超预期政策不断发布，或奠定拐点基石 （1）政策端：2024 年9 月24 日，“一行一局一会”联合发布重磅政策，包括降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例、创设货币工具支持股市发展等一揽子内容。2024 年9 月26 日，中央政治局召开会议，首次定调房地产市场止跌回稳，同时在政策基调上要求“抓住重点，主动作为，有效落实存量政策，加力推进增量政策”。我们认为9 月以来，超预期政策不断加码，展现了决策层对当前经济所面临困难的迫切关注，同时也表现出稳增长政策加码的迫切性，更多增量政策可期，有望改善居民就业和收入，利好国内经济增长。（2）宏观数据端：2024 年3-8 月制造业PMI 连续下滑，且5-8 月连续4 个月处于荣枯线以下，表明我国制造业处于连续萎缩，看好后续政策发力带动的内需复苏。 政策加码有望带动顺周期全面复苏，龙头强者恒强我们结合宏观数据、近期超预期政策，看好稳房价、促消费、发国债带动的内需复苏，持续看好工程机械、机床、工控、刀具、检测等顺周期板块复苏。 （1）工程机械：内销延续增长，看好中大挖复苏。2024 年3-8 月，挖机内销连续6个月保持同比增长。我们认为地产下行，内销增长或与农田水利带动的小挖增长有关。展望未来，政策加码地产有望回暖，叠加基建支撑，看好中大挖需求修复。 （2）机床：行业换新周期+下游资本开支旺盛，中高端机床国产替代加速。机床行业受下游（汽车、航空航天、3C 等）景气以及换新周期影响，2024 年8 月我国金属切削机床产量5.65 万台（yoy+9.8%），整体呈现恢复向好态势。我们看到国内政策端对机床支持力度加大，有望加速中高端机床国产替代推进。 （3）工控：伺服、小型PLC 国产化程度高，中大型PLC 空间可观。2024H1 工控厂商半年报业绩向好，龙头厂商汇川技术营收同比增长30%。截至2023Q1，我国伺服、小型PLC 国产化程度已取得较大提升，中大型PLC 仍有较大提升空间。 （4）刀具：需求提升叠加国产替代，拐点有望来临。刀具下游主要包括航空航天、汽车、家电等。2024 年1-8 月国内汽车产销量分别同比增长2.5%和3%，增长良好。家电以旧换新政策推进，有效拉动需求，有望带动刀具等制造工具需求。 （5）检测：行业韧性强，有望受益于食品、医药、建筑等行业复苏。检测下游较为分散，与国民经济发展息息相关，特别是食品、建筑建材、医药等行业。2024H1国内检测行业平均应收同比增长1%，归母净利率同比下降27%，收入韧性较强，但盈利端较弱。我们认为，政策加码有望带动内需复苏，检测行业也有望受益。 顺周期板块估值处于历史地位，配置价值凸显截至2024 年9 月27 日，工程机械、机床、工控设备、检测板块的PE（TTM，整体法）分别为20.36X、39.05X、30.19X、29.28X，均处历史低位水平。 投资建议 推荐标的：柳工、海天精工、纽威数控、豪迈科技、伊之密、信捷电气、雷赛智能。受益标的：山推股份、科德数控、汇川技术、伟创电气、华锐精密、欧科亿、华测检测。 风险提示：政策落地不及预期；房地产复苏不及预期；下游复苏不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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