来源：紫金天风期货研究所
核心观点：震荡 近期主要扰动一方面来自于市场对宏观利好政策的预期，另一方面来自于光伏行业产能出清开始逐步落地，但两者对于硅价的作用方向相反、市场似乎暂无坚定的交易主线，硅价走势的不确定性短期内有所加大。但对于工业硅期货而言，后续仍然需要交易基本面现实，即在过剩的现状下面临需求的进一步缩减，对比而言，政策的利好预期或更多从情绪面作用于硅价，若回归基本面交易，工业硅期货远月价格仍有一定下行空间。此外，需关注工业硅北方产区在低价下的超预期减产情况。
月差：偏多 关注12合约的定价及华东仓单的消化情况。
产量：偏空 上周产量环比增加0.05万吨至9.62万吨，环比增0.53%。
利润：偏空 上周毛利润、毛利润率环比分别减少2.15元/吨、0.03个百分点至-145.6元/吨、-1.21%。
社会库存（百川）：偏空 上周工厂库存环比增加0.9万吨至16.5万吨，市场库存环比持平于12.7万吨，社库合计29.2万吨。
注册仓单：偏多 截至10月25日，注册仓单共5.61万手、28.07万吨；较10月18日减少1701手、8505吨。
多晶硅利润：中性 上周毛利润及毛利率环比分别持平于-4487.5元/吨、-11.53%。
多晶硅产量：中性 上周多晶硅产量环比持平于3.21万吨。
有机硅利润：偏多 上周毛利润、毛利润率环比分别增加25元/吨、0.18个百分点至-365.63元/吨、-2.63%。
有机硅库存：偏空 上周DMC库存环比增加0.11万吨至4.53万吨，环比增2.49%。
硅铝合金开工率：中性 上周再生铝合金开工率环比持平于55.5%，原生铝合金开工率环比持平于55%。
平衡&展望
上周总结：上周受宏观政策和产业利好政策影响，下游光伏产业情绪提振，带动工业硅盘面震荡上行。同时，枯水期成本的抬升也为价格提供了一定底部支撑。现货价格仍显僵持，硅厂库存充足但西南减产在即，厂家让利空间或进一步缩小。供应端，利好因素主要聚焦于Q4西南产区的被动停产，但北方的高开工可能抵消一部分减产预期，产量短期内难以降至去库水平。需求端，上周多晶硅行业整体开工率稳定波动，市场成交量较少，对外报价暂稳。有机硅市场环比持续下行，主因新产能释放下新装置产品报价较低，市场观望情绪较重。其他方面，出口及铝合金产量放量提供了一定的工业硅需求空间。整体来看，近期主要扰动一方面来自于市场对宏观利好政策的预期，另一方面来自于光伏行业产能出清开始逐步落地，但两者对于硅价的作用方向相反、市场似乎暂无坚定的交易主线，硅价走势的不确定性短期内有所加大。但对于工业硅期货而言，后续仍然需要交易基本面现实，即在过剩的现状下面临需求的进一步缩减，对比而言，政策的利好预期或更多从情绪面作用于硅价，若回归基本面交易，工业硅期货远月价格仍有一定下行空间。此外，需关注工业硅北方产区在低价下的超预期减产情况。
工业硅：库存压力维持
硅价震荡上行
上周盘面震荡上行，周内涨势明显。上周2412合约开于12460元/吨，收于13155元/吨，周内高点13220元/吨，低点12240元/吨，周涨幅5.58%。
截至10月25日，注册仓单共5.61万手、28.07万吨；较10月18日减少1701手、8505吨。
现货价格暂稳
产量增减互现（百川盈孚）
上周全国整体开炉率稳定波动，开炉数环比增加1台，增量主要体现在西北产区。上周黑龙江、内蒙、新疆开炉数分别增加2、2、2台，云南开炉数减少5台。
上周工业硅产量环比增加510吨至9.62万吨，环比增0.53%。分主产区看，新疆周产量环比+600吨，云南周产量环比-930吨，四川周产量环比持平。
周产环比下降（SMM）
据SMM数据统计，截至10月25日，云南、四川、新疆地区周产量环比上周分别-10、-300、-200吨至7555吨、4285吨、42040吨。
