近期中金公司组织了一场面向投资人的内部交流会,该会议吸引了众多机构及高净值投资人的参与,乐信(LX.O)多位高管也都有参加。
对我们投资者来说,其中有一个关于乐信的信息点值得关注:管理层透露,考虑将明年的分红比例从当前净利润的20%上调至25%。
这无疑是一个相当积极的变化,具体来说,乐信提高分红比例背后释放出什么信号?
进一步提高分红比例,净利润或将迎大幅提升
实际上,在股东回报方面,近几年国内知名互联网科技公司的分红力度,已经不亚于美国互联网公司。
而乐信以当前的股价计算,未来25%左右的分红比例,相当于年股息率至少在5%左右。
一方面,5%是许多投资者判断是否为高分红企业的门槛,笔者统计了美股和港股市场几十家中概公司后发现,乐信是为数不多超过5%的。保持领先的股息率,意味着乐信一直在将股东回报视为重中之重。
在成熟的二级市场上,一个健康生态的公司往往持续地进行回购分红,从而不断提高投资者在公司中所拥有的权益。包括乐信在内的中概公司在股东回报上形成了持续扩大的趋势,尽管曾经被大家普遍忽视,如今也逐渐迎来了质的变化。
另一方面,上调分红比例也反映出公司较好的业绩预期。政策面一直在强调和引导上市公司提质增效重回报,如今上市公司扩大分红及提高分红频次,往往基于经营稳健,增长的可持续性和确定性增强。
乐信也是如此,管理层在中金内部交流会上预期明年利润将会大幅度提高。回到财报来看,乐信今年Q2的净利润和Q1相比,环比增长了12%,业绩就已呈现进一步改善趋势。
在资产质量上,从Q2风险指标来看,新增资产的FPD7相较于第一季度下降了约 14%;同时,全量资产在第二季度末的入催率相较于季度初下降了约7%;回收率也呈现出提升的良好态势,其中30天回收率相较于季度初提升了绝对值约1.5%。
结合财报内容来看,公司整体资产的盈利性得到明显的提高,这得益于乐信的风险控制能力提升、底层风控能力持续迭代。新的资产的风险有较大程度改善,存量的资产的风险则跨越高峰期。
在新增资产方面,深度落地Low&Grow策略,严控新增资产质量,提升优质用户比例;而尾部存量资产,通过交易管控、降额,以及负向处理机器人清退等措施,持续压降和出清;底层能力上,从数据、模型、分析监控、策略等维度进一步深化风险体系升级。
加上乐信庞大的用户群(2亿注册用户,4000万授信用户),以及行业领先的资产规模,这也让我们对乐信的盈利能力进一步恢复,抱有更高的期待。随着风险的改善、存量资产和新增资产的更替,净利率将会继续提升,扭转之前不及同行的局面,而这些都会在今后尤其是明年的财报中体现出来。
从投资回报三要素判断,乐信或仍被明显低估
对投资者来说,乐信未来的内在价值到底如何看?
从回报三要素来说,衡量价值往往要看:股东回报、估值、净利润,它们的关系是逐步相乘的,而非单看某一个因素。展开来说,包括:持续分红的文化;带有偏见的便宜估值;要有合理的利润增长,但不一定要有多高的增速。
按照上述逻辑梳理,先看估值,对比行业,乐信的PE、PB是相对偏低的。乐信最新收盘价为3.110美元,市盈率TTM和市净率分别为4.46和0.36,估值水平仍不及行业平均水平。
从基本面看,随着国内经济刺激政策出台,未来信贷需求有望逐步恢复。基于此前提到,存量风险调整及逐步恢复至2023年风险周期前的水平,新增资产的风险也已经达到偏好区间。可以预期,乐信的经营规模将会重新保持稳步增长。
同时,电商等特有的业务板块以及快速增长的海外市场业务,也为乐信未来的业绩增长提供了非常强劲的支撑。更加稳健的风险管理,以及多点开花的业务发展,乐信的成长潜力依然十足。
所以,从潜在的回报收益来看,乐信的估值相当有吸引力,是相对优质的资产。虽然最近股价已上涨不少,但乐信未来的估值修复,大概率还有充足的空间。
总结:
互联网行业告别狂飙,龙头企业在经历多年的股价调整后,也逐渐长成“价值”股的样子。作为投资者,在面对一个慢下来的环境,市场能够形成企业经营稳健、重视股东回报的环境变得重要。
乐观的是,笔者通过这次交流会看到,包括乐信在内的中概公司都在行动,积极回馈股东,形成了良好的示范。可观的股东回报、较低的估值、可预期的利润增长,将三者结合来看,乐信有望展现出不俗的长期价值。
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