估值：光伏/锂电板块处于估值相对低位 光伏、锂电板块估值均处于相对低位，风电估值变化相对平稳。2022 年以来，光伏、锂电行业指数和估值下滑较为显著，2024H1 在低分位区震荡；近年来风电板块估值水平相对变化平稳。截至2024 年9 月30 日，申万光伏/风电/锂电板块的PE（TTM）分别为33.77/35.24/28.78 倍，其中光伏和锂电板块分别位于历史52.76%/28.20%，未来估值或具备一定修复空间。 持仓：超配比例处于历史中枢偏下水平 2024Q2 电新行业基金持仓比例为8.28%，环比-0.63pct，位于2020 年以来的历史中枢水平；2024Q2 电新行业超配比例为2.39pct，环比-0.24pct，处于2020 年以来的历史中枢偏下水平。各子板块配置比例前三名依次是电池、光伏设备、电网设备，其中电池/光伏板块超配比例较高。各板块超配水平下降趋势明显，均位于历史中枢偏下，其中光伏、电池、风电板块超配比例较2020Q2 以来超配最高点分别降低4.25/7.38/0.33pct。 价格：历史低位部分环节现回升势头 主要原材料价格降速放缓，我们认为继续下行空间有限，盈利拐点或将至，同时有望支撑需求释放。近两年光伏组件、风电风机、锂电电芯等主要材料产品价格均呈现波动下行趋势，当前均处于2021 年以来的历史相对低点，其中光伏组件、锂电电芯价格均经历过显著上涨后大幅回落，风机则处于持续缓降状态。考虑2021 年以来价格波动情况，以光伏182 PERC 双面组件、风电陆上风机、锂电方形磷酸铁锂动力电芯为例，当前价格相对高点降幅分别达到65%/62%/51%。 盈利：行业整体风险释放，有望迎拐点向上 风电板块、锂电板块归母净利润处于磨底阶段，随着行业需求逐步释放，各板块盈利水平有望迎来盈利有望提升。锂电板块资本开支与库存增速已处于磨底阶段，增速放缓；光伏板块资本开支与库存均处于高位，预计短期依旧承压。风电板块由于资本开支增速较为平缓，行业投资力度相对较低，供给端问题或相对较少。 投资建议：关注格局占优及新技术创新龙头厂商现阶段，电新行业细分领域光伏/锂电板块估值处于近年来相对较低的水平，电新行业超配比例处于历史中枢偏下水平，随着各个细分板块景气度持续提升，需求或边际改善，产业链的盈利水平有望提升，光伏/风电/锂电板块有望迎来盈利水平和估值的共振。光伏板块，建议关注技术方向、产能布局以及品牌渠道具备先发优势的优质晶硅企业，以及光伏和储能双赛道发展的优质企业，推荐逆变器头部企业阳光电源，差异化技术领先、运营稳健的一体化头部晶硅企业隆基绿能。风电板块，随着未来国内重点海风项目推进，海风产业链排产交付起量，招投标持续回暖，行业景气度有望提升推荐海缆龙头东方电缆、管桩出海龙头大金重工。锂电板块，我们认为现阶段行业出清或接近末期，各环节格局占优、成本管控能力领先的龙头厂商有望率先受益，推荐动力电池龙头宁德时代、结构件领军企业科达利。 风险提示： 1）新能源需求不及预期；2）原材料价格及汇率大幅波动;3)技术研发推广不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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