首付比例为15%，引导存量房贷利率平均下调约0.5 个百分点，降低存量房贷利率有望节省居民房贷利息支出，有利于释放居民端的消费潜力。9 月26 日中共中央政治局会议首次定调“促进地产止跌回稳”。我们反复强调，压制白酒板块股价走势的核心问题在于宏观需求预期。目前白酒板块估值仍然在历史低位，截至9 月27 日，白酒板块PE-TTM 为21.3x，近3 年估值分位数仅为9.88%，近5 年估值分位数仅为5.94%。据今日酒价数据，9 月26 日-9 月29 日，飞天茅台批价连续4 日反弹，体现出经销商对于中秋后需求预期的恢复。随着一系列经济刺激政策落地，市场信心逐步回升，白酒板块业绩和估值均有修复空间，有望迎来戴维斯双击。白酒板块重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等，建议关注珍酒李渡等。 3、大众品：促消费政策频发，我们预计大众消费品受益明显。9 月26 日，中共中央政治局召开会议，强调“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出”，政策聚焦财政方面，针对消费端的表述是：1）要把促消费和惠民生结合起来，促进中低中收入群体增收，提升消费结构；2）培育新型消费业态，支持和规范社会量发展养老、托育产业，抓紧完善生育支持整体体系，我们认为后续的财政支出方向或将更加偏向居民端，尤其是保障中低收入群体的基础收入水平并提升其消费信心。继此前各地出台补贴，以旧换新等消费政策，近期各地开始发放消费券，促进餐饮等消费，本周农业农村部等七部门联合印发通知稳定肉牛奶牛生产，促进牛肉牛奶消费，科学宣传展示鲜牛肉、鲜牛奶品质和营养价值，推广“学生饮用奶”，鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式，拉动牛奶消费，我们预计后续会有更多具体的促消费政策逐步落地。 大众品子板块机会梳理：关注前期超跌子板块。大众品板块偏向于基础和民生类消费，符合此次政策补贴和刺激的方向，我们认为大众品业绩端对于经济周期的反应较为灵敏，经历Q2 以来的调整和库存消化，当前估值水平低，截至9 月27 日，子板块近3 年估值分位数分别为：乳制品（14.27%）、调味品（9.60%）、速冻预制（16.19%）、零食（13.17%）、饮料（54.05%）、保健品（38.82%）。 1）餐饮供应链：B 端餐饮相对于经济周期的敏感度较高，此前受餐饮端消费低迷的影响，供应链企业业绩、估值双双承压，但龙头如安井食品、海天味业的综合竞争力仍不断强化，推荐关注安井食品、千味央厨等，建议关注颐海国际等。 2）乳制品：此次农业农村部等七部门联合发文，政策直指乳制品，龙头伊利股份、蒙牛乳业在经历过Q2 集中去库存后，当前库存水平安全，我们预计Q3 收入有望边际好转。我们认为乳制品为较为基础的必须消费品，且人均消费量理论仍存在较大提升空间，在消费券等政策刺激下，终端消费有望迎来加速修复。龙头乳企实际动销端好于报表端，后续有望轻装上阵，且当前估值低位，推荐关注伊利股份、新乳业等，建议关注蒙牛乳业等。 3）预调酒：预调酒的消费属性偏可选，容易受到外部宏观需求环境的影响。预调酒龙头百润股份坚持持续产品创新，拓展消费场景，强化终端精细化管理，龙头地位稳固。公司即将于今年四季度发布威士忌产品，推荐重点关注百润股份。 4）零食：相比较于其他子板块，零食板块仍有其独立的渠道和品类扩张的逻辑，短期业绩确定性较强，此前受板块情绪影响，估值下修较多，推荐关注成长性依旧的三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、洽洽食品等。 4、行业评级及投资策略：政策密集出台，宏观经济预期扭转，有望促进食品饮料板块估值和业绩双提升，目前板块估值仍然较低，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。 白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等，建议关注珍酒李渡等。 大众品：推荐百润股份、伊利股份、新乳业、安井食品、千味央厨、三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、洽洽食品、东鹏饮料、安琪酵母、紫燕食品等，建议关注蒙牛乳业、颐海国际等。 5、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司业绩或不及预期；5）食品安全事件等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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