本期投资提示： 投资分析意见：本周政策发力，货币、财政、资本市场政策连续催化，市场对经济的乐观预期开始发酵。对于消费和食品饮料板块而言，今年的压力主要来自企业和居民消费能力、消费意愿的减弱和财富效应的下降，若后续积极的政策组合有效落地，改善企业和居民的收入水平和预期，提升就业和资产价格水平，则消费的基本面有望得到根本改善。本周在政策催化下，板块迎来系统性的估值修复阶段，白酒领涨，食品龙头跟进。我们认为，对于拥有优秀商业模式和竞争力、高ROE 和高分红的龙头消费企业，参考《穿越迷雾，锚定何方-白酒新周期系列报告之一 估值篇》报告中对成熟海外公司成长性、分红和ROE 的分析，其合理估值普遍在20-25x。食品饮料板块盈利稳定且高分红的龙头企业，估值修复到15-20x，竞争力突出的修复至20x 以上。估值修复后回归基本面，虽然短期的需求压力客观存在，但关键看未来政策落地和数据验证，春节将成为重要节点，股价短期修复后将与基本面匹配分化，利润增速、股息率、稳态ROE 水平仍然是关键的定价指标。我们对于行业中长期观点不变，当前增长速度不是最重要的，企业的战略定力和执行力更加重要，结合潜在的分红水平和中长期的结构性空间，头部公司具备性价比和长期投资价值。白酒重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒。大众品重点推荐：伊利股份、安井食品、劲仔食品、盐津铺子、青岛啤酒股份、洽洽食品、双汇发展。 关注：东鹏饮料、中炬高新。 白酒板块：本周茅台批价回落，散瓶飞天约2290 元，环比下降10 元，整箱价格为2380 元，环比下降10 元；五粮液批价约930-940 元，国窖1573 批价约870 元。自9 月初以来进入中秋旺季，受大环境影响，渠道反馈白酒及烟茶等礼品需求承压，多数经销商反馈到目前有不同幅度的同比下滑，由于今年中秋提前，动销会持续到十一结束，建议后续继续跟踪更新。本周我们发布重要报告《穿越迷雾，驶向何方-白酒新周期系列报告之二 行业篇》，本篇报告是《穿越迷雾，锚定何方-白酒新周期系列报告之一 估值篇》姊妹篇，报告核心内容及亮点如下：复盘：三起三落，从扩容式增长到挤压式增长。复盘1989 年以来行业三轮周期起落的表现及背后的驱动力。空间： 短期量价承压，长期缩量竞争格局集中。从供给端和需求端分析行业短期及中长期的量价趋势，对未来行业缩量竞争下，行业及头部品牌不同增速下的格局进行敏感性分析。格局：各区域格局历史演变与未来机会。我们分析了全国14 个重点区域的历史格局演变及现状，判断其未来发展趋势，从中总结各个区域市场当下所处的发展阶段以及未来的机会。 食品板块：结合渠道反馈，我们判断三季度大众食品普遍迎来收入端的环比改善，但幅度不及预期。尽快春节后至6-7 月，多数公司进行了渠道库存去化，但三季度的备货以及9 月的双节旺季，需求依然平淡。建议对大众品的需求改善保持耐心，并关注后续政策落地后消费的数据验证。 风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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