来源：国元期货研究
综合来看，我们认为，虽然房地产政策端的利好仍在，但是PVC目前仍面临高库存、弱需求的局面，叠加盘面上方6000的压力依旧较大，因此尽管在“金九银十”消费旺季下，PVC盘面价格持续上涨动能不足，价格偏弱运行。
一、行情回顾
国庆节前，国内楼市利好政策密集出台，在政策的推动以及前期空头的止盈离场背景下，节前最后几天PVC2501合约盘面大幅上涨，其中在9月27日当周，周内涨幅达到6.27%，而9月30日最后一天，当日涨幅达到4.35%，达到本年度以来的最大当日涨幅。步入本周，节后首日，伴随着前期的利好逐步消化，以及空头的主动性增仓打压，盘面在6000承压回落，短期基本面缺乏重大利好支撑，价格持续下滑。
二、基本面分析
2.1
高库存、高开工将持续压制盘面
国庆节前，由于下游市场已提前完成备货，因此国内PVC生产企业产能利用率环比下滑0.68个百分点，至78.64%，较去年同期收窄0.25个百分点，但远高于2022年同期。而国庆节期间，由于部分企业降负，导致装置开工率持续收窄。据统计，截至10月4日，国内PVC生产企业产能利用率达到78.34%。其中，电石法的产能利用率达到74.91%，而乙烯法产能利用率达到60.76%。虽然乙烯法装置开工率达到近几年同期低位，但是电石法的装置开工率基本位于近几年同期高位，而电石法的占比接近75%，因此装置开工率依旧维持相对高位，进一步压制盘面。伴随着国庆节后厂家的陆续回归，以及前期检修部分装置的重启，届时市场供应存在上涨的预期。
从库存来看，8月至今，虽然PVC社会库存高位去化，但由于需求乏力，导致库存的绝对值仍然处于近几年同期较高位置。截至10月4日，国内PVC社会库存量在48.21万吨，环比上涨0.6%，同比增长10.6%。
2024年以来，PVC期货价格高于现货主流价格，导致企业注册仓单达到近几年同期高位。截至10月8日，PVC注册仓单量达到9.836万手，对应的库存量约49万吨以上，说明市场看空氛围依旧较强，企业卖出套保的意愿较高。
2.2
需求复苏缓慢
从下游市场来看，10月虽处于传统的消费旺季，但是由于终端房企恢复有限，叠加国庆节期间，下游厂家停车放假，因此国内PVC的下游整体开工率处于下滑的局面。据统计，10月4日，国内PVC下游制品企业开工率在29.92%，周环比下滑14.85个百分点。其中，占比最大的管材装置开工率在13.13%，周环比下滑25.31个百分点，同比下降4.6个百分点，达到近三年同期低位；型材装置开工率在27.88%，周环比下滑13个百分点，同比上涨11.63个百分点；PVC薄膜装置开工率虽达到近三年同期相对高位，但是占比较小，影响有限。
虽然房地产政策端依旧延续利好支撑，但是若实际需求有限，反映到PVC上来的利好有限，而且从下游装置开工率的季节性来看，除去国庆节陆续返市外，下游装置开工率在四季度仍有下滑的预期，因此对上游存在一定的负反馈。
2.3
房企政策端利好延续 但落实还在成交
国庆节前多项政策集中落地，从央行降准降息、下调首付比例，到北上广深接连落实地产新政，尤其是9.26政治局会议提出“要促进房地产市场止跌回稳”，释放了迄今最强“稳地产”信号，政策目标直指扭转行业基本面，极大地提振了房地产市场信心。因此在国庆期间，多地反映，在政策的带动下，房地产市场的回暖预期有效的带动了看房、购房的热情。10月8日，国家发改委召开新闻发布会，会议主题是“系统落实一揽子增量政策 扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”。这是继9月26日中央政治局会议和9月30日国务院常务会议推出重磅政策后，首个关于系统落实一揽子增量政策的国新办发布会。
当前来看，政策端的利好仍在延续，但2024年9月，新房供应小幅放量而成交延续降势。考虑到影响居民置业能力及置业意愿的收入、就业等中长期因素转变需要一定时间，因此短期的政策性对PVC的利好支撑我们认为相对有限，后续需要关注实际的成交情况。
三、后市展望
综合来看，我们认为，虽然房地产政策端的利好仍在，但是PVC目前仍面临高库存、弱需求的局面，叠加盘面上方6000的压力依旧较大，因此尽管在“金九银十”消费旺季下，PVC盘面价格持续上涨动能不足，价格偏弱运行。
写作日期：2024年10月9日
作者：
张霄
高级分析师
期货从业资格号：F3010320
投资咨询资格号：Z0012288
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