投资要点: 事件:公司公布2024 年三季度业绩,符合预期。1)2024Q1-Q3 实现营收2304.0 亿元(yoy+2.4%),归母净利润243.6 亿元(yoy+50.7%),扣非归母净利润237.5 亿元(yoy+56.2%),主要系价格上涨(据wind,沪铜/金价格同比+10/22%)、产量增长(矿铜/矿金同比+5%/8%),矿山企业毛利率57.7%(同比+7.4pct)。2)2024Q3 实现营收799.8 亿元(yoy+7.1%,qoq+5.7%),归母净利润92.7 亿元(yoy+58.2%,qoq+5.1%),扣非归母净利润83.1 亿元(yoy+49.75%,qoq-9.7%),其中非经常性损益主要为15.9 亿元公允价值变动收益,矿山企业毛利率58.5%(环比-1.2pct)。 2024Q3 矿产铜、矿产金产量环比增长6%/1%。据公司公告,2024Q3 主要矿产品种(销量不含非控股企业):1)矿产铜产量27.1 万吨(qoq+5.8%),销量20.6 万吨(qoq+2.5%),均价5.8 万元/吨(qoq-9.8%),单位销售成本2.3 万元/吨(qoq+2.1%),毛利率为60%(qoq-5pct);2)矿产金产量18.9 吨(qoq+1.4%),销量17.3 吨(qoq-1.5%),均价537.2 元/克(qoq+5.1%),单位销售成本233.4 元/克(qoq+1.2%),毛利率为57%(qoq+2pct);3)矿产锌产量11.0 万吨(qoq+7.9%),销量11.1 万吨(qoq+4.3%),均价1.5 万元/吨(qoq+1.5%),单位销售成本0.8 万元/吨(qoq-13.5%),毛利率为47.6%(qoq+9pct)。 西藏朱诺铜矿采选工程进行内部立项,收购加纳Akyem 金矿100%权益。据公司公告,1)董事会同意对西藏朱诺铜矿采选工程进行内部立项,总投资约人民币83.93 亿元,采选规模为1800 万吨/年(露采),计划于2026 年6 月底建成投产,生产服务年限为26 年,达产后年均产铜约7.6 万吨、产钼约1188 吨,项目已取得采矿许可证、环评、项目核准等多项开工前置核心手续。同时,公司持有项目公司的实际权益从48.591%提升至53.591%。2)公司于10 月9 日与纽蒙特签署《股份收购协议》,拟出资10 亿美元收购纽蒙特全资子公司(2023 年净利润1.28 亿美元),该公司拥有Akyem 金矿项目100%权益。Akyem 金矿是加纳最大金矿之一,于2013 年10 月开始商业化生产,选厂设计处理能力850 万吨/年,2021-2023 年黄金产量为11.9、13.1、9.2 吨,当前为露天开采,到2028 年开始将转为井下开采,服务年限到2042 年,预计全矿山寿命周期内年均产黄金约5.8 吨。3)受项目权证办理手续滞后以及碳酸锂价格持续低迷等影响,公司将阿根廷3Q 项目和西藏拉果错项目投产时间延至2025 年。在项目投产前,公司将进一步优化工艺流程,降低和夯实成本基础,以提升项目抵御价格波动能力。 发布五年规划。公司发布《关于未来五年(至2028 年)主要矿产品产量规划的公告》,将力争提前2 年(至2028 年)达成原定至2030 年实现的主要经济指标,届时主营矿产品年产量将形成铜150-160 万吨、金100-110 吨、锌(铅)55-60 万吨、银600-700 吨、锂(LCE)25-30 万吨、钼2.5-3.5 万吨规模,主要经济指标有望进入全球前3-5 位。 维持买入评级。因金价上涨较多,故上调24-26 年盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润为329.4/379.6/394.2 亿元(24-26 年原预测为314.5/364.9/381.7 亿元),对应PE 分别为14/12/12x,我们预计铜、金价有望持续上涨,考虑公司在铜、金行业的头部地位及成长性(铜、金、锌等产储量位居全球前10 位),量价齐升下业绩增长,维持买入评级。 风险提示:海外矿山股权及税收波动风险、铜金等价格下跌、项目建设不及预期 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
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