净利增长、负债率攀升，400亿科技龙头怎么了？

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　　来源：尺度商业

　　11月8日，纳思达小幅下跌0.7%。截至收盘，纳思达股价为30.65元，总市值为435.4亿元。

　　近期，纳思达交出了“成绩单”--2024年前三季度营收净利双双增长，其中净利增长超4倍。同时，三季报也有部分指标变动，比如资产负债率攀升、经营性现金流下降。

　　作为打印机龙头，纳思达的打印机业务将受益于信创市场恢复以及能源、金融、医疗和教育等行业对打印机国产化需求提升。另外，纳思达也布局了集成电路产业，该业务受到外界关注。

　　纳思达具体经营情况如何？

　　净利增长超4倍，资产负债率攀升

　　纳思达是一家激光打印机厂商和集成电路设计企业。

　　2024年三季报显示，前三季度，纳思达实现营收193.9亿元，同比增长8.07%；实现归属净利润10.81亿元，同比增长408.87%。

　　分业务看，纳思达打印机业务增长强劲，打印机通用耗材业务及集成电路业务表现平稳。

　　打印机业务分为两类，前三季度，奔图（PANTUM）打印机业务营收、净利分别同比增长9.79%、35.67%；利盟（Lexmark）打印机业务营收同比增长7.83%。

　　前三季度，打印机通用耗材业务增收不增利，营收同比增长13.80%，净利润同比下降37.82%。

　　前三季度，集成电路业务（包括芯片业务等）营收同比下滑5.37%，净利润同比增长127.65%，扣非净利润同比下降20.59%。

　　我们关注到，有券商分析师曾将纳思达旗下非打印芯片视为其第二增长曲线。从过去三年数据看，2021年至2023年，纳思达来自集成电路产业的收入分别为14.32亿元、19.28亿元、14.22亿元，占当期营收比重分别为6.28%、7.46%、5.91%。

　　业绩增长之际，纳思达其他财务指标如何？

　　目前，纳思达的资产负债率处于阶段高位。历史数据显示，2021年三季度、2022年三季度、2023年三季度，纳思达的资产负债率均低于65%。今年前三季度，纳思达的资产负债率为71.35%，同比上升12.06个百分点，而同期所属行业平均资产负债率为34.37%。

　　经营性现金流方面，前三季度，纳思达的经营活动产生的现金流量净额为12.56亿元，同比下降13.01%。从营运能力指标看，该公司应收账款周转率（次）由2023年前三季度的4.848下降至2024年前三季度的4.706。另一组数据显示，今年前三季度，纳思达的应收账款金额为43.81亿元，同比增长19.57%。

　　整体看，纳思达的三季报有喜有忧，净利增长显著，资产负债率和经营性现金流指标变动也值得重视。

　　商誉、汇率，影响业绩的两个重要因素

　　影响纳思达业绩的因素众多，但有两个重要因素存在不确定性。

　　一是商誉减值因素。

　　在2022年之前，纳思达的商誉金额高达百亿以上，主要来自并购产生，比如2016年“蛇吞象”式收购美国利盟国际有限公司（“利盟国际”）100%股权。

　　纳思达头顶大额商誉，短期拖累了该公司业绩表现。2023年年报显示，纳思达对相关子公司计提资产减值损失（主要为商誉减值）总计93.83亿元，减少2023年度归属净利润60.87 亿元。数据显示，2023年，纳思达归属净利润亏损61.85亿元，同比下降432.02%。

　　截至2024三季度末，纳思达的商誉金额为50.80亿元，占当期股东权益比重为47.12%。纳思达后续是否对商誉进行减值，关键看并购标的业绩表现情况。

　　二是汇率波动因素。

　　纳思达的业绩变动海外市场变化联系紧密。过去五年（2019年至2023年），来自境外（含出口）的收入占当期营收比重均超过69%，利润占比超过70%。

　　截至2024年上半年，来自境外（含出口）的收入占当期营收比重为72.80%，利润占比为70.98%。

　　在半年报中，纳思达曾提示了“外部经济形势及汇率风险”，指出该公司大部分营业收入来自海外，汇率波动将会对公司盈利状况产生一定程度的影响。

　　具体如何影响呢？以三季报为例，今年前三季度，纳思达的财务费用达7.257亿元，同比增长44.91%，原因是本报告期汇兑损失比去年同期增加导致。其中，第三季度的财务费用达3.904亿元，环比增长97.25%。