A股这头“牛”，还能跑多远？三大超级利好支撑，历史分位揭秘未来潜力

　　一根阳线，改变情绪；三根阳线，改变信仰。

　　这个国庆假期，“流连在景区，心牵着股市”，咨询、转账、开户，营业机构甚至比工作日还繁忙。

　　在一系列政策“组合拳”的利好刺激下，节前3天（9月26日至30日），A股喜迎罕见大涨，上证指数累计涨440点至3336.50点，涨幅超过15%。9月份上证指数涨17.39%，创近15年同期月度最大涨幅。

　　不少股民高喊：牛，回来了！

　　“金九”已过，有人后悔没“赶上车”，也有投资者在兴奋之余难免彷徨：右侧行情是否确立，市场是否已彻底反转，“银十”能否如约而至？

　　A股10月份上涨概率60%

　　创业板表现强劲

　　从数据来看，2009年至2023年的过去15年间，上证指数10月份平均涨幅为1.69%，其中有9次上涨，即10月份上涨概率达到60%，仅次于2月份的上涨概率73.33%。

　　2009年、2010年、2014年出现了“金九银十”行情。以2014年为例，当年9月份上证指数涨6.62%，10月份涨2.38%。彼时的A股正处于底部反弹期，自当年10月至次年6月，上证指数大涨超80%，这与当下的A股市场行情有一定相似之处。

　　从行业来看，过去15年，医药生物、银行及电子行业10月份上涨概率位居前三，平均涨幅均超过2%，前2个行业上涨概率达到80%；农林牧渔、食品饮料、机械设备等5个行业上涨概率为66.67%；煤炭、有色金属等行业垫底。

　　从板块来看，创业板上涨概率最高，其次分别是主板、北证及科创板（注：北证、科创板等开板晚于统计起点年份的，以实际有行情年份进行统计）。以创业板来看，自2010年至2023年，共有9个年度的10月份呈上涨行情，平均涨幅1.84%，其中2015年10月份创业板“牛”冠全球，涨幅高达19%。

　　极致缩量后反弹概率接近65%

　　另一组月度数据分析显示，自2010年以来，当A股市场成交额环比缩量10%以上时，次月和后月的上涨概率均超过55%；其中后月上涨概率接近65%，上涨概率相对较高，平均涨幅超过2%，2014年、2015年及2020年相对集中。

　　2024年2月，A股成交额环比缩量11.68%，3月份万得全A指数上涨1.35%，4月上涨1.02%。今年8月份，A股市场缩量近13%，9月万得全A指数上涨11.4%。

　　按照前述数据规律叠加目前市场情绪高涨，10月份A股行情或可期。

　　投资者情绪处于“亢奋区”

　　对股市而言投资者情绪是一个“加速器”，既能加速股市的上涨，也能加速股市的下跌。

　　以换手率、偏股型基金新发份额（包含股票型基金以及偏股混合型基金）以及融资买入占比（融资买入额/总成交额）构建A股市场情绪指数，权重各取1/3。

　　标准化后的数据显示，今年9月份A股市场情绪指数创今年以来次新高，仅次于今年3月份。

　　值得一提的是，9月份工行银证转账净值指数达到1.51，近5个月以来首次出现正值，表明投资者资金净流入证券市场，其中个人投资者指数高达1.47，表明个人投资者入市情绪高涨。

　　根据上文分析，A股市场已具备了牛市起点的一些特征。

　　特征一：牛市初期特征具备，各路资金加速建仓中国资产

　　以史为鉴，每一轮A股的“地量期”，都以触底回升收尾，而且从悲观走向乐观，时常只需要一个契机引燃。

　　本轮市场行情的驱动因素，先有9月24日的“一行一局一会”，后有9月26日的中央政治局会议，以及后续央行发布降准、降息公告，国务院研究部署一揽子增量政策的落实工作。这一揽子政策组合拳，为市场的预期上修打开空间。申万宏源策略表示，“政策底”确立，节后市场赚钱效应可能仍较强。

　　从市场来看，笔者此前在《买入“一切的中国资产”！六大积极信号引爆A股“淘金热”，上调目标价白马股来袭，最高上涨空间超40%》一文中分析提到，在一系列举措刺激下，全球资产做多A股情绪飙升。

　　与此同时，A股呈现多个牛市初期具备的信号，比如以券商板块为首的牛市“旗手”率先启动，房地产板块也迎来超跌反弹；北向资金、借道ETF资金、杠杆资金等增量资金纷纷加速入场。

　　以ETF为例，截至9月30日，年内A股ETF净流入额超8680亿元，其中9月份净流入额接近1590亿元，仅30日净流入额就高达476.41亿元，净流入额创月内单日新高。

　　另外，9月份基金发行大幅回暖，其中股票型基金发行份额达到241.5亿份，占比回升至28.88%，发行份额及占比均创下2023年以来单月最高水平。

　　值得一提的是，A股休市期间，纳斯达克中国金龙指数（10月1日至4日）涨幅超过11%，香港恒生指数（10月2日至4日）涨幅超过7.5%。港交所数据显示，中国太保、中国平安、比亚迪、招商银行、青岛啤酒等H股获摩根大通增持。与此同时，汇丰将中国内地股票评级从中性上调至超配，还上调了多家A股公司的评级。诸多数据表明，外资正扫货中国资产。

　　据证券时报·数据宝统计，截至当前，19家H股（A+H股）获机构上调评级，对应15家A股公司的一致预测目标价较最新收盘价有一定上涨空间，华能国际、潍柴动力、天齐锂业、中海油服以及中兴通讯上涨空间超过20%。

　　特征二：市净率中位数为2.22倍，位于11%的分位值

　　相比市盈率，市净率更加稳定，且中位数比平均值更不易受极端值的影响。因此，以个股的市净率中位数进行统计，9月12日至23日，A股公司市净率中位数仅有1.7倍左右，历经5天的暴涨后，9月30日市净率中位数涨至2.22倍。

　　与过去几轮牛市行情的低点比，尽管当前市净率中位数仍处于相对较高水平，但将时间轴拉长，从历史数据来看，最新市净率中位数仅处于11%的分位点，远低于2019年8月的市净率中位数最大值，意味着当前中位数仍处于极低的位置。

　　另外，从历史上几轮牛市行情的低点看，市净率在后市有较大上升空间。在上市公司数量保持不变或小幅变动情况下，A股市值也将同步上升，意味着股价上行可能性较大。

　　比如，2013年6月25日，上证指数下探至1849点附近，当日市净率中位数2.18倍；当年6月26日至之后20日，市净率中位数的均值接近2.5倍，市净率上升近14%。2008年10月28日，上证指数下探至1664点附近，当日市净率中位数1.71倍，当年10月29日至之后20日，市净率中位数的均值接近2倍，市净率上升超15%。

　　从当前来看，9月18日，上证指数下探2717点附近，当日市净率中位数1.72倍，自9月19日至30日，市净率中位数的均值为1.87倍，较9月18日上升不到10%，上升幅度低于历史低点。