中金：维持中国铁塔“跑赢行业”评级 目标价1.2港元

　　中金发布研究报告称，维持中国铁塔（00788）“跑赢行业”评级，2024年和2025年盈利预测不变，目标价1.2港元。截至2024年10月18日收盘，中国铁塔24E股息率为4.4%。

　　公司1-3Q24收入同比+3.3%至724.52亿元；EBITDA同比+3.4%至497.17亿元；归母净利润同比+11.0%至81.53亿元。3Q24，公司收入同比+2.2%至242.05亿元，EBITDA同比+3.7%至166.72亿元，归母净利润同比+12.6%至28.23亿元；收入和净利润表现符合该行的预期。

　　中金主要观点如下：

　　运营商业务：3Q塔类收入平稳增长，室分业务继续维持较快增速。

　　1-3Q

　　24，公司运营商业务收入同比+2.4%至631.24亿元。其中塔类、室分收入分别同比+0.9%/+18.0%。3Q24，塔类、室分业务收入分别同比+0.2%和+11.4%；其中塔类收入增速较1H24增速略有下降，该行认为主要源于三季度5G基站建设相比于上半年有所放缓。据工信部数据，2024年1-6月5G基站净增54万站，月均净增9万站；7、8月共净增12.5万站，月均净增6.3站。塔均租户、盈利能力进一步提升。截至3Q24末，塔类站址208.1万个、塔类租户数375.3万户，分别较年初净增3.5万个和9.5万户；塔均租户数1.80户/站址，较年初提升0.01户/站址。

　　两翼业务：智联业务继续快速增长，能源业务单季度收入下滑。

　　1-3Q24，公司两翼业务收入同比增长11.4%至91.44亿元，占收比提升至12.6%；其中，1-3Q24智联、能源业务收入分别同比+17.5%和+1.0%至60.73亿元和30.71亿元。3Q24，智联、能源业务收入分别同比+17.3%和-1.7%，智联业务继续维持快速增长。智联业务方面，公司持续深耕生态、安全、民生等重点行业领域，为行业数智化治理转型升级赋能加速；能源业务方面，公司加快推进换电网络经济高效布局，积极推广‘备电+’行业综合解决方案；该行认为两翼业务有望持续贡献收入增长动能。

　　成本费用管控严格，3Q24 EBITDA率同比提升。

　　1-3Q24，公司EBITDA率68.6%，同比持平。3Q24

　　EBITDA率同比提升1.0ppt至68.9%，该行认为主要源自：1）成本费用管控加强；2）收入结构上，EBITDA率较低的两翼业务收入增速放缓。1-3Q24净利润率11.3%，同比+0.8ppt，该行认为主要源自折旧占收比下降。该行预期公司全年利润继续维持双位数同比增长；公司指引全年派息率不低于75%。

　　风险：应收账款降低幅度不及预期；市场对于商务定价协议担忧提升。