降水增量趋缓
西南地区即将进入平枯水期，降水量增速放缓。
空气质量良好
当前西北产区空气质量未及轻度污染水平（AQI≤100），难以对当地产量产生明显影响。
库存持续累积
上周工厂库存环比增加0.9万吨至16.5万吨，市场库存环比持平于12.7万吨，社库合计29.2万吨。
利润平稳波动
上周工业硅生产成本持稳，利润窄幅波动。工业硅平均生产成本环比上周增加1.24元/吨至12231.98元/吨；毛利润、毛利润率环比分别减少2.15元/吨、0.03个百分点至-145.6元/吨、-1.21%。
多晶硅：关注减产动作
硅料价格持稳
上周硅料市场价格持稳，订单量较少、成交周期出现后移。上周菜花料、致密料、复投料、N型料价格环比持平于3.25、3.65、3.85、4.2万元/吨。
上周硅片市场弱稳运行，行业开工率偏低，价格下行空间有限。上周P型-182硅片价格环比下降0.05元/片至1.20元/片、P型-210硅片价格环比持平于1.70元/片，N型-182硅片价格环比持平于1.05元/片，N型-210硅片价格环比下降0.05元/片至1.45元/片。
上周电池片市场持稳运行，210R电池因产线改进速度过快，产出略显冗余。上周p型-182电池片环比持平于0.28元/瓦，p型-210电池片环比持平于0.29元/瓦，TOPCon电池片（182mm）环比持平于0.27元/瓦。
组件市场竞争激烈，库存压力持续，订单不连续成为新趋势。上周TOPCon双玻组件（182mm）均价环比持平于0.71元/瓦，HJT双玻组件（210mm）均价环比持平于0.88元/瓦。
库存压力增加
上周硅料库存呈小幅累库趋势，市场成交量较少，暂未形成规模性采购。上周多晶硅产量环比持平于3.21万吨；库存环比增加1.1万吨至25.4万吨。
厂家报价持稳为主，但下游硅片价格下跌，市场情绪不佳，上下游博弈加剧。上周多晶硅平均生产成本环比持平于4.34万元/吨，毛利润及毛利率环比分别持平于-4487.5元/吨、-11.53%。
开工或有进一步下调
上周多晶硅行业整体开工率维持在5-6成。但枯水期临近四川、云南等地电价上调，该地区的多晶硅产能有停产预期。
有机硅
价格持续下调
上周有机硅市场走跌，价格持续下调。周内部分厂家持续封盘，新装置出品报价较低，对整体市场打击较大，目前各单体厂DMC价格跌至13200-13400元/吨，新产能产品具体情况还有待反馈。
截至10月25日，DMC华东价格较10月18日环比下降600元/吨至13300元/吨，华东生胶环比下降500元/吨至15000元/吨，华东107胶均价环比下降200元/吨至13800元/吨，硅油价格环比持平于15650元/吨。
成本窄幅波动
上周二受原油上涨影响甲醇期价止跌反弹，对现货市场有所提振。较10月18日，工业硅421#（有机硅用）价格环比持平于12200元/吨，甲醇价格环比增加6.66元/吨至2445.83元/吨。
上周DMC成本环比减少25元/吨至14246.88元/吨，毛利润、毛利润率环比分别增加25元/吨、0.18个百分点至-365.63元/吨、-2.63%。
供应环比下调
上周DMC产量环比减少0.07万吨至4.89万吨；行业周度开工率73.17%，环比减少1.05个百分点。DMC库存环比增加0.11万吨至4.53万吨，环比增2.49%。
周内鲁西化工等企业维持降负生产状态，山东东岳、唐山三友处于三期检修状态，云南能投部分装置检修。
硅铝合金：开工率稳定波动
开工率环比持平
上周再生铝合金开工率环比持平于55.5%，原生铝合金开工率环比持平于55%。
作者：贾瑞斌
从业资格证号：F3041932
交易咨询证号：Z0015195
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