投资要点： 周专题：一石激起千层浪，多地发放消费券，杠杆效应有望撬动更大消费市场? 9 月以来多地重启消费券，核心城市发券金额超10 亿元。（1）上海9 月底起投入5 亿元发放“乐・上海”消费券（餐饮3.6 亿元、住宿9000 万元、电影3000 万元、体育2000 万元）；（2）河南10 月起投入省级财政资金2 亿元，在全省范围内分4 批发放金秋消费券；（3）四川9 月起投入超4 亿元财政资金用于2024“蜀里安逸”消费券发放。（4）杭州10 月10 日刚公布投入4.3 亿元发放餐饮专项消费券、商超消费券、手机平板穿戴设备等消费电子产品消费券。 我国消费券发放特点：（1）大量、小额、有效期限短：9 月底以来已有8 地地方政府发放消费券，上海/河南/四川三地发券金额已超10 亿元。从最低限额来讲，消费券大部分是小额，即满减20、50、100 元。大部分消费券使用期限在一个月左右，对比他国，日本的消费券时限八个月，中国台湾的消费券时限半年。（2）发券灵活度高：涵盖省市区县各级政府，灵活度较高，一般省级政府单次发行规模在1 亿-5 亿元，地市级单次多为数千万元，区县级单次多为数百万元。（3）应用场景日益丰富：涵盖餐饮、零售、文旅、汽车、家电多领域，20 年以餐饮、零售为主，近年新增汽车、家电、文旅等品类，部分地区发放购房契税消费券（贵州贵阳、四川泸州）。 预计消费券发放效果：（1）20 年初发放消费券，乘数效应释放充分：根据北大发展研究院报告，我国20 年3-4 月发放的消费券核销时段一般在两周以内，大部分城市核销率在六七成，关联消费最少是消费券的3.5 倍，最高可达17 倍。（2）本轮上海消费券，政策补贴效果明显，餐饮消费增长较快：年初至今上海服务业（餐饮住宿）持续低迷，2024 年1-8 月上海住宿餐饮业社零增速-4.7%，9 月底上海发放一轮消费券，国庆期间（9 月30 日至10 月6 日），全市线上线下消费同比增长3.2%，其中线下餐饮同比两位数增长，特别是正餐也实现了增长。 后市影响：短期看，消费券作为宏观调控的补充工具，配合政策组合拳由地方政府灵活发布，对提振地方消费和拉动市场活力具有直接效果，对线下零售、餐饮等前期承压板块利好直接；长期看，24 年7 月国务院明确统筹3000 亿元超长期特别国债资金加力支持“两新”工作，1,500 亿元支持地方自主实施消费品以旧换新，消费券应用场景广阔，有望成为政策顶层设计的重要抓手，撬动更大社会资源和市场信心。 本周重点公司公告：（1）零售：1）乖宝宠物：由于股东自身资金需求，计划于24年11 月4 日至25 年2 月1 日内以集中竞价或大宗交易的方式减持公司股份合计不超过8,000,890 股，占公司总股本比例2.00%；2）致欧科技：由于股东自身资金需求，计划于24 年10 月30 日至25 年1 月19 日内以集中竞价或大宗交易的方式减持公司股份合计不超过12,045,000 股，占公司总股本比例3.00%；3）孩子王：为开展新家庭电商直播零售业务，探索新零售业务，对外投资330 万设立杭州链启未来有限责任公司，占其注册资本的33%；（2）美护：1）锦波生物：计划通过全资子公司，使用不超过1 亿元的资金，竞拍位于大兴生物医药产业基地的土地使用权，用于人源化胶原蛋白数据库与产品开发平台建设；2）爱美客：于24 年10 月9 日获得医用产品含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶的医疗器械注册证书；3）华熙生物：由于股东自身资金需求，计划于24 年10 月31 日至25 年1 月28 日内以集中竞价或大宗交易的方式减持公司股份合计不超过12,041,955股，占公司总股本比例2.50%。 本周重点行业新闻：1）根据36 氪报道，24 年“双十一”美妆预售期与以往相比，各平台普遍提前，活动周期增长，且都推出了多种优惠政策来帮助商家降低运营成本；2）根据美联社报道，10 月3 日，国际码头工人协会和代表港口和航运公司的美国海事联盟就工资问题达成了初步协议，美国码头工人暂停罢工至1 月15 日以协商新合同；3）根据新华社报道，国庆节假期，全国国内出游7.65 亿人次，同比增长5.9%。国内游客总花费为7008.17 亿元，同比增长6.3%。县域旅游日均订单同比增长40%。全国营业性演出达4.43 万场，同比增长14.5%。票房收入22.09亿元，同比增长25.9%。观众人数为1169.7 万，同比增长13.3%。夜间文化消费集聚区客流量同比增长25.4% 投资建议：我们认为，在当前政策直接刺激+基本面边际改善+机构配置低位上涨抛压较小的情况下，市场对消费板块可以更乐观些，重点推荐四大方向：（1）美护：美妆为牛市旗手、基本面韧性强、情绪持续发酵估值有望进一步提升。看好具有更强运营能力国货公司在双十一表现，叠加Q4 为医美周年庆促销活动，预计环比将明显改善。推荐巨子生物、爱美客、珀莱雅、润本股份，关注江苏吴中、锦波生物。（2）出海：Q4 海外步入销售旺季，叠加美国超预期降息有望从收入端进一步刺激海外居民消费意愿；利润端8-9 月海运费压力有所放缓，加关税担忧已在前期有所释放。关注名创优品、安克创新。（3）餐饮：当前处于周期底部，24 年餐饮行业弱复苏，收入增幅降低/利润承压；消费券刺激信心修复，行业加剧竞争下龙头韧性更显，看好翻台率/同店边际改善、现金流充沛的餐饮龙头，关注海底捞、达势股份、百胜中国。（4）出行链：国庆假期7 天全国出游人数按可比口径同比增长5.9%，较2019 年同期增长10.2%，看好消费券带动下餐饮、旅游等板块渐进复苏，关注携程、锦江酒店。 风险提示：终端需求疲软；行业竞争加剧；客流回暖低于预期；经销商管理风险；汇率波动的风险 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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