来源|时代投研
作者|毕肖磊
编辑|郑少娜
10月7日，港股明星医药企业基石药业（02616.HK）发布公告称，将在第39届癌症免疫治疗学会（SITC）年会上公布CS2009的临床前研究数据。
据半年报，截至今年上半年末，CS2009处于“新药临床试验申请”的较早期环节，基石药业为何在这一研发阶段便公布其临床前研究数据？
时代投研研究发现，今年上半年，基石药业首次实现净利润由亏转盈，但在医药行业资本寒冬下，基石药业或仍需转让药品管线的商业化权，以弥补药品销售减少的收入，并获取资金维持企业正常运营。
而据半年报，CS2009是一款潜在同类首创/同类最优的下一代肿瘤免疫骨架产品，显然是基石药业旗下具备较大潜力的品种。在此之前，基石药业已转让旗下CS1003、普拉替尼胶囊等多款药品的部分商业化权，叠加大规模减员、降费及关停工厂等措施，基石药业成功在多年亏损后实现盈利。
但作为一家生物制药企业，研发投入大幅降低是否会影响基石药业的研发效率？大规模减员是否会削弱该公司竞争力？该公司是否仍旧面临资金紧张问题？
10月9日—14日，就上述问题，时代投研向基石药业发函及致电询问，截至发稿，对方仍未回复。
三年减员超七成，上半年终实现扭亏为盈
据半年报，今年上半年，基石药业实现营收2.58亿元，同比下降3.23%；实现净利润1569.9万元，同比增长206.3%，是该公司自2015年12月成立以来首次实现盈利。
基石药业在半年报中表示，该公司上半年由盈转亏，主要由于营运开支大幅减少及毛利增加所致。今年上半年，该公司营业开支为1.76亿元，同比大幅下降57%。
具体来看，半年报显示，基石药业今年上半年的行政开支为4670万元，去年同期为8920万元；研发开支为6620万元，去年同期为1.87亿元；销售及市场推广开支为6280万元，去年同期为1.31亿元。
值得注意的是，如图表1所示，基石药业上述三项开支大幅降低，主要原因均为雇员成本减少。据半年报，截至今年上半年末，基石药业的员工总数为164人，而2021—2023年各期末，该公司的员工总数分别为611人、476人、230人。与2021年末相比，截至今年上半年末，基石药业员工规模缩减超七成。
除大规模减员外，为开源节流，基石药业在经营战略上也作出了重大调整。
2022年11月15日，基石药业在官方微信公众号发文宣布，为降低企业运营成本，其苏州工厂已于当月上旬暂停试运营。据基石药业年报，该生产基地于2020年上半年开始建设，项目总体投资达10亿元，并于2021年年底开始试运营。
关停工厂只是基石药业进行业务“瘦身”的开始。从2023年底开始，基石药业频繁转让旗下产品管线商业化权。
据公告，2023年11月1日—12月21日，基石药业先后将旗下PD-1单抗CS1003、普拉替尼胶囊、艾伏尼布片的部分商业化权转让给三生制药（01530.HK）、艾力斯（688578.SH）及施维雅公司。
频繁转让产品管线商业化权后，基石药业的药品销售收入随之腰斩。据半年报，今年上半年基石药业的药品销售收入为1.18亿元，同比减少52.09%；与此同时，上半年基石药业的企业授权产品收入大幅增长至1.23亿元，弥补了药品销售收入的减少。
资本寒冬下市值缩水近九成，资金压力较大迫使大幅降费
生物医药是最“烧钱”的赛道之一。据Wind数据，2016—2023年，基石药业的净利润亏损总额为90.2亿元；同期，该公司销售费用、研发费用的支出总额累计高达75.91亿元。
可见，能否融到足够资金，以支撑研发、销售等环节资金和人力的投入，是生物医药企业存活的关键。
而自2021年以来，医药行业陷入“资本寒冬”。据医药魔法统计，2021—2023年，医药领域的海内外融资总额从超过1141亿美元降至约511亿美元。寒冬之下，每一家企业或都难以独善其身。
据Wind数据，截至今年10月15日收盘，基石药业的股价为1.62港元/股，如图表2所示，距2021年6月21日的历史最高收盘价18.2港元/股降幅超90%。最新总市值约为人民币19.05亿元，距2021年6月21日的约人民币179.6亿元（按当月汇率计算）缩水160.55亿元。
市值大幅缩水的同时，基石药业的融资能力或也将受到影响，此外，基石药业还面临一定资金压力。
从资金情况来看，据年报，截至2023年末，基石药业的流动资产总额为13.3亿元，流动负债总额为8.5亿元，计算可知，截至2023年末，该公司的营运资金余额为4.8亿元。
而从营运开支来看，年报显示，2023年，基石药业的研发、行政、销售开支总额为9.1亿元，其中仅2023年下半年该三项开支总额就达到5.03亿元。
也就是说，在不考虑通过融资、授权收入等方式获得资金的情况下，若继续维持原有开支，基石药业2024年期初的营运资金已经无法覆盖6个月内的营运开支。
而在“资本寒冬”下，医药企业融资环境较差。据《医药经济报》，2023年，基石药业所在Biotech（生物科技）行业已有近50家企业申请破产（不完全统计）。我们可以看到，2024年上半年，基石药业选择继续大幅缩减营业开支。
而在持续推进降本增效工作之下，据半年报，今年上半年，基石药业营业开支总额为1.76亿元，同比减少57%。截至今年上半年末，该公司的营运资金余额为5.05亿元，按照今年上半年情况计算，已足够覆盖未来一年以上的营运开支。
（全文2016字）
免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
发表评论