作 者丨唐曜华
编 辑丨张铭心
图 源丨图虫
上周（10月7日—10月13日），城投债发行还需多次调升申购利率才能成功。10月14日，城投债却出现被抢购的现象，当天上午城投债ETF一度上涨1.23%，尽管随后有所回落，但依然有不少城投债大涨，尤其部分中低评级城投债收益率下行较多。
多位投资机构人士告诉21世纪经济报道记者，10月14日城投债确实出现被抢购的现象，主要是受10月12日财政部的化债政策利好影响。而此前导致城投债下跌的理财赎回压力已经逐步缓解，未来随着新化债政策推进，城投债供应或将进一步减少，城投债有望迎来利差修复。
城投债行情大逆转
上周，多只城投债在发行过程中出现申购利率多次调升的现象。
10月10日的公告显示，青岛西海岸新区海洋控股集团有限公司发行2024年度第四期中期票据（科创票据）过程中3次调升申购区间，经过3次调整，利率上限从3.0%上调至4.0%，最终未能成功发行，发行人取消了此次发行。根据公司公告，该期票据原计划发行金额为3亿元，但由于近期市场波动较大，公司决定取消发行。
此外，还有多家城投公司发行债券时申购利率上调幅度在50个基点以上。比如AA+评级的城投临沂投资发展集团有限公司所发行的“24临沂投资MTN004” 两次调升申购利率区间上限，从3.5%调整到3.8%，再调整到4.2%。部分新发行城投债票面利率甚至高达5%。
不过，本周受城投债投资情绪反转影响，10月14日发行的城投债开始下调申购利率。例如主体评级为AA级的荆门高新技术产业开发有限责任公司10月14日公告称，将2024年度第五期中期票据的申购区间由2.5%～3.5%下调至2.3%～3.5%，下调了申购区间下限。
逆转背后是城投债10月14日的大涨，尤其是中低评级城投债收益率下行较快，涨幅更大。Wind数据显示，Wind高收益城投债指数盘中一度上涨0.67%，收盘仍然上涨0.24%。
Chioce数据显示，多只AA+及以下评级城投债收益率下行超过20个基点，甚至有城投债下行超过100个基点。部分高评级城投债收益率也出现大幅下行，比如AAA评级的“24津城建MTN026”收益率下行31.14个基点。
“之前城投债下跌是因为权益市场比较好，理财资金赎回，所以导致需求突然少了。现在理财赎回的情况好一些了，就算没有10月12日财政部的化债政策利好的影响，这周城投债收益率应该也会下行。”某券商资产管理部人士在接受记者采访时称。事实上，城投债在经历一波下跌后，在10月10日、10月11日已出现回升。“中证中诚信城投债1～3年隐含AA+及以上”指数显示，9月26日—10月9日该指数下跌了0.57%，随后10月10日、10月11日分别上涨0.07%、0.16%。
此前股市大涨吸引不少投资者赎回理财产品将资金投入股市，再加上理财产品净值下跌，导致理财产品赎回压力一度较大。不过，随着国庆假期之后股市有所降温，因股市行情而带来的赎回压力已有所减轻。
多位受访人士认为，10月12日财政部宣布的化债政策为推动10月14日城投债大涨的主要因素。10月12日的财政部新闻发布会上，财政部部长蓝佛安表示拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。相关政策待履行法定程序后再向社会做详尽说明。蓝佛安强调，这项政策是近年来出台的支持化债力度最大的措施，是一场政策“及时雨”，将大大减轻地方政府压力，可以腾出更多资源支持经济发展，巩固基层“三保”。
城投债供应或将进一步减少
债市在经历国庆假期前的急跌后，节后利率债表现已趋于稳定，但信用债继续下跌。海通资管公众号10月14日发文分析称，在化债背景下国债与地方债供给增加，城投债供给收缩。城投债供需结构进一步改善，叠加近期赎回压力下城投利差走扩，预计城投债将迎来利差修复。
在此前一揽子化债政策推动下，城投债供应已经明显减少，Wind数据显示，今年前三季度城投债共发行3.07万亿元，同比减少20%，今年前9个月有6个月净融资额为负，仅3个月净融资为正。
华创证券研报认为，在“较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”政策支持下，缓解地方政府性公开债券的保刚兑压力，城投债务风险将进一步缓释，利好城投债，特别是部分弱资质地区经历赎回潮后估值偏高、附息压力增加。
“较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，意味着地方隐性债务兑付压力减轻，作为隐债的一部分，存量城投债的风险大大降低。各地偿债有了保障后，不同资质地区的城投债之间的利差也可能缩小。”某券商首席固定收益分析师对记者表示。
“按照对财政部发布会化债政策最简单直接的理解，不同资质地区的城投债之间的利差可能缩小，这一点在10月14日的城投债行情中得到反映，但后面行情尚不明朗。” 上述某券商资产管理部人士对记者表示。
据了解，受益于债市回暖，银行理财净值近几日已出现回升，“主要还是因为利率债、信用债都出现回升，理财净值也出现了回升。”某理财公司固收负责人称。
债券基金净值也出现明显回升。Wind数据显示，96.86%的中长期纯债基金10月10日—10月14日净值回升，实现正收益，其中有两只基金净值上涨超过1%。短期纯债基金则更高，有98.78%的基金净值回升。
（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
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