本周市场受内外部事件影响较多，包括特朗普当选、美联储如期加息、人大常委会发布财政政策，市场也给出了振幅较大的积极反应，对此我们解读如下。
一、会议的内容？
会议主要是落实了市场预期已久的财政政策。
首先，化债是重点。一是从2024年起，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。二是这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额。三是2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按照原合同偿还。整体看，化债方面共有12万亿元。蓝部长表示化债的工作思路已经做出了根本性的转变，从过去的应急处置走向现在的主动化解。
其次，补充银行资本。未来会发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，财政部正在加快推进中。
最后，落实地产政策。一是支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。二是专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面。
此外，会议还对明年的财政政策给出更为给力的空间和方向预期。蓝部长介绍，要结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策，包括五个方面：提高赤字空间、扩大专项债券发行、继续发行超长期特别国债、加大力度支持大规模设备更新、加大中央对地方转移支付规模等。
二、市场的影响？
首先，整体上符合预期，但结构上有一定差异。一是10月以来，市场对于财政政策的期待比较多，包括化债、地产收储、消费刺激、补充银行资本金，而实际落地的规模基本符合预期，但结构上与市场预期存在略微的差异，主要是短期消费刺激方面。二是本次会议主要是针对存量问题化解，明年才是针对扩张方面的刺激，对此财政部也给出了相关积极的指引。
其次，未来核心在于基本面兑现。一是目前政策转向已经非常确定，不管是政策出台的速度还是力度，而资本市场也给予了非常正面的反应，短期市场估值修复较为到位。二是从政策落实到基本面兑现，未来需要一段时间的验证。从四季度的情况来看，目前经济已经有所好转，未来需要观察改善的持续性，从而会对市场形成更加坚实和强有力的支撑。
最后，基本面改善会带来市场更多的机会。过去1个半月，市场的主要机会来自困境反转和主题活跃，一方面来自相关行业政策的催化，另一方面来自市场风险偏好的提升。而我们认为随着市场整体估值修复到位，经济基本面慢慢兑现，指数的快速反弹可能会告一段落，但是更多绩优的个股会慢慢走出来，我们会更加积极的应对。
三、未来的不确定性？
内部政策的发力使得市场有一定的依托，但也存在一些来自外部的不确定性。一方面是地缘政治。本次美国大选特朗普大获全胜，成为美国历史上最有权力的总统，同时美国的政治格局也发生了很大的变化。我们认为从中长期来看，对全球、对中国都会造成很大的挑战，当然也酝酿着一定的机会。挑战主要来自贸易冲突，脱钩断链，机会可能会来自非美地区的协同发展。另一方面是高利率和高通胀。11月美联储虽然继续降息，但幅度有所收窄为25bp，主因美国经济整体具有韧性，其次是美国通胀企稳反弹，叠加近期的特朗普交易，美债利率再次回升至4.3%左右，同时市场对于25年的降息预期也下降至2次。综合来看，未来美国软着陆的概率依然较高，高利率和高通胀的态势可能仍会存在。
（转自：清和泉资本）
发表评论